独角兽系列行业研究七之电商篇：电商领域“独角兽”公司到底有哪些

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 3 月 19 日 新三板 电商领域“独角兽”公司到底有哪些 ——独角兽系列行业研究七之电商篇行业简报 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 叶倩瑜(执业证书编号：S0930517100003) 021-22169120 yeqianyu@ebscn.com 孔蓉(执业证书编号：S0930517120002) 021-22167379 kongrong@ebscn.com 联系人 马瑞山 021-22169328 mars@ebscn.com 独角兽企业备受关注，IPO 提速预期渐起。电子行业“独角兽”企业富士康排队 36 天即实现过会，创造了 IPO 企业排队时间的最短记录。市场预期新业态、新技术、新模式、新企业得到的支持力度将加大，新经济公司上市或提速。 关注零售市场电商化趋势，看好电商产业链成长渠道。根据商务部数据，2017年国内实物网购市场规模 5.48 亿元，同比增长 28%；社会零售总额/百家重点零售公司销售同比增长 10.2%/2.8%，实物网购在社会零售总额中占比提升至 15%，线上线下渠道消费增速剪刀差依然明显，电商依然是国内最为重要的零售成长渠道。电商细分红利业态是高成长公司集中营。品牌电商、电商服务、内容电商、跨境出口电商等重点细分领域仍处于高速成长的红利阶段，前景值得期待。 国内电商兼具效率和规模优势，是引领消费渠道整合变革的核心力量。中国人口密度大、人工成本低的大环境促使电商发展领先全球，以阿里巴巴和京东（腾讯）为代表的电商龙头公司频频入局线下亦表明，除线上之外，电商龙头积聚的用户、资本、规模和数据优势，使其已具备进一步推动国内零售市场整合变革的能力。2016 中国独角兽榜单中，企业分布在 18 个领域，电子商务行业占独角兽企业的 21.37%。 国家政策支持：国家正在不断加大对电子商务领域的支持，加快发展以电子商务为代表的新经济产业。2015 年 5 月 4 日，为全面支撑我国电子商务的发展，国务院颁布了《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》，旨在减少束缚电子商务发展的机制体制障碍，进一步发挥电子商务在培育经济新动力。2016 年 9 月 26 日《促进电子商务发展三年行动实施方案（2016-2018 年）》的通过，以及 2016 年 12 月 29 日《电子商务“十三五”发展规划》的出台，完善顶层设计，为电子商务未来发展指明方向。随着 2017 年十九大和 2018 年两会的召开，跨境电商和电商扶贫成为未来的政府工作重点。 易观分析梳理：政府围绕“互联网+”、供给侧改革、“一带一路”推出相关政策，积极推动电商市场的发展。随着“互联网+”行动的持续深入，电商市场向细分领域发力，农业和跨境电商成为重点领域，此外，“互联网+流通”和金融服务领域政策法规的出台，提升了电商市场的配套设施。供给侧改革推动消费在国民经济中所占的比重增加，从而催生产业链下游消费环节向上传导，为电商发展提供良好的契机，借力供给侧改革，传统电商渠道逐渐实现产业升级。“一带一路”战略的推进，为跨境电商企业开拓新市场打造良好的国际环境，进一步拓宽了电商市场的发展空间。 鉴于投资者对于“独角兽”系列较高的关注度，我们根据科技部火炬中心数据整理出了电子商务领域相关的独角兽公司。在 2016 年中国独角兽企业榜单中，电子商务行业共有 31 家企业，数量居于各行业首位，占比 21.37%。电子商务领域的独角兽企业包括：美丽联合集团、惠民网、万达电商、猪八戒网、口袋购物、宝宝树、返利网、我买网、酒仙网等。光大新三板团队对其中的 19 家企业的经营情况、业务进展和股权结构等方面进行了全面梳理，供投资者参考。 风险提示：IPO 政策变动风险；行业竞争愈发激烈的风险。 2018-03-19 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 表 1：电子商务领域 19 家独角兽公司一览表 企业名称 估值（亿美元） 行业 电商类别 创立时间 所在地 美丽联合集团 30 电子商务 网红电商 2016 杭州 惠民网 20 电子商务 社区电商 2013 北京 万达电商 20 电子商务 新零售电商 2014 香港 猪八戒网 17.5 电子商务 服务电商 2006 重庆 口袋购物 15 电子商务 移动电商 2011 北京 宝宝树 14.5 电子商务 母婴电商 2007 北京 返利网 10 电子商务 导购电商 2006 上海 波奇网 10 电子商务 宠物电商 2007 上海 我买网 10 电子商务 生鲜电商 2009 北京 酒仙网 10 电子商务 酒类电商 2010 北京 洋码头 10 电子商务 跨境电商 2010 上海 蜜芽宝贝 10 电子商务 跨境电商 2011 北京 卷皮 10 电子商务 移动电商 2012 武汉 孩子王 10 电子商务 母婴电商 2012 南京 小红书 10 电子商务 社区电商 2013 上海 美菜网 10 电子商务 移动电商 2014 北京 贝贝网 10 电子商务 母婴电商 2014 杭州 拼多多 10 电子商务 社交电商 2014 杭州 辣妈帮 10 电子商务 母婴电商 2012 深圳 资料来源：2016 中国独角兽企业发展报告，光大证券研究所，表中仅整理《2016 中国独角兽企业发展报告》31 家电商企业中的 19 家企业 1、电商类企业 1.1、美丽联合集团 美丽联合集团成立于 2016 年 6 月 15 日，由蘑菇街、美丽说和淘世界三家电商垂直合并而成，是中国的一个女性媒体与时尚消费平台，是中国电商“第四极”。旗下产品与服务覆盖时尚消费的各个领域，满足不同年龄层、消费力和审美品位的女性用户日常时尚资讯与时尚消费所需。目前，集团旗下包括：MOGU、淘世界、美丽说、蘑菇街、uni、锐鲨等产品与服务，集团拥有超 2 亿注册用户，日均活跃用户数（DAU）超过 1500 万；uni 平台注册 KOL 数量超过 5 万人。 2018-03-19 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图 2：美丽联合集团发展历程 资料来源：光大证券研究所 表 3：美丽联合集团产品体系 产品名称 产品定位 产品介绍 蘑菇街 美丽联合集团旗下女性时尚媒体与时尚消费平台 核心用户人群为 18-23 岁年轻女性用户。自成立以来，蘑菇街开创了全新的社交电商商业模式，聚合社交生活、娱乐资讯、互动直播、时尚购物，从而更好地为新一代年轻时尚女性用户提供从美妆、穿搭分享到时尚购物的一站式消费体验。 美丽说 美丽联合集团旗下白领女性快时尚消费平台 核心用户人群为 23-30 岁的都市白领女性，通过为他们提供更聚合且精准的时尚资讯与精选有品质保障的快时尚消费单品，为中国白领女性用户提供更优质可靠的个性化快时尚消费体验。 uni 引力 美丽联合集团旗下红人工作平台 uni 引力汇聚全网各领域红人，精准辐射粉丝人群数亿人，整合网红产业链上下游资源，构建网红生态闭环，通过跨平台大数据为各行业品牌个性匹配红人、实现精准触达受众，助力移动互联网时代的个人品牌的快速