航空货运与物流行业:稳恒态下的破局探索,公路货运的维度打击
请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 20 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 航空货运与物流行业 2019-4-30 公路货运的维度打击 ——稳恒态下的破局探索 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 引言从头部公司百亿元的营收与市场万亿元的规模来看,我们曾以为零担市场完全是一个极度分散的行业。——然而,我们的“直觉”是错的。 当我们站在静态的结构视角看,当前全网型零担的市场集中度已经达到相当高的程度,与处于成熟期的美国市场相差无几,头部企业的市占率已经突破 10%。而群雄此起彼伏的快递和零担市场让我们相信,行业或许已悄然步入存量竞争时代。头部公司将会选择阻力更小的中间市场,展开以效率为矛的维度打击,以获取自身的第二增长曲线,这势必将重构公路货运市场的结构和竞争格局。 基于重量维度的快递与零担模式演进大件商品的线上流通革命,使得传统的 B2B 物流部分转变成 B2C 物流,由此推动“大件包裹”细分市场的发展(大家电线上市场物流约 230 亿元,家居线上市场物流约为 250 亿元,估算大件市场规模约为 600 亿元)。传统快递与小票零担在重量维度上的相互渗透,形成了“大件快递”。从趋势上来看,传统快递降维打击零担市场的胜率更大,同时,大件快递有望切分部分小票零担市场,进而推动公路货运市场从金字塔型向沙漏型的结构转变。 基于网络维度的零担错层竞争到融合我们估算全网型零担规模在 1000 亿左右,区域型零担规模在 2000 亿左右,专线规模在 9000 亿以上。从静态视角看,无论是从客户群、货源还是价格来看,全国性网络、区域性网络和专线似乎是泾渭分明的错层竞争。然而,模式决定效率,效率又能够逆向筛选模式,随着细分市场步入“存量竞争”,效率的提升将为全国性网络、区域性网络和专线之间的相互融合和渗透提供充要条件。 趋势研判:结构性视角下的维度打击与零担行业整体高度分散的传统观点不同,我们更倾向于从结构性视角看待这一问题:全网型零担的市场集中度已经达到相当高的程度,且接近于存量市场。与同维度的存量竞争相比,头部企业大概率会选择阻力较小的中间市场进行维度打击,以争夺边际增量。我们首次提出,把握公路货运市场维度打击的两个突破口:“快递与全网型零担的中间市场”和“全网零担与区域零担的中间市场”,这将是决定公路货运企业能否获得第二增长曲线的关键。建议关注公路货运领域具备维度打击能力的头部标的。 [Table_Author]分析师 韩轶超 (8621)61118745 hanyc@cjsc.com.cn 执业证书编号:S0490512020001 联系人 冯启斌 (8621)61118710 fengqb@cjsc.com.cn 联系人 鲁斯嘉 (8621)61118710 lusj@cjsc.com.cn 联系人[Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002120 韵达股份 买入 002352 顺丰控股 增持 603056 德邦股份 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图(近 12 个月) -28%-21%-14%-7%0%7%14%2018/52018/82018/112019/2运输沪深300资料来源:Wind [Table_Doc]相关研究 《细分市场分化加剧,总部末端价格背离》2018-12-19 《中部竞争加剧,细分市场分化——10 月快递行业数据点评》2018-11-20 《旺季临近下的终端博弈——9 月快递行业数据点评》2018-10-19 风险提示: 1. 宏观经济下行压力加大,公路货运需求不及预期; 2.行业竞争大幅恶化。86891 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 行业研究┃深度报告 目录 引言 .............................................................................................................................................. 4 基于重量维度的快递与零担模式演进 ............................................................................................ 4 大件商品的流通革命 ............................................................................................................................................... 4 快递降维打击胜率更高 ............................................................................................................................................ 8 基于网络维度的零担错层竞争到融合 ............................................................................................ 9 零担市场的错层竞争 ............................................................................................................................................. 10 效率提升引领市场融合 .......................................................................................................................................... 13 趋势研判:结构性视角下的维度打击 .......................................................................................... 15 全局视角的错觉与结构视角的启示 ........................................................................................................................ 15 从“存量竞争”到“增量争夺”的维度打击 ................................................................................................................... 15 寻找维度打击的三个突破口 .................................
[长江证券]:航空货运与物流行业:稳恒态下的破局探索,公路货运的维度打击,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.55M,页数20页,欢迎下载。
