交通运输行业：19Q1盈利增速提升，航空、航运业绩改善

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2019 年 05 月 05 日 交通运输 19Q1 盈利增速提升，航空、航运业绩改善 19Q1 盈利增速提升，经营性现金流大幅改善。以中信交通运输行业为样本，（1）2018 年营收 2.34 万亿元，同比增长 13.46%，较 2017 年下降 31.83pct，Q1-Q4 各增 14.99%、11.38%、16.34%、11.58%；毛利率 12.21%，较 2017年下降 0.31pct，期间费用率增长 0.89pct，归母净利润为 1026.48 亿元，同比下降 15.84%，净利润率下降 1.35pct 至 5.03%，18 年经营性现金流净额为2525.45 亿元，同比增长 27.9%，较 17 年增长 25.5pct。（2）2019Q1 营收5773.33 亿元，同比增长 8.44%，较 18Q4 下降 3.14pct，毛利率 13.43%，较2018Q4 增长 2.11pct，期间费用率较 2018Q4 下降 1.2pct，归母净利润为376.53 亿元，同比增长 18.92%，扭转 18Q2 以来负增长趋势，净利润率为7.33%同比增长 0.62pct，19Q1 经营性现金流净额为 333.5 亿元，同比增长209.71%。 快递维持高景气，航空、航运业绩改善。分行业来看，公路/铁路/公交/物流（不含快递）/快递/航运/港口/航空/机场，2018 年营收增速分别为-0.09%/29.55%/4.17%/12.59%/28.35%/18.31%/6.83%/13.15%/13.29%，快递、铁路板块高增速，公路板块负增长；2018 年归母净利润增速分别为18.14%/7.79%/8.5%/-81.58%/21.01%/-24.65%/-7.9%/-51.43%/2.88% ，快递业绩增速靠前，公路板块净利润增速保持较高水平；2019Q1 营收增速分别为 5%/7.81%/-4.54%/-1.02%/30.23%/30.19%/4.75%/9.24%/14.58%，公路板块增速转正，快递增速环比提升；2019Q1 归母净利润增速分别为29.94%/-4.84%/144.42%/-39.72%/16.79%/117.1%/15.65%/0.98%/10.83%，航空、航运板块业绩改善明显。 营收增速分化，龙头公司继续领跑。营收增速分化，负增长和增速超过 50%的比重增加。2018 年 109 家交运公司中 87 家营收正增长，61 家归母净利润正增长，2019 年第一季度 79 家营收正增长，70 家归母净利润正增长。龙头公司继续领跑，1）上海机场 19Q1 营收 27.74 亿元，同比增长 21.64%，归母净利润 13.91 亿元，同比增长 36.67%，主要系新免税协议实施。2）韵达股份，19Q1 营收 66.85 亿元，同比增长 151.6%，归母净利润 5.67 亿元，同比增长 40.38%，主要系并表派费收入、降本增效成果显著。 投资策略：板块方面：建议配臵航空板块，目前国内波音 737Max8 暂停运营，供给受到影响，核心航线需求提升，叠加下半年民航发展基金减半征收，重点关注三大航、春秋航空、吉祥航空。个股方面：重点推荐上海机场（新免税协议实施，业绩持续靓丽）、密尔克卫（监管趋严，持续并购仓储资源）、韵达股份（份额领跑，规模化效应凸显）、申通快递（精细化成效逐渐显现，看好估值修复）。 风险提示：宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。 增持（维持） 行业走势 作者分析师 张俊 执业证书编号：S0680518010004 邮箱：zhangjun1@gszq.com 研究助理 郑树明 邮箱：zhengshuming@gszq.com 相关研究 1、《交通运输：五一长假，看好航空出行需求提升》2019-04-28 2、《交通运输：通达系 3 月快递量高增，份额加速集中》2019-04-21 3、《交通运输：头部快递企业市场份额加速集中》2019-04-14 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002468 申通快递 买入 1.34 1.53 1.89 2.29 17.95 15.72 12.72 10.50 603713 密尔克卫 买入 0.87 1.32 1.75 2.33 47.31 31.18 23.52 17.67 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%2018-052018-082018-122019-04交通运输 沪深300 20591649/36139/20190505 14:22 2019 年 05 月 05 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、19Q1 盈利增速提升， 经营性现金流大幅改善 .................................................................................................... 4 1.1 盈利增速提升，营收增速分化 ...................................................................................................................... 4 1.2 财务费用改善，盈利能力提升 ...................................................................................................................... 6 1.3 经营性现金流大幅改善 ................................................................................................................................ 8 二、快递维持高景气，航空、航运板块业绩改善 ....................................................................................................... 9 2.1 公路：稳健增长，财务指标向好 .................................................................................................................. 9 2.2 铁路：营收增速下滑，期间费用率保持稳定 ...................................................................