交通运输行业2018年报-1Q19季报总结及展望：否极泰来，拾阶而上

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 交通运输 |交通运输 推荐（维持） 否极泰来，拾阶而上2019 年05 月05 日 2018年报&1Q19季报总结及展望 上证指数 3078 行业规模 占比% 股票家数（只） 113 3.1 总市值（亿元） 21756 4.0 流通市值（亿元） 16460 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.9 25.5 -2.3 相对表现 1.8 1.5 -6.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《招商交运物流周报—枢纽机场具备垄断商业模式，油价回落有利于航空》2019-04-28 2、《招商交运物流周报—5 月航空客座率票价同比将明显上升》2019-04-21 3、《招商交运物流周报—航空短期调整请及时上车，积极关注油运》2019-04-14 ❑交运：外围宏观环境不确定影响下,18 年遭遇寒冬,19Q1 小幅回暖。交运板块2018 年收入 2.39 万亿(+14.01%YOY),净利润 995.8 亿元(-13.73%YOY),18 年外围宏观环境的不确定性成为影响交运板块最重要的因素之一,油价和汇率的负向波动使得高贝塔的航运、航空以及物流板块净利润大幅下滑。2019 年 1 季度 外 围 宏 观 形 势 已 经 企 稳 , 交 运 板 块 1Q2019 实 现 收 入 5630.6 万 亿(+8.75%YOY)；净利润 365.6 亿元(+14.5%YOY)。 ❑航空：18 年遭遇油汇双杀,19 年迎来反转。2018 年布油同比上涨 30.4%；人民币兑美元汇率贬值 5.0%带来大额汇兑损失,国航/南航/东航汇兑损失23.8/17.4/20.4 亿元,油汇成为拖累航空公司 2018 年业绩表现的主要原因。进入 2019 年油价温和,Q1 人民币兑美元升值 1.9%，油汇条件反转。同时供需端表现良好,客座率小幅上升，2019Q1 三大航客座率 82.3%9(+0.5pct)，ASK增速达 9.82%,RPK 增速达 10.58%。我们判断三大航在时刻、机场枢纽、航权等稀缺核心资源卡位，坐享国内干线超额收益，业绩逐季而上。 ❑机场：18 年时刻总控下,非航业务成为新增长点,19Q1 免税业务持续超预期。18 年机 场经 营数 据均有 所放 缓 ,上 海 /广 州 /深 圳 / 旅客吞 吐量 同比增5.7%/6.0%/8.2%,增幅下滑 0.3/4.1/0.5pct。上海机场 18 年商业收入同比增长33%带动业绩上行。2019Q1 机场亮点在于免税业务持续超预期。 ❑快递：业务量持续高速增长,价格战继续。18 年快递业务量达 507.10 亿件(+26.60%YOY),业务收入 6038.40 亿元(+21.81%YOY),单价 11.91 元(-3.72%YOY)。19Q1 快递业务量达 21.5 亿件(+22.5%YOY),业务收入 1543 亿元(+21.4%YOY)，单价 12.7 元(-0.9%YOY)。19 年 3 月 CR8 达 81.7%,二线三线快递不断退出市场。2019 年快递行业将超过 20%以上的增速，龙头公司的战略布局将使得第一梯队四通一达+顺丰出现分化并持续与二三梯队拉开差距。 重点推荐：上海机场、白云机场、中国国航、东方航空、春秋航空、韵达股份和嘉友国际。 风险提示：经济超预期下滑影响物流需求、油价和汇率等风险。 苏宝亮 subaoliang@cmschina.com.cn S1090519010004 重点公司主要财务指标 股价 19EPS 20EPS 21EPS 19PE 20PE PB 评级 中国国航 10.2 0.86 1.06 1.13 11.8 9.6 1.6 强烈推荐-A 东方航空 6.8 0.58 0.74 0.88 23.7 20.9 5.4 强烈推荐-A 春秋航空 42.0 2.09 2.35 2.53 20.1 17.9 2.8 强烈推荐-A 上海机场 70.6 2.66 2.97 3.65 26.6 23.8 4.6 强烈推荐-A 白云机场 15.2 0.43 0.65 0.89 35.4 23.4 2.0 强烈推荐-A 韵达股份 37.7 1.59 1.81 2.25 23.7 20.9 5.4 强烈推荐-A 嘉友国际 47.1 3.11 3.86 4.78 15.1 12.2 3.2 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -30-20-10010May/18Aug/18Dec/18Apr/19(%)交通运输沪深30020608957/36139/20190506 14:09 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page2 正文目录 一、交运板块：外围宏观不确定下的众生相 ................................................................. 4 （1）18 年交运板块财务回顾 ....................................................................................... 4 （2）1Q19 交运板块财务回顾 ...................................................................................... 5 二、航空：否极泰来 ..................................................................................................... 6 （1）18 年&1Q19 回顾 ................................................................................................ 6 （2）展望及投资标的 ................................................................................................... 9 2.1 中国国航（推荐） ................................................................................................... 9 2.2 南方航空（推荐） ................................................................................................. 10 2.3 东方航空（推荐） ................................................................................................. 12 三、机场：免税放量 ................................