银行业前瞻｜上市银行2025年三季报：营收利润增速维持正增，稳健性持续

请务必阅读正文之后的重要声明部分前瞻 | 上市银行 2025 年三季报：营收利润增速维持正增，稳健性持续银行证券研究报告/行业专题报告2025 年 10 月 15 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)150,797.31行业流通市值(亿元)144,282.74行业-市场走势对比相关报告1、《跟踪 | 银行股的保险资金配置：有望持续提升》2025-10-122、《银行理财专题 | 理财资金配置权 益的 现 状与 下阶 段 增配 展 望》2025-09-253、《银行角度看 8 月社融：政府债支 撑力 度 减弱 ，存 款 搬家 延 续》2025-09-14报告摘要核心观点：1、投资建议：银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性。在目前环境下，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行。2、预计行业前三季度营收利润增速仍能维持正增。其中净利息收入降幅收窄，手续费增速边际向上，其他非息收入增速放缓。全年趋势延续。3、资产质量维持平稳：对公持续优化，零售不良暴露速度预计有放缓。利息收入：预计 2025 前三季度净利息收入同比-0.6%（1H25 同比-1.3%），降幅继续收窄。规模：半年度 6 月冲高后行业总资产增速回归平稳，信贷增速保持在 8%以上的省份为四川（11.2%）、江苏（9.4%）、浙江（8.7%）、山东（8.6%）。息差：行业 3季度净息差有企稳可能，一是 Q3 资产端重定价压力减小；二是 5 月综合货币政策落地后，存款利率下降幅度大于 LPR 下降幅度，对息差形成支撑。测算上市银行 3Q25、4Q25 净息差环比分别+0.7bp、+0.3bp，环比均基本持平。非息收入：手续费继续修复；其他非息单季略有压力。手续费：增速继续修复。24年受基金、保险费率下调影响，手续费增长承压，费率调整完毕以后，低基数下全年手续费预计同样延续逐季改善态势。测算上市银行 3Q25 手续费同比增速修复至+3.7%左右。净其他非息：三季度债市利率波动上行，预计其他非息有压力，但浮盈仍可兑现平滑。测算 3Q25 其他非息同比+2.7%，主要是大行多元化其他非息收入支撑。虽然Q3 债市利率上行，但 Q4 开始至今利率又有所下行，在 OCI 有支撑的情况下，预计全年其他非息收入对业绩不会有较大拖累。资产质量趋势延续：对公改善、零售暴露、总体稳健，零售暴露速度预计放缓。对公端国家信用支撑客群占比高，零售继续暴露但预计暴露幅度收窄。零售不良暴露平稳：测算 1H25 上市银行零售贷款不良率 1.27%，相较 2024 年末提升 12bp，2023-1H25 每半年度零售贷款不良率增幅分别为 4bp、11bp、11bp、12bp，在分母增长乏力的情况下，不良率增幅仍展现平稳态势。经营贷不良率升幅、不良额升幅均下降：针对零售风险暴露最快的经营贷，我们 6 月判断 24 年高风险经营贷暴露较多，此后暴露幅度有望趋缓，后续 8 月 1H25 数据出炉后，对我们的观点有所验证，经营贷不良率升幅、不良额升幅均有下降。预计营收、利润仍能维持正增。测算 3Q25 营收累积同比+0.4%，城商行业绩依然领跑，预计大行板块营收仍能维持正增长。资产质量总体维持平稳，行业拨备释放利润能力仍强，预计行业利润维持正增仍可期。我们测算 3Q25 净利润预计在+1.1%左右，大行净利润增速有望转正，营收高增的城商行仍是净利润增速最高的板块。投资建议：1、银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性。在目前环境下，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。风险提示：经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、规模：资产规模增速平稳，信贷区域分化延续，川苏浙鲁仍保持领先..............3二、净息差：预计三季度环比企稳.............................................................................4三、资产质量趋势延续：对公改善、零售暴露、总体稳健........................................4四、营收和业绩测算...................................................................................................64.1 营收测算：其他非息略有压力，营收增速边际略向下................................. 64.2 利润：资产质量稳健，大行净利润增速有望转正，城商行依然领跑...........7五、投资建议与风险提示............................................................................................8图表目录图表 1： 存量社融同比增速测算................................................................................3图表 2： 存量贷款同比增速测算................................................................................3图表 3： 2025 年 1-8 月主要省份贷款累积同比增速.................................................3图表 4： 上市银行净息差环比变动测算（bp）.........................................................4图表 5： 上市银行对公&零售不良率变动..................................................................5图表 6： 上市银行对公&零售不良额占比..................................................................5图表 7： 上市银行半年维度零售贷款不良率增幅