教育行业跨市场研究报告九之2018年年报总结：在线教育收入增长迅速，线下培训龙头强者恒

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 5 月 8 日 教育行业 在线教育收入增长迅速，线下培训龙头强者恒 ——教育行业跨市场研究报告九之 2018 年年报总结 行业动态 ◆截止到 2018 年 5 月 6 日，A 股、港股、美股教育行业公司 2018 年年报已披露完毕。我们根据主营业务的不同，将 49 家教育行业公司划分为四大细分子行业，主要包括：（1）教育信息化、（2）线下培训、（3）在线教育和（4）学校。根据年报信息披露完全的 49 家教育行业公司，教育行业 2018 年总体营业收入 906.27 亿元，同比增长 36.31%；总体净利润 97.01 亿元，同比增长 26.81%。 ◆教育行业上市公司样本详解。收入和净利润的样本包括（1）A 股包含 22 家上市公司，我们对 20 家公司的教育业务收入进行拆分（除东方时尚、全通教育），对昂立教育、开元股份、博通股份、中国高科、中公教育、美吉姆、天喻信息、勤上股份、百洋股份、紫光学大这 10 家公司的净利润进行拆分。原样本池中的立思辰和拓维信息由于 2018 年的非经营性损失带来了巨大亏损，故而被剔除。（2）港股包含 13 家上市公司，我们对网龙的教育业务收入进行了拆分，中教控股使用的是 1H18-1H19 的数据。（3）美股包含了 14 家上市公司，为了与中国财年日期相对应，我们调整了 6 家美股公司的数据选取，其中正保远程教育、博实乐、精锐教育使用 1QFY18-1QFY19 的数据，新东方使用2QFY18-2QFY19 的数据，好未来、四季教育使用 3QFY18-3QFY19 的数据。 ◆四大领域 2018 年总结。（1）培训：收入 576.15 亿元，YoY +36.21%（同下）；净利润 54.60 亿元，+26.54%。（2）学校：收入 145.28 亿元，+34.86%；净利润 40.94 亿元，+12.28%。（3）在线教育：收入 55.69 亿元，+67.13%；净利润-16.28 亿元，-1.31%。（4）教育信息化：收入 129.15 亿元， +28.08%；净利润 17.76 亿元，+36.96%。 ◆四大领域 2018 年成长性总结。（1）从营收增速来看，在线教育（+67.13%）营收增速最高，领先于线下培训（+36.21%）、学校（+34.86%）和教育信息化（+28.08%）。（2）从净利润增速来看，教育信息化（+36.96%）增速最快，领先于线下培训（+26.54%）、学校（+12.28%和）在线教育（-1.31%）。 ◆收入前十名。新东方（184 亿元）、好未来（156 亿元）、中公教育（62 亿元）、视源股份（57 亿元）、精锐教育（31 亿元）、紫光学大（29 亿元）、网龙（26亿元）、达内科技（22 亿元）、朴新教育（22 亿元）、科大讯飞（21 亿元）。 ◆净利润前十名。好未来（23 亿元）、新东方（15 亿元）、中公教育（12 亿元）、视源股份（11 亿元）、ATA（8.5 亿元）、中教控股（6.5 亿元）、科大讯飞（6.2亿元）、宇华教育（5.9 亿元）、枫叶教育（5.4 亿元）、网龙（4.8 亿元）。 ◆教育行业投资建议：根据需求向上且政策宽松，建议按照四条主线进行配置，A/H 核心推荐中公教育、视源股份。（1）职业教育：国家全面支持职业教育行业，核心推荐龙头公司中公教育，建议关注开元股份；（2）教育信息化：核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份；建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。（3）高校：建议对低估值的高教标的均可配置，重点关注希望教育、新华教育、新高教、民生教育等。（4）早教和素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份。 ◆风险提示：教育政策变化、市场竞争加剧等。 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 曹天宇(执业证书编号 S0930517110001 ) 021-52523693 caoty@ebscn.com 联系人 贾昌浩 021-52523835 jiachanghao@ebscn.com 2019-05-08 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 教育行业 2018 年年报分析 ....................................................................................................... 4 2、 细分行业公司 2018 年报分析 .................................................................................................... 6 2.1、 线下培训：新东方、好未来和中公教育为行业三大龙头 ........................................................................ 6 2.2、 学校：2018 年收入显著提升，学生人数、生均收费稳定增长 ............................................................... 8 2.3、 教育信息化：业绩分化显著，龙头优势巩固 ......................................................................................... 10 2.4、 在线教育：收入增长迅速，尚德机构为行业龙头 ................................................................................. 13 3、 教育行业评级分析和投资策略 ................................................................................................. 14 3.1、 估值分析 ............................................................................................................................................... 14 3.2、 投资建议：四条主线布局行业优质企业 ................................................................................................ 15 4、 风险因素 ...............................................................................................................