交运行业：“反内卷”或强化看好快递，板块轮动提示低估基础设施

请务必阅读正文之后的重要声明部分“反内卷”或强化看好快递，板块轮动提示低估基础设施交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 10 月 11 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数130行业总市值(亿元)33,268.92行业流通市值(亿元)31,091.35行业-市场走势对比相关报告1、《双节催化航空淡季不淡，把握快递 Q3 盈利环比改善投资机会》2025-09-272、《快递业绩弹性释放可期，航空低位持续提示机会》2025-09-203、《把握航空淡季布局机会，持续看好油运价格上涨》2025-09-14重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空6.09-0.23-0.090.300.440.54 -26.48 -67.67 20.17 13.98 11.18买入中国东航4.18-0.37-0.190.130.250.36 -11.30 -22.00 32.68 16.65 11.77买入春秋航空52.952.312.332.723.304.1022.92 22.73 19.45 16.03 12.93买入吉祥航空13.590.340.420.590.891.0039.97 32.36 23.01 15.35 13.54买入华夏航空10.08-0.760.210.550.790.94 -13.30 47.91 18.35 12.72 10.71买入上海机场31.880.380.780.851.091.3583.89 40.87 37.44 29.14 23.63买入顺丰控股41.171.702.112.352.783.2224.22 19.51 17.49 14.81 12.79买入申通快递17.590.230.691.101.361.6476.48 25.49 16.01 12.93 10.74增持韵达股份7.480.560.660.550.670.7813.36 11.33 13.72 11.249.63增持山东高速8.750.570.540.710.750.7915.24 16.20 12.39 11.72 11.08买入东莞控股12.010.590.910.850.860.9020.35 13.22 14.17 13.98 13.41买入皖通高速13.521.001.011.101.141.1013.51 13.44 12.33 11.85 12.26增持宁沪高速12.920.880.981.021.051.1114.75 13.16 12.63 12.32 11.67增持青岛港8.590.760.810.850.910.9511.30 10.60 10.099.449.03买入唐山港3.860.320.330.330.340.3511.88 11.56 11.68 11.36 11.14增持日照港3.150.210.210.220.220.2215.00 15.00 14.59 14.33 14.10增持备注：股价为 2025 年 10 月 10 日收盘价。报告摘要物流快递：快递“反内卷”或持续强化，关注京东即时配送业务整合。数据跟踪：9月 29 日-10 月 5 日，邮政快递累计揽收量约 32.67 亿件，周环比-19.15%，同比+4.51%；累计投递量约 35.17 亿件，周环比-11.16%，同比+12.44%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。近日，国家发展和改革委员会、国家市场监督管理总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，旨在规范市场价格行为，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。10 月 9 日，国家邮政局党组书记、局长赵冲久发表第 56 届世界邮政日致辞，提到“在肯定成绩的同时，我们也清醒地认识到，行业高质量发展的基础不够稳固、“内卷式”竞争仍在持续、网络安全稳定压力较大”等内容。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1）国家邮政局监测数据显示，国庆中秋放假期间（10 月 1 日-10 月 8 日），全国邮政快递业运行总体平稳，全行业共处理快递包裹 72.31 亿件，日均处理量超 9 亿件。2）10 月9 日，京东物流发布公告，将以 2.7 亿美元从京东集团收购从事本地即时配送服务业务的全资子公司。此次收购将拓展公司解决方案及服务组合，补充其现有产品矩阵及业务版图；助力公司加强“最后一公里”配送能力，使其更好地整合资源以提升其履约能力、运营效率和用户体验。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。航空机场：小长假出行数据表现较好，持续推荐航空淡季不淡投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：10 月 6 日-10 月 10 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2523.60、2570.80、1767.40、819.00、589.00、366.60、418.00 架次，周环比分别-0.51%、+0.04%、+2.08%、+3.26%、-1.41%、-2.50%、-0.41%，同比分别+11.85%、+9.89%、+8.71%、+13.01%、+23.96%、-1.79%、行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分+12.32%。2）平均飞机利用率：10 月 6 日-10 月 10 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 8.40、8.60、8.20、9.10、9.60、8.10、7.30 小时/日，周环比分别-1.18%、-1.15%、持平、+1.11%、-3.03%、-2.41%、持平，同比分别+9.09%、+3.61%、+5.13%、+10.98%、+15.66%、-4.71%、+2.82%。本周观察：中秋国庆小长假期间，民航量价表现较好。10 月 1 日至 8 日，全国民航累计运输旅客 1913.8 万人次，日均 239.2 万人次，比 2024 年国庆假期日均增长 3.2%。日均客座率 87.9%，比 2024 年国庆假