龙迅股份(688486)Q3营收新高，客户开拓及新品布局顺利

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 季报点评|半导体 证券研究报告 [Table_Title] 龙迅股份（688486.SH） Q3 营收新高，客户开拓及新品布局顺利 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 23Q3 单季度营收创历史新高：公司发布 2023 年三季报，2023 年公司实现营收 2.22 亿元，同比增长 28.63%，实现归母净利润 0.70 亿元，同比增长41.37%，扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长22.50%。单 Q3 季度来看，公司 23Q3 营收 0.88 亿元，创历史单季度营收新高，同比增长 74.72%，环比增长 7.17%，归母净利润 0.28 亿元，同比增长 203.01%，环比减少-17.83%，毛利率 54.66%，同比减少 7.08pct，环比回升 2.47pct。公司前三季度营收同比增长主要系公司推出新产品并进一步优化产品结构，综合竞争优势得到强化和提升，订单及收入均比去年显著增长。 ⚫ 公司客户开拓顺利，进入 Meta 等知名客户供应链：公司坚持深耕于高速混合信号芯片领域，公司的高速接口传输协议处理技术、高带宽数字内容保护技术达到国际先进水平。客户层面，根据公司 2023 年半年报，公司已成功进入 Meta、鸿海科技等国内外知名企业供应链。此外，英伟达、高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中。 ⚫ 积极开拓汽车电子，Serdes 产品值得期待：近年来，公司积极开展与车厂、Tier1 厂商的合作，增加车规级认证产品数量。根据 2023 年半年报，公司针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发的车载 SerDes 芯片组已于今年 6 月送出流片。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计 23~25 年公司 EPS 分别为 1.52、2.34、3.49 元/股。参考可比公司并考虑到公司的产品竞争力和业绩成长性，给予 2024 年公司 PE 估值 50x，对应合理价值为 116.99 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。市场竞争加剧风险；技术迭代风险；市场需求下行风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 235 241 327 473 653 增长率（%） 72.6% 2.6% 35.9% 44.4% 38.1% EBITDA（百万元） 95 81 119 189 269 归母净利润（百万元） 84 69 105 162 242 增长率（%） 137.9% -17.7% 52.0% 54.1% 49.0% EPS（元/股） 1.62 1.33 1.52 2.34 3.49 市盈率（P/E） - - 70.93 46.03 30.88 ROE（%） - - 24.0% 27.0% 28.7% EV/EBITDA - - 60.92 37.48 25.48 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 107.87 元 合理价值 116.99 元 报告日期 2023-11-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 谢淑颖 SAC 执证号：S0260520080005 021-38003656 xieshuying@gf.com.cn 请注意，耿正,谢淑颖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 龙迅股份（688486.SH）:扬帆起航，国产高清视频芯片领军者 2023-02-19 [Table_Contacts] -12%-3%5%14%23%32%11/2201/2303/2305/2307/2309/2311/23龙迅股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 龙迅股份|季报点评 一、行业：高清视频信号处理芯片赛道快速成长 （一）视频应用朝高清技术发展，高清数据传输需求不断增加 高清视频影像处理流程分为影像采集、发送端影像处理、信号传输、接收端影像处理、影像显示等环节。每个环节均需要特定功能的视频芯片进行支持方能实现。影像采集环节通过传感器把外界图像分解成像素并转化为电信号，通过模数转换器转换成数字信号，对数字信号做初步处理后再将视频信号通过特定传输媒介进行传输，显示终端接收到视频信号后，通过各功能芯片进行解码处理、协议格式化处理得到高清高质量的视频图像。影像处理环节和信号传输环节中通常涉及不同协议之间的转换和传输，因此需要使用多个高清视频桥接芯片与高速信号传输芯片。 图1：高清视频影像处理流程示意图 数据来源：公司招股书，广发证券发展研究中心 根据支持环节和实现功能类型的不同，高清视频芯片主要可分为三类。第一类主要为显示驱动芯片和显示时序控制芯片，用于支持显示屏端的影像显示；第二类主要为高清视频桥接芯片、高速信号传输芯片、视频图像处理芯片，用于支持前端视频的转换、传输及处理；第三类是主要功能为视频编解码的SoC芯片，如电视SoC、机顶盒SoC、网络摄像机SoC等芯片。此外，影像采集环节中也需要使用镜头传感器等半导体元器件。三类芯片具有截然不同的核心功能，在视频应用中相辅相成，构成完整的视频链路解决方案，各细分行业长期处于共同发展态势。 视频应用朝高清技术方向发展，高清数据传输需求量不断增加。随着视频应用技术朝向高清甚至超清方向发展，因而衍生及迭代出不同的高清视频压缩格式。不同使用场景及具体类型的设备源和显示终端通常采用了不同的视频信号接口及协议，而在视频信号传输过程中必须经过桥接转换成相同的视频信号协议。高清视频桥接芯片即主要应用于设备源与显示终端之间，按不同视频的协议标准进行格式转换，使显示终端可以接收设备源视频信号的集成电路。当前常见的高清视频外部接口有HDMI、DP等。转换芯片主要用于高清视频内部接口，转换芯片仍位于设备源和显示终端之间，但设备源和显示终端位于同一个设备内，当前常见的内部视频接口有eDP、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 17 [Table_PageText] 龙迅股份|季报点评 MIPI、LVDS等。 表1：高清视频信号协议类型概况 协议类型 协议简介 HDMI HDMI 协议由