中国经济高频观察(11月第2周)：工业生产边际走弱

中国经济高频观察（11 月第 2 周） 工业生产边际走弱 宏观周报 宏观报告 2023 年 11 月 12 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  本周主要工业品生产多数走弱，以上游产需推测，基建、地产施工用量在北方降温后季节性回落。需求方面，居民线下活跃度较高，外需呈现一定韧性，但货运流量同比回落，除一线城市的新房销售环比较快走弱。  1、生产： 1）钢铁生产趋弱。本周主要钢厂日均铁水产量回落，五大钢材品种表观需求回落，库存继续去化；钢厂盈利率环比增加 3.9 个百分点至 20.78%，需观察盈利回升的持续性、下游钢材冬储的积极性。2）水泥需求季节性回落。本周全国水泥出库量环比回落，同比跌幅小幅收窄至-29.4%；基建水泥直供量同比-8.7%。北方降温后停工增多，部分区域进入冬季施工模式，下游采购积极性不强。上周水泥磨机运转率较快回落，库存小幅下行。3）石油沥青和山东地炼开工率走弱，同处近年同期低点。据隆众资讯统计，11 月国内主营炼厂原油计划加工量、加工负荷下行，对生产的拖累可能延续。4）中下游方面，汽车轮胎开工率小幅走弱，相比去年同期的涨幅收窄；纺织下游开工率稳定在高位，但上游表现相对弱势。  2、地产： 本周地产销售环比回落，同比平稳。新房销售方面，本周 61个样本城市新房日均成交面积较去年同期低 18.5%，较历史同期均值低近5 成以上。二手房方面，15 个样本城市二手房环比回落，较去年同期高 1成，较历史同期均值低 3 成左右。各能级城市中，本周一线城市新房销售环比稳中有增，二线、三线和四五线城市新房销售环比均较快走弱；相比于去年同期，一线(19.3%) >四五线(-2.9%) >二线 (-23.2%) >三线(-38%)。土地一级市场方面，近四周百城土地供应和成交环比改善，同比跌幅明显收窄，但土地成交溢价率徘徊在低位。  3、内需： 货运同比增速回落。本周整车货运流量指数环比回升，公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数回落，三者同比增速均有下行。居民线下经济活跃度处较高水平，其中国内、国际客运航班稳中有升，地铁客运量略有回落，电影日均票房收入较历史同期跌幅收窄。  4、外需：中国出口集装箱运价反弹，波罗的海干散货指数也有回升，但宁波、上海港口运价小幅回落。港口货物及集装箱吞吐量同比增速回升。10 月 30 日至 11 月 5 日监测港口累计完成货物吞吐量、完成集装箱吞吐量分别较去年同期增长 7.8%和 9%，高于过去四周均值。  5、物价：南华工业品指数微跌。主要商品中，黑色商品、有色金属、水泥、玻璃价格呈现上涨，能化产品价格下跌。农产品价格环比持平。  6、金融市场：本周国内基本面预期有所下行，债券市场中长端国债优于短端，A 股市场对基本面下行敏感度较低的小盘成长风格相对占优，人民币汇率相对一篮子货币走弱。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 2/ 17 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 3/ 17 一、 工业 本周主要工业品生产多数走弱，以上游产需推测，基建、地产施工用量有所下行。  1）钢铁生产趋弱，本周主要钢厂日均铁水产量回落，高炉开工率和独立焦化厂日均产量微升。从五大钢材品种看，本周产量和表观需求均有回落，库存继续去化。不过，10 月底以来铁矿石和钢材价格先后反弹，本周钢厂盈利率环比增加 3.9 个百分点至 20.78%，需观察盈利回升的持续性、下游钢材冬储的积极性。  2）水泥需求季节性回落。据百年建筑网统计，本周（11 月 1 日-7 日）全国水泥出库量环比回落，同比跌幅小幅收窄至-29.4%；基建水泥直供量同比-8.7%。调研显示，近期北方降温后停工增多，部分区域进入冬季施工模式（例如京津冀区域冬季施工费混凝土加 20 元/方）；下游对于水泥价格上涨的接受度不高，采购积极性不强。上周水泥生产回落，磨机运转率环比降 3.1 个百分点；库存略有回落，水泥库容比降 0.6 个百分点，低于去年同期。  3）石油沥青和山东地炼开工率均走弱，同处近年同期低点。沥青下游消费中道路施工需求约占八成，近期北方降温，沥青季节性需求下滑较为明显。据隆众资讯统计，11 月国内主营炼厂原油计划加工量日均环比-3.89%；11 月加工负荷在 77.11%，跌 3.12%，连续两个月下滑。 中下游方面，汽车轮胎开工率小幅走弱，相比去年同期的涨幅收窄；纺织下游开工率稳定在高位，但上游表现相对弱势。 图表2 工业生产一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所 1. 钢铁 宏观周报 4/ 17 图表3 本周日均铁水产量下行，仍高于去年同期 图表4 本周全国高炉开工率回升，高于去年同期 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表5 本周钢铁板材产量较快回落，低于去年同期 图表6 本周钢铁板材库存继续压降 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表7 本周钢铁建材产量低位回落，达今年 3 月以来低点 图表8 本周钢铁建材继续去库存 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注: 建材包括螺纹钢和线材 资料来源: iFind,平安证券研究所 1802002202402600102 03040506070809101112万吨日均铁水产量:全国20192020202120222023606570758085909501 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12%全国高炉开工率2019202020212022202346048050052054056058001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨钢铁:板材:产量201920202021202220235006007008009001,0001,10001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨钢铁板材:厂库+社库2019202020212022202330035040045050055060001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨钢铁:建材:产量201920202021202220235001,0001,5002,0002,5003,00001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨钢铁:建材:厂库+社库20192020202120222023 宏观周报 5/ 17 图表9 本周建材表观消费量小幅回落 图表10 本周独立焦化厂日均产量微增，