另类交易策略系列之三十三：中频探索，股指期货T+1组合策略

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 5 月 8 日 证券研究报告 [Table_Title] 中频探索：股指期货 T+1 组合策略 另类交易策略系列之三十三 [Table_Summary] 报告摘要：  股指期货流动性有待继续改善 2015 年 9 月，为抑制过度投机，股指期货保证金比例与平今手续费大幅提高，成交量大幅减少，买卖盘深度下降，盘口价差显著扩大。2017 年2 月，股指期货交易限制开始有所松动，流动性拐点出现。2019 年 4 月 19日，中金所发布《进一步优化股指期货交易运行促进市场功能发挥》，再度调整了股指期货相关交易规则，提升股指期货市场流动性。  T+1 策略是当前流动性下的可选方案之一 股指期货 CTA 策略受到当前市场流动性的约束，我们只能在交易频率和波动风险两者间进行权衡。T+1 交易策略通过 T 日以及 T 日之前的信息，对 T+1 日市场涨跌进行预测，并在 T 日尾盘进行开平仓，是可选方案的一种。通过投资组合的方式，我们可以进一步降低 T+1 策略的波动风险。  三个 T+1 交易策略 我们从 2012 年开始写股指 CTA 策略的报告，目前已经有 30 多个独立策略的积累，我们挑选出其中三个 T+1 频率的交易策略。 SLM 策略基于统计语言模型开发而成，通过将对语音的识别转化为对价格的识别，根据历史涨跌模式特征判断 T+1 日市场涨跌。 价量模式匹配基于动态时间规整算法开发而成，通过对成交量和价格进行模式匹配，选取相似的历史行情，根据历史行情的后期走势预测市场T+1 涨跌。 期权比率预测策略基于 50ETF 期权中看涨期权和看跌期权的成交量与隐含波动率，对市场 T+1 日涨跌进行预测。  策略组合降低波动风险 通过资产配置的一些方法，我们可以对策略进行组合。我们尝试了等权与风险平价两种方法，对上述三个策略进行组合管理，发现可以有效降低策略整体的波动与回撤情况。  交易成本敏感性分析 在交易成本从双边万二（目前约 0.8 个指数点）上升到双边万五（目前约 2 个指数点）的过程中，等权组合收益逐渐下降，年化收益率几乎腰斩，不过仍可以维持在 10%上方。  核心假设风险： 本篇报告通过历史数据进行建模与实证，得到良好的回测效果。但由于市场具有不确定性，交易模型仅在统计意义下有望获得良好投资效果，敬请投资者注意模型单次失效的风险。 图：策略等权组合累积收益率 [Table_Author] 分析师： 张超 SAC 执证号：S0260514070002 SFC CE No. BOB130 020-66338888-5132 zhangchao@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 请注意，罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 关于提升 CTA 产品收益风险比的一些探索:写在交易策略之外 2018-11-08 价量模式匹配股指期货交易策略 2015-07-03 期权对标的指数走势的预测性分析 2015-03-25 基于统计语言模型（SLM）的择时交易研究 2014-01-14 -50%0%50%100%150%200%250%价量模式匹配累积SLM累积期权比率累积等权累积数据来源：天软科技，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、股指期货流动性现状 .................................................................................................... 4 二、股指期货 T+1 策略 ...................................................................................................... 6 （一）SLM 策略 ......................................................................................................... 6 （二）价量模式匹配策略 ........................................................................................... 8 （三）期权比率预测策略 ......................................................................................... 10 三、T+1 策略的组合管理 .................................................................................................. 12 （一）等权组合 ........................................................................................................ 13 （二）风险平价组合 ................................................................................................. 13 四、交易成本的影响 ......................................................................................................... 16 五、展望 ........................................................................................................................... 17 识别风险，发现价值