网络游戏行业月报：吃鸡热度居高不下，腾讯制霸多品类，老游戏表现不俗

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金娱乐指数 2132.96 沪深 300 指数 3599.70 上证指数 2850.95 深证成指 8877.31 中小板综指 8647.54 相关报告 1.《游戏主机战争史：持续四十年、价值千亿美元的巨人对决-游戏主机...》，2019.5.9 2.《《一起来捉妖》预计月流水 2-3 亿，功在腾讯，利在行业-《一起...》，2019.4.24 3.《腾讯代理 Switch 国行意义重大，拓宽公司业务边界，助推主机...》，2019.4.19 4.《人设与陪伴经济学：如何排解 95 后无处不在的孤独与焦虑？-单身...》，2019.2.25 5.《“出版局暂停版号申请资料接收”系旧闻，去库存仍是当务之急-游...》，2019.2.20 裴培 分析师 SAC 执业编号：S1130517060002 peipei＠gjzq.com.cn 吃鸡热度居高不下，腾讯制霸多品类，老游戏表现不俗 投资建议 IP 改编手游浪潮接近尾声，二次元、开放世界、女性向、Roguelike 等新赛道远未成熟，短期 IP 仍是核心逻辑，我们看好仍有顶级 IP 储备的厂商以及和腾讯的合作伙伴，推荐关注完美世界、游族网络、世纪华通、金山软件。数据点评 2019 年 3 月，《绝地求生：刺激战场》MAU 超过《王者荣耀》，得益于吃鸡玩法的持续火爆，射击游戏整体 MAU 仅次于休闲品类，棋牌尽管因为监管政策的收紧而元气大伤，却依然是用户活跃度最高的类型。在 3 月 MAUTOP10 产品中，腾讯独占 6 款，拥有绝对统治力，榜单中重度手游仅 3款，皆为腾讯出品，大休闲品类仍是吸量霸主，随着超休闲风潮的到来，更多注重创意的轻度游戏将会涌现。行业点评 ARPG： MAU TOP10 产品大多为端游 IP 改编，《完美世界》稳居首位且 3月用户活跃度也最高。腾讯凭借代理占据 4 个席位，网易则依靠自研自发占据 2 个席位，厂商的头部集中度较高。TOP10 产品中有 50%于 2016 年公测，20%于 2017 年公测，都是大浪淘沙之后留存下来的顶级精品，2019 年上线的新品仅《完美世界》1 款。FPS：《绝地求生：刺激战场》MAU 一骑绝尘，且用户活跃度最高，TOP10产品中有 50%出自腾讯旗下，彰显了腾讯在吃鸡手游领域的绝对统治地位，《和平精英》已取代《刺激战场》开启变现之旅，将为腾讯带来巨额收入。网易《堡垒前线》整装待发，新一轮吃鸡硝烟即将燃起。吃鸡玩法已成头部FPS 产品标配，MAU TOP10 产品大多上线于 2016 年-2018 年。SLG： 3 月 MAU 排行榜上，Supercell 三强《部落冲突》《皇室战争》和《海岛奇兵》位列前三甲，这三款老牌游戏用户活跃度极佳，《红警 OL》和《率土之滨》用户活跃度较高，《乱世王者》用户活跃度欠佳。腾讯与昆仑万维发行的产品数量合计 50%，长尾效应较明显，游族网络即将上线的《权力的游戏》因为顶级 IP 背书以及腾讯赋能，基本确定了下一个爆款位置。SLG 是生命周期最长的手游类型，头部产品生命周期至少在 3 年以上，且流水和用户活跃度往往会经历缓慢爬坡后臻至巅峰状态，因此 3 月 MAUTOP10 的 SLG 产品中，80%都上线于 2015 年-2017 年。卡牌：《阴阳师》在 3 月 MAU排行榜上稳居首位，且用户活跃水平较高，硬核二次元产品《F/GO》以及《少年三国志》用户活跃度同样表现不俗。卡牌是继单机休闲游戏后第一个崛起的中度品类，后来被重度化浪潮和竞技化趋势冲击，头部厂商大多转型变现效率更高的大 RPG 类型，这导致 MAUTOP10 产品发行商分布及其分散。不过，卡牌具备万金油属性，可开发出“卡牌+X”玩法，且卡牌手游与二次元 IP 有着天然的亲和性，随着二次元、女性向等新赛道的提出，一批优质创新卡牌新作有望问世。TOP10 产品中有 80%上线于 2015 年-2017 年，暂无 2019 年上线的新产品。风险提示：监管继续趋严；玩家审美疲劳；产品生命周期耗尽；估值偏高。 1854208923242558279330283262180510180810181110190210国金行业 沪深300 2019 年 05 月 10 日 消费升级与娱乐研究中心 网络游戏行业研究 买入（维持评级） )行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 手游行业整体状况：吃鸡热度居高不下，腾讯头部优势显著 ...........................3 ARPG：《完美世界》称霸新游，头部位置老产品居多.....................................4 FPS：《刺激战场》一骑绝尘，吃鸡成大作标配 ...............................................6 SLG：Supercell 三强坚挺，国内市场空间仍存 ...............................................7 卡牌：《阴阳师》地位稳固，发行商集中度较低...............................................9 总结 .............................................................................................................10 风险因素 ................................................................................................... 11 图表目录 图表 1：2019 年 3 月手游 MAU分类排行 .......................................................3 图表 2：2019 年 3 月手游 DAU/MAU分类排行 ...............................................4 图表 3：2019 年 3 月手游 MAU排行 ..............................................................4 图表 4：2019 年 3 月 ARPG 手游 MAU排行 ...................................................5 图表 5：2019 年 3 月 MAU TOP10 ARPG 发行商分布 ....................................5 图表 6：2019 年 3 月 MAU TOP10 ARPG 上线时间分布 .................................6 图表 7：2019 年 3 月 FPS 手游 MAU排行 ..........................