行业利差及产业链高频跟踪月报2019年第4期：需求整体仍偏弱

1策略研究 策略研究 证券研究报告 高频数据月报 2018 年 05 月 07 日 需求整体仍偏弱 ——行业利差及产业链高频跟踪月报 2019 年第 4 期 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 李通 A0230117070001 litong@swsresearch.com 文晨昕 A0230118060001 wencx@swsresearch.com 联系人 赵宇璇 (8621)23297818×转 zhaoyx@swsresearch.com 本期投资提示：动力煤持平、钢价微升；地产、基建投资上行，下游需求仍弱。 行业利差与成交情况：4 月信用债二级市场信用利差短降长升，期限利差上行，等级利差下降。上月产业债超额利差以下行为主，19 个行业中 13 个行业的超额利差下行，其中航空行业下行幅度最大，造纸行业上行幅度最大。4 月动力煤持平、钢价微升，焦炭下行，3 月份挖机销量同比增速明显回落。4 月国内动力煤价格持平，国际煤价微降，电厂库存上行。4 月电厂日均耗煤、总耗煤量下行，目前整体需求不旺，预计在进入用电高峰前维持小幅波动。4 月焦煤、焦炭价格下降，库存微降。下游 4 月份钢铁生产端回升幅度好于需求端，4 月份随着高炉检修力度明显趋于弱化，钢厂生产意愿回升，产量增加。同时下游需求也有所好转，基建地产机械等终端需求陆续释放。5 月份预计供给端压力将逐步显现，钢价可能会有所承压。工程机械： 3 月挖掘机销量同比上升 15.73%，较 2 月份增速大幅下降。4 月建筑业 PMI 回落 1.6 个百分点至 60.1，弱于往年，但仍处于高位，3 月基建增速上行至 4.4%。预计 19 年基建继续发力，但幅度小于以往基建发力。4 月水泥需求进入旺季，3 月水泥产量大幅上行。地产施工需求较旺盛，基建继续发力，预计水泥需求继续上行。地产投资上行，资金来源改善，二线拿地积极性上行。一二线销售增速上行。4 月一线、二线其他城市商品住宅成交面积走高，三四线城市继续下行降幅收窄。政策层面，中共中央政治局会议重申，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。地产投资继续上行，新开工、施工继续明显上行，土地购置下行结构中二线拿地积极性上行，需关注三四线销售压力对投资后续的影响。房地产开发资金来源全面改善。3 月汽车销量累计同比增速下滑幅度继续收窄，4 月乘联会数据显示再次走弱。有色：国内外有色行情分化，国内库存普降。伦铜：多空交织，价降库升。沪铝：铝价上行，库存下降。沪锌：库存下降，冶炼厂利润丰厚。石油化工：中上游疲弱，苏北事件利好下游精细化工龙头。煤化工链：需求普遍不佳。综合各类大宗价格来看，预计 4-5 月 PPI 环比维持偏弱格局。布伦特原油价格 4 月小幅抬升，由 3 月末的 68.39 上涨 3.6%至 05 月 03 日的 70.85，该期间库存抬升 4.7%。精细化工及中间体：苏北事件影响了江苏精细化工及中间体的格局，监管有望进一步严厉，中间体的产能将加速去化，非常有利于规范大型的龙头企业和一体化企业的盈利。整体来看，4 月原油、钢铁价格微升，煤炭走平、化学制品涨跌不一，预计 4 月 PPI 将录得环比微升，同比在翘尾因素带动下小幅回升。且 5 月初原油价格已经出现大幅下跌，国内大宗供需双弱格局下，5 月 PPI 预计将整体走弱。航运：整体景气一般。集装箱：出口走平，进口较弱，欧升美降。干散货：大宗运价底部反弹，粮食和小宗品较弱。油运：供给增加持续压低油运价格，中期可能好转。零售消费：农产品价格环比微降，4 月汽车销售同比偏弱。食品方面，4 月农产品价格整体环比微降，其中猪肉批发价环比微升、鸡牛羊肉平均批发价微降、鲜菜价格下降、鲜果价格抬升，整体来看 CPI 食品部分环比上行压力不大，工业品部分跟随 PPI 偏弱走势，预计 4 月 CPI 环比仍弱，同比小幅走高但幅度不会超预期。社零方面，汽车和石油消费占大头，4 月乘联会数据显示汽车销量继续偏弱，基数影响下同比压力更大。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 20630264/36139/20190507 14:042 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 1.动力煤电力产业链 ........................................................... 5 1.1 动力煤：4 月进入需求淡季 ..................................................................... 5 1.2 电力：4 月电厂日均耗煤下行 ................................................................. 5 2.焦炭-钢铁-机械产业链 .................................................... 6 2.1 焦煤焦炭：焦煤、焦炭价格下降，库存微降 ....................................... 6 2.2 钢铁：4 月份钢铁生产端回升幅度好于需求端 ................................... 7 2.3 工程机械： 3 月份挖机销量同比增速明显回落 .................................. 9 3.石油化工、基础化工产业链 ............................................. 9 3.1 石油化工：中上游疲弱，苏北事件利好下游精细化工龙头 .............. 9 3.2 煤化工链：需求普遍不佳 ...................................................................... 10 4. 建材建筑-地产基建产业链 ........................................... 11 4.1 建筑建材：建筑业 PMI 回落，水泥价格上行 ................................... 11 4.2 地产：投资继续上行，二线拿地积极性上行 .................................... 13 5.有色金属板块 ................................................................ 15 6.下游需求板块：汽车-家电-航运 .................................... 16 6.1 汽车-家电-货运：3 月改善，后续仍有一定不确定性 ..................... 16 6.2 航运：整体景气一般 .....................................................