量化经济指数周报：消费修复动能有所减弱

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 11 月 13 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 王洋 资格编号：S0120523090001 邮箱：wangyang5@tebon.com.cn 联系人 李昌萌 资格编号：S0120122070034 邮箱：licm@tebon.com.cn 资格编号：S0120122070060 邮箱：zhanshuo@tebon.com.cn 资格编号：S0120121090005 邮箱：zhangjw3@tebon.com.cn 相关研究 消费修复动能有所减弱 量化经济指数周报-20231112 [Table_Summary] 投资要点：  周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2023 年 11 月 12 日，本周 ECI 供给指数为 50.97%，较上周回升 0.02%；ECI 需求指数为 49.50%，较上周回升 0.05%。从分项来看，ECI 投资指数为 49.78%，较上周回升 0.01%；ECI 消费指数为49.62%，较上周回升 0.12%；ECI 出口指数为 48.72%，较上周回升 0.03%。  月度 ECI 指数：从 11 月份第一周的高频数据来看， ECI 供给指数为 50.97%，较10 月回落 0.11%；ECI 需求指数为 49.50%，较 10 月回升 0.13%。从分项来看，ECI 投资指数为 49.78%，较 10 月回升 0.10%；ECI 消费指数为 49.62%，较 10月回升 0.15%；ECI 出口指数为 48.72%，较 10 月回升 0.18%。从 ECI 指数来看，11 月份工业生产景气度预计将小幅回落，但整体景气度仍较高，且库存周期已出现向补库阶段转向的拐点，企业生产积极性预计将稳步提升；需求端方面，在增发国债和地方化债的推动下，基建投资和制造业投资有望得到提振。消费方面，乘用车零售和服务消费在“金九银十”后修复程度或边际放缓，但在去年疫情影响的低基数下预计同比将延续回升态势。  ELI 指数：截至 2023 年 11 月 12 日，本周 ELI 指数为 0.10%，较上周回落 0.51%。总需求修复阶段性受阻、实体经济流动性或波浪式扩张。10 月份经济数据先行指标显示经济复苏受阻，10 月份制造业 PMI 结束此前的 4 个月连续回升势头、10 月份 CPI 和 PPI 同比增速下滑，显示四季度初供给端继续扩张，但需求端复苏缓慢限制了经济复苏的节奏。从 CPI 和 PPI“剪刀差”和 M2-M1“剪刀差”来看，两个“剪刀差”之间保持长期的正相关关系，通胀剪刀差收窄或指向 M2-M1 剪刀差或大概率小幅回落.当 M2 和 M1 剪刀差收窄，栖息在银行体系的存量资金转化为流动资金时，实体经济流动性依然会环比改善。四季度初总需求修复缓慢，导致经济复苏阶段性受阻，或也导致新增贷款阶段性低迷，但是 10 月份“化债”等处置金融风险或也是“盘活”存量金融资源的过程，实体经济流动性或与经济复苏态势一样，呈现波浪式扩张的情形。  风险提示：政策出台节奏不及预期；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 宏观点评 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本周双指数概览 .............................................................................................................. 3 1.1. ECI 指数：基数走低下供需两端或继续维持弱修复 .............................................. 3 1.2. ELI 指数：实体经济流动性或波浪式扩张.............................................................. 4 2. 本周高频数据概览 .......................................................................................................... 5 2.1. 工业生产：主要行业开工率延续回落 ................................................................... 5 2.2. 消费：10 月社零环比增速预计小幅回落 .............................................................. 5 2.3. 投资：增发国债后基建或有所发力 ....................................................................... 6 2.4. 出口：海运价格指数走势有所分化 ....................................................................... 6 2.5. 通胀：食品价格持续下行或继续对 CPI 造成拖累 ................................................ 7 2.6. 流动性：上周货币净回笼 6480 亿元 .................................................................... 7 3. 本周政策一览 .................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：本周 ECI 供给指数、需求指数均小幅回升（单位：%）............................................ 3 图 2：本周实体经济流动性小幅回落 .............................................................