交通运输行业2019年中期策略：关注航空航运旺季行情

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/中期策略 2019年05月09日 交通运输 中性（维持） 沈晓峰 执业证书编号：S0570516110001 研究员 021-28972088 shenxiaofeng@htsc.com 袁钉 执业证书编号：S0570519040005 研究员 yuanding@htsc.com 林霞颖 执业证书编号：S0570518090003 研究员 0755-82492723 linxiaying@htsc.com 陈宇 021-28972065 联系人 chenyu011574@htsc.com 1《大秦铁路(601006,增持): 春季检修结束，运量有望恢复高位》2019.05 2《交通运输: 行业周报（第十八周）》2019.05 3《吉祥航空(603885,买入): 1Q 业绩同比下滑，主因成本扩张》2019.04 资料来源：Wind 关注航空航运旺季行情 交通运输 2019 年中期策略 投资策略：把握航空航运旺季投资机会 航空航运可把握旺季投资机会，看点颇多，航空看 737max 停飞、票价继续放开带来的边际改善，助力业绩在低基数上反弹，航运看环保政策加速运力出清。快递股价回调后估值具备吸引力，物流长期看好多式联运赛道。受降成本政策影响，基础设施存在降费压力，相对看好非航业务蓬勃发展的机场、具备改革主题的铁路。 航空：低基数叠加边际改善，看好旺季行情 2018 年，受益供给收紧、票价放开，行业 RASK 同比提升；但油价走高、人民币大幅贬值，拖累业绩下滑约 30%。展望 2019，基于：1）18 年油汇创造业绩低基数；2）737MAX8 大概率旺季停飞利好供需改善、新航季票价放开继续推进，全年 RASK 有望提升，我们看好航空旺季行情。近期板块股价回调约 20%，当前估值具有吸引力。建议把握暑运旺季机会，择时买入，首选南方航空、中国国航，次选春秋航空、吉祥航空。 航运：供需格局向好，下半年旺季需求推动运价上行 受益国际海事组织 IMO2020 年低硫令，老旧船舶有望加速拆解，我们认为航运供需格局将迎来改善，行业进入上行周期。油运：1）行业触底反弹，2019-2020 年进入上行周期；2）受淡旺季和地缘政治影响，运价波动剧烈。受益下半年旺季需求和低硫令执行临近，运价涨幅有望超预期；3）2019年油运公司盈利有望实现同比大幅增长。集运：1）行业采用谨慎的运力部署策略，有效支撑运价上涨；2）受益下半年旺季需求推动，运价有望进一步上行；3）行业面临低硫油成本上涨压力，行业集中度有望进一步提升。 物流：快递优选申通，多式联运首推嘉友国际 快递：我们预计 19 年全国快递件量同比增长 24.6%，考虑集中度提升和温和价格竞争，电商快递龙头仍能实现 35%以上件量增速和 20%左右盈利增速，股价回调后估值具备吸引力，板块性机会在双十一旺季，个股优选申通（下一阶段预期差在盈利改善）。多式联运：多式联运是降低物流成本的有效手段，符合中央运输结构调整方向，且具备培育巨头土壤，个股推荐嘉友国际。供应链：大宗品价格处于 16 年以来相对高位，龙头企业受益集中度提升，市场担心大宗周期下行业绩估值双杀，相对看好建发股份。 基础设施：降费让利，政策压制；板块内精选个股 发改委 4 月 18 日新闻会提到，降低运输成本措施将在公路、铁路、港口、机场实施，基础设施存在降费压力。机场：2019 免税零售等非航业绩有望超预期，板块业绩稳健分红率高、防御性强，当前估值合理，具配置价值，首选上海机场。铁路：关注改革主题投资机会，股份制改造和网运分离为两大主线。高速公路：缺乏短期催化，高股息标的可做防御配置，等待新条例出台。港口：吞吐量增速放缓及收费下调对行业带来负面影响；业务转型和功能升级将成为港口发展的新方向。 风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。 股票代码 股票名称 05 月 09 日 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 601111 中国国航 8.79 买入 0.54 0.88 1.27 1.68 16.28 9.99 6.92 5.23 600029 南方航空 7.41 买入 0.24 0.75 1.10 1.62 30.88 9.88 6.74 4.57 601872 招商轮船 4.06 买入 0.19 0.28 0.45 0.58 21.37 14.50 9.02 7.00 600026 中远海能 6.02 买入 0.03 0.47 0.71 0.70 200.67 12.81 8.48 8.60 603871 嘉友国际 42.08 买入 2.41 3.12 3.99 4.99 17.46 13.49 10.55 8.43 资料来源：华泰证券研究所 (28)(20)(12)(3)518/0518/0718/0918/1119/0119/03(%)交通运输沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级：20668489/36139/20190509 17:51 行业研究/中期策略 | 2019 年 05 月 09 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 航空：基数叠加边际改善，看好旺季行情 ......................................................................... 4 回顾 2018：RASK 同比改善但油价上涨、汇率贬值侵蚀利润 .................................. 4 展望 2019：多因素驱动 RASK 有望提升，助力业绩低基数上改善 .......................... 5 2019 年一季度航司业绩小幅上涨 ...................................................................... 5 2018 年油、汇逐季恶化创造低基数，2019 油价受益增值税率下调、汇兑损益敏感性变大 ............................................................................................................ 5 737max 停飞、票价放开继续推进，RASK 有望继续改善 ................................. 7 投资建议：业绩风险释放，估值具有吸引力，看好旺季机会 .................................... 8 油运：供需结构改善，行业进入上行周期 ....................................................................... 10 供给收紧：2020 年低硫新规加速老旧船拆解 ..........................................