高伟电子(1415.HK)深度绑定苹果，有望切入手机后摄打开新增长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 高伟电子(01415.HK) 消费电子/电子 [Table_Date] 发布时间：2023-11-09 [Table_Invest] 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2023/11/08 6 个月目标价（港元） 收盘价（港元） 18.56 12 个月股价区间（港元） 10.54~19.98 总市值（百万港元） 15,797.82 总股本（百万股） 851 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 24% 40% 43% 相对收益 24% 48% 37% [Table_Report] 相关报告 《英伟达业绩与指引大超预期，持续看好 AI 算力产业链》 --20230828 《华为盘古大模型 3.0 发布，志在“重塑千行百业”》 --20230711 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 研究助理：李亚鑫 执业证书编号：S0550122080046 15191568958 liyx1@nesc.cn 研究助理：李明 执业证书编号：S0550123080039 18516146960 liming3@nesc.com [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 深度绑定苹果，有望切入手机后摄打开新增长 报告摘要： [Table_Summary] 高伟电子成立 1997 年，深耕相机模组数十年，目前主要给苹果公司的智能手机和平板电脑供货前置相机模组，深度绑定苹果，2020/2021/2022年，单一大客户占营业收入的比重为 97%/99%/99%。立景作为立讯精密关联方，2021 年立景入股高伟电子，截至目前立景持股 72.25%。立景入股后改组了公司的董事会，并加强了与立讯精密之间的联系。立讯精密作为苹果深度合作厂商，此次合作有助于提升高伟电子的制造工艺，并进一步推动高伟电子在更多光学领域与苹果展开合作。 需求端：相机模组业务需求稳定，未来有望进入手机后摄和头显市场。相机模组主要应用在手机、电动汽车、平板电脑以及笔记本电脑上，其中手机市场需求最大。苹果公司产品近几年销量稳定，影像创新最近几年成为各大手机厂商创新重点，未来对相机模组的需求将进一步增长。目前公司主要集中在前摄领域，手机后摄市场更大，公司若能进一步切入后摄，将推动进一步增长。此外，高伟电子或将参与苹果新发布的头显设备 Vision Pro 相机模组，未来随着新产品放量，也将推动高伟电子业绩走高。 供给端：苹果产业链较为封闭，目前竞争格局较好。苹果相机模组主要FC 封装，与安卓手机的 COB 不同，具有一定的技术壁垒。2021 年随着欧菲光退出苹果相机模组业务，目前苹果相机模组厂商仅剩下 LG Innotek、夏普（富士康）和高伟电子三家企业，其中手机后摄相机模组主要由 LG Innotek 和夏普（富士康）提供，LG Innotek 占比超过 60%。根据以往苹果调整产业链的经验来看，出于谈判优势和产能风险考虑，苹果一般会希望在关键元器件上有三家供应商提供，近两年高伟资本开支较高，未来有希望进入手机后摄领域。 汽车激光雷达打开第二增长曲线。得益于城市 NOA（导航辅助驾驶）陆续上车，激光雷达凭借优异的性能，陆续出现在多家车企的方案中。2022年乘用车和轻型商务车市场激光雷达应用增长了 3 倍，预计到 2028 年将会达到 39.2 亿美元。2022 年，高伟电子与激光雷达龙头厂商速腾聚创达成战略合作并成立合资公司东莞立腾创新电子有限公司，未来随着激光雷达需求量进一步增长，高伟电子将开启第二条增长曲线。 首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 2023-2025 年营收分别为11.29/18.82/29.68 亿美元，归属母公司净利润分别为 0.67/1.11/1.80 亿美元，对应 PE 分别为 30.17/18.22/11.23 倍。 风险提示：消费电子恢复较弱，苹果产品销量不及预期、行业竞争加剧 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 799.29 1116.21 1129.44 1882.33 2967.75 (+/-)% 6.54% 39.65% 1.19% 66.66% 57.66% 归属母公司净利润 49.81 84.31 67.01 110.99 180.09 (+/-)% 17.41% 69.27% -20.51% 65.62% 62.25% 每股收益（元） 0.06 0.10 0.08 0.13 0.21 市盈率 28.03 13.76 30.17 18.22 11.23 市净率 4.55 3.24 4.78 3.81 2.86 净资产收益率(%) 16.14% 23.42% 15.84% 20.94% 25.50% 总股本 (百万股) 834 839 851 851 851 -40%-20%0%20%40%60%高伟电子恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 34 [Table_PageTop] 高伟电子/港股公司报告 目 录 1. 深耕光学模组，紧密绑定大客户 ...................................................................... 5 1.1. 公司于韩国起家，后在港交所上市 ....................................................................................... 5 1.2. 立景入主公司，改善公司治理 ............................................................................................... 5 1.3. 聚焦相机模组，深度绑定客户 ............................................................................................... 8 1.4. 开拓汽车业务，布局虚拟现实 ............................................................................................. 10 1.5. 营收快速增长，资本回报回升 ........................................................................................