前卫设计+华为赋能，阿维塔12向上势能十足

汽车 2023 年 11 月 12 日 长安汽车(000625.SZ) 前卫设计+华为赋能，阿维塔12向上势能十足 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司事项点评 强烈推荐（维持） 股价：15.86 元 主要数据 行业 汽车 公司网址 www.changan.com.cn 大股东/持股 中国长安汽车集团有限公司/17.98% 实际控制人 国务院国有资产监督管理委员会 总股本(百万股) 9,919 流通 A 股(百万股) 8,163 流通 B/H 股(百万股) 1,642 总市值（亿元） 1,369 流通 A 股市值(亿元) 1,295 每股净资产(元) 7.09 资产负债率(%) 60.4 行情走势图 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海 投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 事项： 阿维塔旗下第二款车型阿维塔 12 正式上市。新车共推出 3 款配置，指导价为30.08 万/34.08 万/40.08 万元，限时优惠 1 万元，优惠后阿维塔 12 起售价为29.08 万元。根据阿维塔规划，阿维塔 12 将在 12 月正式开始规模交付。 平安观点：  阿维塔 12 设计感十足。阿维塔 12 定位大型轿跑，轴距达到 3020mm，车身长度达到 5020mm，其设计由位于德国慕尼黑的阿维塔全球设计中心负责，在诸多设计方面拥有创新点，如 HALO 交互屏、前排双零重力座椅、尾部采用无后舷窗掀背设计、搭载应用电子外后视镜等，这对于崇尚年轻、科技、时尚的用户具备较强的吸引力。从总体设计来看，我们认为阿维塔12 具备较强的辨识度，造型风格时尚前卫。  华为赋能，全系搭载华为智能化解决方案。阿维塔 12 是阿维塔旗下的第二款车型，诞生于长安、华为和宁德时代共同打造的 CHN 平台。阿维塔12 由华为提供全套智能化解决方案，在智能座舱方面，阿维塔 12 首发搭载基于 HarmonyOS 4.0 开发的鸿蒙座舱。在智能驾驶硬件方面，阿维塔12 全系搭载 3 颗激光雷达，在软件方面，搭载华为最新的 HUAWEI ADS 2.0 高阶智驾系统，支持高速和城区场景的 NOA 功能。阿维塔是目前行业内为数不多的采用 Huawei Inside 的新能源品牌，阿维塔 12 拥有与华为智选车同样的智能化水平，后者在产品定义、车型营销、渠道也由华为主导。  预计阿维塔 12 月销量有望达到 4000-5000 台。我们认为单电机版本将是阿维塔 12 的主销版本（优惠后售价 29.08 万元），根据阿维塔科技董事长兼 CEO 谭本宏此前披露信息，阿维塔 12 定位略高于 11，最终起售价也仅比阿维塔 11 优惠后贵 1 万元左右。与极氪 001 相比，阿维塔由于搭载华为智能解决方案，因此在智能化体验方面将更有优势。与近期开启预售的智界 S7 相比，阿维塔 12 的车身尺寸略微占优，另外阿维塔 12 上市和交付时间早，这对于想更快提车的用户无疑更具吸引力。我们认为阿维塔12 竞争力较强，有望带动阿维塔品牌销量和声量提升，预计阿维塔 12 月销量有望达到 4000-5000 台左右。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 105142 121253 169701 196575 233142 YOY(%) 24.3 15.3 40.0 15.8 18.6 净利润(百万元) 3552 7798 10486 7303 9649 YOY(%) 6.9 119.5 34.5 -30.4 32.1 毛利率(%) 16.6 20.5 18.0 17.6 17.4 净利率(%) 3.4 6.4 6.2 3.7 4.1 ROE(%) 6.4 12.4 15.3 10.1 12.4 EPS(摊薄/元) 0.36 0.79 1.06 0.74 0.97 P/E(倍) 44.3 20.2 15.0 21.5 16.3 P/B(倍) 2.8 2.5 2.3 2.2 2.0 证券研究报告 长安汽车·公司事项点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  盈利预测与投资建议：阿维塔 12 上市后阿维塔在售车型将达到两款，2024 年阿维塔还将推出 E15/E16 两款车型以及增程版车型，我们预计阿维塔在 2024 年有望迎来较大的上行弹性。我们维持公司 2023~2025 年净利润预测为 104.9 亿/73.0 亿/96.5亿元。公司在自主燃油车盈利能力稳健，在主航道新能源市场形成长安启源+深蓝的品牌布局，未来增长潜力大，高端新能源阿维塔凭借华为与增程赋能，有望迎来较大向上弹性。依然维持公司“强烈推荐”评级。  风险提示：1）长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司传统的燃油车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；3）公司因并购深蓝汽车增加的无形资产摊销、商誉减值（当深蓝业绩不达预期时）可能会对公司业绩造成影响。 图表1 阿维塔 12 外观设计 图表2 阿维塔 12 内饰设计 资料来源：汽车之家，平安证券研究所 资料来源：汽车之家，平安证券研究所 图表3 阿维塔 12 与主要竞品性能参数对比（仅对比单电机版本） 阿维塔 12 智界 S7 极氪 001 售价/万元 30.08（优惠售价 29.08） 25.8（Pro 版）/29.8（Max版）/32.8（Max 版）（预售） 30.0/40.3（优惠售价 26.9/37.2） 车身尺寸/mm 5020×1999×1460 4971×1963×1477 4970×1999×1560 轴距/mm 3020 2950 3005 电池包/度 94.5（三元锂） 60.48（磷酸铁锂）/79.934（三元锂+磷酸铁锂） 100/140（三元锂） 纯电续航里程/km 700 550/705/800 741/1032 电机功率/kW 230 215 200 电机扭矩/Nm 370 未公布 343 百公里加速/s 6.7 未公布 6.9 智能座舱系统 HarmonyOS 4.0 HarmonyOS 4.0 ZEEKR OS 智驾功能 高速、城区 NOA 高速、城区 NOA L2 级辅助驾驶功能 智驾芯片 华为 MDC810 预计为华为 MDC610 Mobileye EyeQ5H 激光雷达数量 3 1 无 资料来源：汽车之家，平安证券研究所 长安汽车·公司事项点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4