电气设备行业海外电动车市场研究系列（一）：拐点临近，只争朝夕

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 21 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 电气设备行业 2019-5-5 拐点临近，只争朝夕 ——海外电动车市场研究系列（一） 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 当前海外电动车市场已临近“由点及面”的爆发拐点海外电动车市场参与主体包括特斯拉及欧美传统车企，其发展进程可大致分为三个阶段：1）2018 年前，传统车企基于燃油车平台推出改装版电动车型，特斯拉车型以高端定位为主，市场处于培育期；2）2018-2019 年，特斯拉平民车型 Model 3 推出引爆 B 级车市场并开始中国建厂量产，传统车企纯电动车型平台尚在研发，市场处于“单点驱动”的过渡期；3）2020 年开始，特斯拉进行国产化，传统车企优质新车型开始密集推出，行业进入“由点及面”的爆发期。 Model 3 爆款推动市场高增，中下游龙头企业盈利反转2018 年海外新能源车销量达 84.4 万辆，同比增速反弹至 49%，动力电池装机量约 34.1GWh，同比增长 84%，市场高增长的驱动力来自特斯拉 Model 3 的规模量产（全年交付 14.6 万辆），而传统车企新车型推出乏力，政策影响放大。受益于行业需求的大幅上行，2018 年特斯拉及海外电池龙头穿越了盈亏平衡点，扩产等资本开支处于高位，其中特斯拉首次连续两季度实现盈利，上海工厂建设提速；LG 化学及三星 SDI 电池业务开支高达 114 亿元，同比实现翻番。 欧系车企电动化加速，特斯拉国产化推进，电池龙头扩产加码在欧盟排放法规及中国积分制趋严等因素作用下，2019 年将成为欧系车企纯电动平台车型量产元年，大众 MEB 纯电动平台、奥迪及奔驰首款纯电动车型均将上市，3 月大众宣布将未来十年 MEB 产量规划由 1500 万辆提升至 2200 万辆；特斯拉 Model 3 开始中国及欧洲市场销售，上海工厂年末产能规划达 3000 辆/周，公司全年销量目标高达 40 万辆；2019 年韩系电池龙头在欧洲及中国大规模扩产趋势延续，其中 LG 化学电池业务资本开支预算大幅提升至 186.5 亿元。 投资建议：供应链国产化加速，推荐设备+零部件/原材料两条主线中国作为全球最大的新能源汽车单一市场，国内新能源车中游产业链具备政策扶持、集群效应、内需大等产业优势，涌现出一批具备全球竞争力的优质企业。随着海外车企新车型投放及中国市场拓展加速，供应链国产化势在必行；在国内新能源车补贴大幅退坡的背景下，进入海外供应链的企业可享受更强的盈利能力、技术积累及估值溢价。基于海外电池企业扩产及车企供应链国产化加速两大趋势变化，我们建议沿着设备+零部件/原材料两条投资主线优选已经或潜在进入海外供应链的各环节龙头企业，推荐先导智能（锂电设备）、宁德时代（动力电池）、璞泰来（锂电负极）、三花智控（热管理）及宏发股份（继电器）等。 [Table_Author]分析师 邬博华 （8621）61118797 wubh1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514040001 分析师 马军 （8621）61118720 majun3@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490515070001 联系人 陈怀山 （8621）61118720 chenhs@cjsc.com.cn 联系人 叶之楠 （8621）61118720 yezn@cjsc.com.cn [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 300450 先导智能 300750 宁德时代 603659 璞泰来 002050 三花智控 600885 宏发股份 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -40%-32%-24%-16%-8%0%8%16%2018/42018/72018/102019/1电气设备沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《 关 注 产 业 政 策 在 非 补 贴 端 的 积 极 变 化 》2019-4-20 《电动车：新政之下，产业短期影响与长期趋势推演》2019-4-17 风险提示： 1. 海外新能源汽车产销量不达预期； 2.海外车企新车型投放及电池企业扩产进度不达预期。64261 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 行业研究┃深度报告 目录 下游复盘——潮平两岸阔，风正一帆悬 ........................................................................................ 4 销量增速反弹，特斯拉耀眼，传统车企沉潜 ........................................................................................................... 5 电池需求高增，特斯拉自产，LG 化学向好 ............................................................................................................. 8 龙头跟踪——盈利反转，扩产及国产化提速 ............................................................................... 10 特斯拉盈利趋势延续，上海工厂建设提速 ............................................................................................................. 10 电池龙头盈利反转，资本开支持续加码 ................................................................................................................ 11 海外前瞻——拐点临近，供应链国产化提速 ............................................................................... 14 电动化空间广阔，年内边际变化突出 .................................................................................................................... 14 投资建议：推荐设备+零部件/原材料两条主线 ...................................................................................................... 17 图表目录 图 1：海外汽车市场规模大，但整体电动化率低于国内 ........................................