有色金属行业2023Q3总结：2023Q3盈利总体回升，进入最佳布局期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属行业 2023Q3 总结 2023Q3 盈利总体回升，进入最佳布局期 2023 年 11 月 05 日 ➢ 2023 年有色板块整体情况：年初至今，2023 年以来有色金属板块整体涨幅为 2.05%，板块排第 18，其中 2023Q3 有色金属跌幅为 0.01%，板块排名第14。细分板块来看，2023 年至今黄金、铜、钼等板块表现优于其他子板块，其中 2023Q3 钼、铝、黄金板块表现更好。 ➢ 细分板块来看：2023Q3 总体盈利同比上升，铝和黄金板块表现亮眼。①贵金属：2023Q1-Q3 黄金价格同比变化+11.5%，贵金属板块归母净利润同比增长 33.4%至 60.03 亿元；2023Q3 归母净利润 21.03 亿元，同比、环比分别变动-9.1%和+58.4%。②基本金属：2023Q1-Q3 铝/铜/锌价分别同比变化-9.12%/+0.46%/-14.81%，归母净利分别同比变化-16%、+4.1%和+0.3%。③能源金属：23Q1-Q3 电池级碳酸锂/电池级氢氧化锂/硫酸钴/四氧化三钴同比下降 34.7%/26.7%/54.9%/50.4%；2023Q1-Q3 锂板块归母净利合计同比下降53.7%，钴板块归母净利同比下降 18.9%。 ➢ 投资建议：看好铜铝、贵金属机会。（1）工业金属：加息尾声，供给约束仍在，金属价格中枢有望上行。美联储加息接近尾声，金融属性压力逐步缓解。供给端：在资本开支不足和资源禀赋约束，推高工业金属成本曲线，供给端周期持续。需求端：新能源领域长坡厚雪已成不可忽视一极，传统领域需求仍具韧性。金属价格中枢或上移。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、中国铝业、中国有色矿业。（2）能源金属：供需格局逆转，价格中枢继续回归。锂：需求增速放缓，供需格局逐步逆转，价格中枢下探寻底，成本优势的重要性凸显。镍：供应压力凸显，结构性矛盾缓解，但印尼高品位镍矿资源快速消耗不容忽视，电池领域需求增速持续，不锈钢需求逐步复苏，镍价虽有供应压力但下跌空间有限。我们建议把握具有“成本优势+产能弹性”的主线。建议重点关注中矿资源、永兴材料、华友钴业。（3）贵金属：联储紧缩货币政策即将结束，金价蓄势待发。美国加息效应逐渐显现，核心 CPI 稳步下行，但美国经济疲软逐渐显现，高频数据显示就业低于预期，失业率上升风险持续加大，加息尾声，金价即将开启上行通道。此外，Q1-Q3 全球央行购金热度不减，中国央行年初以来持续增持，支撑金价中枢上行，重点关注山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金等。 ➢ 风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球经济衰退。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 12.17 0.76 0.84 0.93 16 14 13 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.41 0.28 0.27 0.51 19 20 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 13.57 1.32 1.08 1.75 10 12 8 推荐 000933.SZ 神火股份 15.85 3.36 2.48 3.22 5 6 5 推荐 603799.SH 华友钴业 36.19 2.48 2.38 3.21 15 15 11 推荐 600547.SH 山东黄金 23.47 0.20 0.46 0.65 117 48 37 推荐 600489.SH 中金黄金 10.54 0.44 0.58 0.70 24 19 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 11 月 3 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 研究助理 孙二春 执业证书： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20231028：万亿国债提振需求信心，金属价格企稳回升-2023/10/29 2.有色金属行业深度报告：算力时代，材料先行-2023/10/24 3.有色金属周报 20231021：工业金属震荡，避险需求驱动贵金属价格上行-2023/10/21 4.有色金属周报 20231015：巴以冲突驱动避险需求，贵金属价格大幅上行-2023/10/15 5.真“锂”探寻系列 9：澳洲锂矿 23Q2 跟踪：供给持续放量，资源为王行业再现大并购-2023/10/12 行业动态报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 有色金属板块表现：2023Q3 相对收益尚可，行业整体盈利仍未明显改善 ................................................................ 3 2 细分板块来看：2023Q3 总体盈利同比上升，铝和黄金板块表现亮眼 .................................................................... 11 2.1 基本金属：2023Q3 价格除锌镍外均同比上涨，单季修复改善 ............................................................................................ 11 2.2 贵金属：金价同比上涨明显，但个股业绩分化 ......................................................................................................................... 13 2.3 小金属：需求旺季预期落空，锂板块业绩大幅下滑 ................................................................................................................. 16 3 基金持仓结构：板块基金持仓比例环比小幅回升 ...............................................................