餐饮旅游行业：18年业绩增速放缓，一季度免税表现持续亮眼

餐饮旅游行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 22 [Table_MainInfo] 18 年业绩增速放缓 一季度免税表现持续亮眼 ――餐饮旅游行业年报及一季报综述 分析师： 刘瑀 SAC NO： S1150516030001 2019 年 5 月 9 日 [Table_Summary] 投资要点：  2018 年行业整体增速略低于预期 2018 年，中信餐饮旅游行业 31 上市公司共实现营收 1368.03 亿元，同比增长 27.55%，实现归母净利润 97.27 亿元，同比增长 13.61%，实现扣非后归母净利润 77.05 亿元，同比增长 12.06%，整体增速略低于预期。行业整体毛利率为 42.95%，较去年同期提高了 1.85 个百分点，期间费用率为 32.17%，较去年提高了 1.94 个百分点。  免税受费用增加增速下滑，酒店因宏观经济影响不及预期 分子行业来看，营收增速由高到低分别为旅行社（39.05%）>景区（9.65%）>酒店（6.30%）>餐饮（5.43%）；归母净利润增速由高到低分别为景区（39.31%）>旅行社（10.06%）>餐饮（6.04%）>酒店（-8.40%）。其中，旅行社、餐饮和酒店三个子行业全年业绩较前三季度有明显下滑，仅景区子版块全年业绩增速优于此前预期。  一季度业绩整体符合预期，免税表现依旧亮眼 2019 年一季度，中信餐饮旅游行业全部 32 家上市公司共实现营收 332.25亿元，同比增长 19.78%，实现归母净利润 33.59 亿元，同比增长 54.68%，实现扣非后归母净利润 22.32 亿元，同比增长 19.05%，行业继续平稳增长。子行业营收增速从高到低为旅行社（33.22%）、景区（6.29%）、餐饮（5.80%）和酒店（4.51%），归母净利润增速从高到低为旅行社（84.78%）、酒店（45.83%）、景区（6.20%）和景区（36.17%）。  涨跌幅位于中信一级行业下游，机构持仓比例较上一季度降低 年初至今（2019 年 5 月 9 日），沪深 300 上涨 19.57%，中信餐饮旅游行业上涨 12.70%，位列中信 29 个一级行业下游。具体细分子行业来看，景区上涨 4.93%，旅行社上涨 19.37%，酒店上涨 11.74%，餐饮上涨 3.85%。截至2019 年一季度，餐饮旅游板块机构持仓比例达到 8.74%（不含一般法人），机构持仓比例较 18 年底有所降低。子行业中持仓情况（不包括一般法人）：旅行社（12.24%）>景区（9.46%）>酒店（7.76%）>餐饮（0.05%）。  投资建议 整体来看，目前板块整体估值仍然合理，作为朝阳行业发展空间依然广阔，长期向好的逻辑并未改变，因此我们维持对行业“看好”的投资评级，建议投资者从以下几个维度选择个股：其一，优选逻辑清晰且确定性强的免税行业；其二，推荐兼具可选消费与必须消费特性的餐饮行业以及旅游演艺；其三，关注景区、出境游及酒店业的边际改善机会。综上，我们推荐中国国旅 行业研究 证券研究报告 业绩综述 [Table_Author] 证券分析师 刘瑀 022-23861670 liuyu@bhzq.com [Table_Contactor] 助理分析师 杨旭 SAC No：S1150117090005 yangxu@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 餐饮 中性 旅游综合 看好 酒店 看好 景点 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中国国旅 增持 首旅酒店 增持 宋城演艺 增持 众信旅游 增持 餐饮旅游行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 22 （601888）、首旅酒店（600258）、宋城演艺（300144）以及众信旅游（002707）。  风险提示 突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷；行业重大政策变化。 餐饮旅游行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 22 目 录 1.18 年年报业绩基本符合预期....................................................................................................................................... 6 1.1 行业整体发展平稳，净利润增速不及预期 ..................................................................................................... 6 1.2 免税受费用增加增速下滑，酒店因宏观经济影响不及预期 ......................................................................... 8 1.2.1 景区：整体增速略高于去年，多数公司实现净利润增长 .................................................................. 8 1.2.2 旅行社：营收增速依旧稳健，受国旅影响净利润增速不及预期 ...................................................... 9 1.2.3 酒店：受宏观经济下行影响，整体增速不及预期 ............................................................................ 10 1.2.4 餐饮：增利润增速较去年下滑 ............................................................................................................ 11 2.一季度业绩整体稳定，免税表现依旧亮眼 .............................................................................................................. 12 2.1 一季度行业整体平稳增长 ............................................................................................................................... 12 2.2 免税行业延续高增速，景区餐饮表现不佳 ...................................