建筑行业周报：PPP新机制聚焦使用者付费、严控地方隐债，光刻机强需求、看好洁净室工程板块

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 PPP 新机制聚焦使用者付费、严控地方隐债，光刻机强需求、看好洁净室工程板块 —建筑行业周报 建筑装饰 证券研究报告/行业周报 2023 年 11 月 12 日 评级：增持（维持） 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 168 行业总市值(百万元) 1702969 行业流通市值(百万元) 717811 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 建筑行业周报：中央金融工作会议强调防范化解地方债务风险、加快保障性住房建设，安徽拟发行 620 亿元特殊再融资债券-20231105 建筑行业周报：万亿国债聚焦水利水务、高标农田，2024 年“提前批”专项债授权通过-20231029 建筑行业周报：特殊再融资债券发行提速、“一带一路”高峰论坛成果丰硕，关注“一揽子”化债受益标的-20231022 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中国交建 7.93 1.17 1.28 1.41 1.57 6.8 6.2 5.6 5.1 0.50 买入 中国能建 2.17 0.19 0.21 0.25 0.29 11.6 10.2 8.8 7.6 0.95 买入 中国中铁 5.81 1.26 1.44 1.62 1.83 4.6 4.0 3.6 3.2 0.53 买入 中国铁建 7.83 1.96 2.17 2.40 2.67 4.0 3.6 3.3 2.9 0.43 买入 中国中冶 3.22 0.50 0.60 0.72 0.83 6.5 5.3 4.5 3.9 0.68 买入 鸿路钢构 25.00 1.69 1.84 2.23 2.73 14.8 13.6 11.2 9.1 1.99 增持 华电重工 5.56 0.27 0.20 0.30 0.37 20.9 27.3 18.5 15.0 1.55 增持 安徽建工 4.74 0.80 0.98 1.19 1.46 5.9 4.8 4.0 3.2 0.86 买入 圣晖集成 39.46 1.23 1.61 2.16 2.89 32.1 24.5 18.3 13.7 3.73 买入 利柏特 8.89 0.31 0.41 0.56 0.75 29.1 21.6 15.8 11.8 2.49 买入 中钢国际 6.09 0.44 0.55 0.64 0.74 13.8 11.0 9.5 8.2 1.17 买入 华设集团 7.87 1.00 1.06 1.17 1.29 7.9 7.4 6.7 6.1 1.17 买入 中材国际 9.72 0.83 1.06 1.25 1.44 11.7 9.1 7.8 6.7 1.42 买入 中工国际 8.64 0.27 0.35 0.46 0.58 32.0 24.4 18.7 15.0 0.95 增持 北方国际 11.21 0.63 0.84 1.03 1.22 17.7 13.3 10.9 9.2 1.38 增持 备注：股价取自 2023 年 11 月 10 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周关注 关注 1：PPP 新机制以聚焦使用者付费、严控地方隐债的特许经营新模式为特征，优先选择民营企业参与、鼓励符合条件的国企通过特许经营模式规范参与盘活存量资产，为 PPP 项目高质量发展提供政策保障。看好建筑民企获取高质量 PPP 项目、央国企盘活存量资产空间。 2023 年 11 月 8 日，《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》（以下简称《新机制》）正式对外公开，涉及 PPP 开闸重启、特许经营、严控隐债、优先选择民企参与等方面。 ➢ PPP 开闸重启：《新机制》强调项目收入：1）PPP 聚焦使用者付费项目：明确收费渠道和方式，项目经营收入能够覆盖建设投资和运营成本、具备一定投资回报；2）合理把握重点领域，限定于有经营性收益的项目。 ➢ 特许经营：《新机制》明确：PPP 全部采取特许经营模式实施、特许经营期限原则上不超 40 年，投资规模大、回报周期长的项目可适当延长。 ➢ 严控地方政府隐债：《新机制》严格限制政府支出：不因采用政府和社会资本合作模式额外新增地方财政未来支出责任；政府可在严防新增地方政府隐债等前提下，在项目建设期给予投资支持。 ➢ 优先选择民营企业参与：为回归 PPP 本源、进一步调动民间投资积极性，《新机制》提出：1）优先选择民营企业参与；2）鼓励符合条件的国有企业通过特许经营模式规范参与盘活存量资产，形成投资良性循环。 我们认为：《新机制》以聚焦使用者付费、严控地方隐债的特许经营新模式为特征，优先选择民营企业参与、鼓励符合条件的国企通过特许经营模式规范参与盘活存量资产，为 PPP 项目高质量发展提供政策保障。 看好建筑民企获取高质量 PPP 项目、央国企盘活存量资产空间。重点推荐：中国交建（0.50xPB）、中国中铁（0.53xPB）、中国铁建（0.43xPB）、中国中冶（0.68xPB）、中国能建（0.95xPB）、安徽建工（0.86xPB）；重点关注：蒙草生态。 ➢ 蒙草生态（31.7xPE-TTM，1.49xPB）：内蒙古生态修复龙头企业，布局草（种）业和草原碳汇业务、打造新成长曲线，有望受益内蒙古超千亿特殊再融资债券发行。PPP 项目看，根据公司 2023 年半年报披露的日常经营重大合同，在手呼和浩特市大青山前坡生态建设工程等重大 PPP 项目 11 个，合同总金额达 87.0 亿元；截至 23Q3 末，公司应收账款同比下降 34%，主系 PPP 项目进入付费期，回收款项大幅增加、冲减应收账款；业绩端看，根据公司业绩预告，23Q1-3，公司归母净利润预计 2.83 亿元，同比增长 86.01%，主系：经营活动现金流入大幅增 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 长、财务费用降低，同时公司坚持稳健运营、新项目质量显著提升。 关注 2：光刻机龙头对 2024 年中国区销售保持乐观，重点关注洁净室工程板块。 下游生产高增，扩产需求凸显。据观察者网，11 月 5 日，全球光刻机龙头 ASML 第五次参加进博会，其中国区总裁预测 2023 全年中国占 ASML 营收将超 20%，并对 2024年中国业务非常乐观；23Q3，ASML 总销售额 67 亿欧元（约合人民币 518 亿元），其中 46%源自中国大陆，环比+22pct、同比+31pct。23M9，我国计算机、通信和其他电子设备制造业单月同比增速 14.0%，显著高于制造业整体增速 7.9%。 光刻机强需求、下中游