教育行业2018年报-2019Q1季报点评：商誉问题拖累18_年业绩，轻装上阵期待业绩回升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1[Table_Summary]报告摘要：  三大原因导致18年业绩下滑显著，走势向好但仍偏弱于沪深300和创业板指数2018 年 A 股教育类公司业绩下滑情况明显，总体来看 18 年营收同比增长11.11%，归母净利润同比减少 80.24%。2019 年 Q1 业绩变动相对平稳，营收同比增长 11.40%，归母净利润小幅增长 1.60%。其中 18 年业绩大幅下滑三大原因是：部分公司计提巨额商誉减值准备；收并购教育资产业绩对赌完成幅度为-0.21%，平均未达业绩对赌 16.79 万元;18 年行业利空政策频繁出台，如 K12 课外辅导，幼教行业等，导致部分细分领域景气度下降，影响公司业绩。 年初至今，教育板块涨幅近 20%，但相较于沪深 300 和创业板指数走势仍偏弱，仅年初一段时间走势强于大盘，随后大部分时间走势均弱于大盘。涨幅最好的五支个股分布于三个子行业，职业教育、教育信息化、课外辅导。  看好政策利好细分赛道：职业教育和教育信息化两大赛道，政策支持业绩增长自上而下分析，受就业难和用工难问题影响，职业教育行业景气度不断上升，政策红利频出，下游需求日益强劲，我们建议关注前期滞涨和细分子行龙头公司，推荐中公教育、百洋股份，关注开元股份。 受政策指引偏转，教育信息化财政支出有望从基础硬件设施建设逐步转向系统，软件和教育内容投入。在行业洗牌期，我们建议关注可以紧跟政策指引方向，有区域性或全国性渠道，有打造智慧校园系统或互联网教育平台能力，可导入较强教育资源内容的公司，重点推荐拓维信息、三盛教育。  看好运营结构优化，具备行业领先优势公司：商誉减值提升资产质量，头部效用凸显龙头优势自下而上分析，教育公司基本面在边际改善过程中。1）18年部分教育计提了商誉减值准备，资产风险大幅下降，财务状况持续改善。2）部分教育公司正在剥离或准备剥离原有传统主业，逐步转型成以教育为主业的纯教育类上市公司。公司的治理结构也在逐步优化的过程中。此外，随着市场竞争日益激烈，头部效用日益凸显，推荐语文培训领军企业立思辰、早教领域领军企业美吉姆。  风险提示政策不确定性，行业竞争激烈，下游需求下降 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 4 月 30 日 TTM 2019E 2020E TTM 2019E 2020E 002607 中公教育 12.32 0.20 0.28 0.38 60.84 44.00 32.42 推荐 002696 百洋股份 7.15 0.13 0.67 0.81 55.41 10.67 8.83 谨慎推荐 300282 三盛教育 16.48 0.46 0.59 0.73 35.50 27.93 22.58 推荐 002261 拓维信息 5.59 -1.23 0.14 0.19 -4.54 39.93 29.42 推荐 300010 立思辰 9.96 -1.59 0.36 0.46 -6.26 27.67 21.65 推荐 002621 美吉姆 21.38 0.13 0.50 0.62 159.09 42.76 34.48 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest]推荐 评级 [Table_QuotePic]行业与沪深 300 走势比较资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author]分析师：强超廷执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com [Table_docReport]相关研究 （1）20181227 民生证券 2019 年教育行业策略：期待筑底完成，聚焦政策倾斜细分板块 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%18-418-718-1019-119-4沪深300 CS教育 [Table_Title]教育行业 行业研究/深度报告 商誉问题拖累 18 年业绩，轻装上阵期待业绩回升 —2018 年报&2019Q1 季报点评 深度研究报告/教育行业 2019 年 5 月 6 日 20608189/36139/20190506 13:47 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/教育行业 目 录 一、商誉风险释放，18 年业绩明显下滑.......................................................................................................................... 3 1、3 大原因导致 18 年公司业绩下滑显著，19 年 Q1 业绩小幅增加 ................................................................................. 3 2、年初至今板块走势向好，然而大部分时间走势弱于大盘 .............................................................................................. 5 二、职业教育：政策利好不断加码，关注龙头和低估值、滞涨公司 ........................................................................... 6 1、现状：就业难问题刺激培训需求上涨，行业竞争相对分散 .......................................................................................... 6 2、趋势：政策红利频繁，学历与技能培训结合或成趋势 .................................................................................................. 8 3、重点公司经营情况一览，关注前期滞涨和龙头公司 .................................................................................................... 10 三、教育信息化：迎来信息化 2.0 时代元年，领域内公司业绩增速显著 .................................................................. 12 1、现状：财政拨款规模持续扩大，行业新发展推动公司业绩增速显著 ........................................................................ 12 2、趋势：政府新要求指导应用与内容重要性提升，区域平台化打造成发展方向...........