食品饮料行业周报：修炼内功，积极求变

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 11 月 12 日 行业研究 修炼内功，积极求变 ——光大证券食品饮料行业周报（20231106-20231112） 食品饮料 白酒：近期我们在上海举办 2024 年年度策略会，邀请泸州老窖、酒鬼酒等上市酒企分享。白酒板块延续平稳修复节奏，酒企对 2024 年春节“开门红”信心较足。虽然消费需求恢复的时间存在不确定性，但板块后续向好趋势不变，后续酒企将逐步开展“开门红”备战工作。今年头部酒企在行业波动下积极作为，例如泸州老窖从上半年开始依次开展春雷行动/秋收行动，以深耕渠道、抢抓市场、促进动销，四季度将继续开展挖井行动、夯实渠道基础，公司今年深耕四川市场，基地市场表现较优，带动高度国窖 1573 收入增速超过整体平均增速。酒鬼酒今年加大修炼内功，虽然阶段性存在业绩阵痛，但改革推进顺利，内参注重提升动销率，酒鬼系列重在推动库存去化与实际动销，同时对湘泉进行换新，明年有望迎来经营拐点。 卤制品：绝味食品 10 月经营相对 9 月有所改善，尽管已经进入淡季，但公司仍积极丰富营销工具，9 月 22 日-10 月 7 日，公司开启抖音活动，两周时间实现交易额 6600 万元，该活动有望实现常态化运营，折扣价格实惠，部分区域市场对引流产品可实现 6-7 折的优惠，对单店收入修复拉动明显；成本方面，当前是暖冬，养鸭难度有所降低，且供需格局已不再是疫情期间的失衡状态，展望明年，成本不排除上涨的可能，但预计波动有限，公司毛利率有望稳健回升。 冻品：安井食品短期经营仍保持稳健，公司全年的经营策略为补全产品及渠道矩阵，同时控制费用，保证盈利。得益于低基数及鸡肉调理工艺改良，安井小厨收入增长符合预期；冻品先生在维持精加工产品的推广外，继续发力黑鱼片、牛羊肉等上游产品，旨在补全适销对路的渠道矩阵；小龙虾方面，尽管今年小龙虾价格有所承压，但销量仍保持增长，公司通过探索朴朴、盒马等生鲜渠道寻求增量，同时对新柳伍及新宏业提供人员支持，并逐步导入安井的经销商进行销售。 烘焙： 9 月为支持国庆+中秋双节销售，立高食品为经销商提供政策支持提前备货，对 10 月销售增长造成影响，但 9-10 月合并的销售增长仍保持稳健。流通饼房端，公司对经销商拓展的核心在于立信，强化经销商与公司的配合度；商超渠道，公司已成立专门的研发团队对接山姆，山姆聚集了较为优质的消费群体，且公司产品力领先，推新成功率高，有望实现持续增长；餐饮渠道，公司已逐步开发多个大 B 客户，目前增长态势较好，有望衔接饼店需求实现持续增长。 休闲食品：盐津铺子 10 月进入相对销售淡季，但销售额同比仍有较快表现，大单品辣卤魔芋和鹌鹑蛋维持较高销量。上游端，公司对植物基品类延伸产业链布局，平滑原材料价格波动，降低采购成本。目前盐津铺子已布局魔芋精粉、芒果干、夏威夷果等品类，并在此基础上对动物基鹌鹑蛋品类推进上游布局，自建鹌鹑蛋养殖基地，预计 2023 年底可开始供蛋，有望提升产品品质及毛利率水平。 投资建议：1）白酒：预期板块后续保持稳健修复的节奏，估值此前经过较多调整、已处于阶段性底部位置，近期飞天茅台提价落地，亦有望提振板块情绪，缓解之前市场对于 2024 年估值继续调整的悲观预期，推荐：①基本面确信度高的高端白酒（贵州茅台/五粮液/泸州老窖），2024 年估值水平有望修复，②此前受损严重、目前库存去化/渠道风险逐步释放的标的，主要为水井坊（收入增长环比改善明显、迎来经营拐点）、舍得酒业（多措并举规划积极），以及行业压力下彰显出较强成长性的港股标的珍酒李渡，③地产名酒成长势能依旧较足，继续推荐今世缘。2）大众品：消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。 风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。 买入（维持） 作者 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 分析师：李嘉祺 执业证书编号：S0930523070005 021-52523658 lijq@ebscn.com 联系人：董博文 dongbowen@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%2%13%25%36%10/2201/2304/2306/23食品饮料沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 食品饮料 目 录 1、 本周观点 .......................................................................................................................... 4 2、 重点数据跟踪 ................................................................................................................... 5 3、 重要公司公告 ................................................................................................................... 7 4、 重点公司盈利预测、估值及评级 ....................................................................................... 8 5、 重点报告汇总 ................................................................................................................... 8 6、 投资建议 .......................................................................................................................... 9 7、 风险分析 ........................................................................................................................