海南橡胶(601118)全球最大的天然橡胶种植、加工、贸易企业

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 海南橡胶(601118) 农林牧渔 [Table_Date] 发布时间：2023-11-10 [Table_Invest] 增持 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2023/11/09 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 4.44 12 个月股价区间（元） 4.28~4.90 总市值（百万元） 19,000.66 总股本（百万股） 4,279 A 股（百万股） 4,279 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 15 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -5% 5% 相对收益 0% 4% 8% [Table_Report] 相关报告 《转基因品种初审通过，生物育种时代开启》 --20231018 《食品安全再上风口，水产行业能否化危为机？》 --20230825 [Table_Author] 证券分析师：廖浩祥 执业证书编号：S0550522070001 18390955638 liaohx@nesc.cn 研究助理：邓天舒 执业证书编号：S0550123060037 19821291027 dengts@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司调研报告 全球最大的天然橡胶种植、加工、贸易企业 报告摘要： [Table_Summary] 天然橡胶产量稳中有增、消费量保持稳定、进口量大增。1）天然橡胶产量稳中有增。ANRPC（天然橡胶生产国协会，下同）统计数据显示，2023年上半年全球天然橡胶产量约为 628.3 万吨，同比增长 0.82%；预计 2023年全球天然橡胶产量同比增加 2.5%至 1488.8 万吨。其中，泰国增 2.5%、印尼增 1.8%、中国降 0.1%、印度增 3.8%、越南增 0.1%、马来西亚增11.4%、其他国家增 2.8%。2）天然橡胶消费量保持稳定。ANRPC 统计数据显示，2023 年上半年，全球天然橡胶消费量约为 752.4 万吨，同比增长 0.79%；预计 2023 年全球天然橡胶消费量与去年基本持平。其中，中国增 4.3%、印度增 1.9%、泰国降 26%、马来西亚增 5.8%、越南增5.8%、其他国家增 0.6%。3）中国天然橡胶进口量大幅增加。据中国海关总署公布的数据显示，2023 年 1-6 月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计 400.6 万吨，较 2022 年同期的 339.6 万吨增长 18%。随着我国经济的持续发展，对橡胶制品的需求量不断增加。同时，由于今年国内防疫管控政策的放开，出口订单集中在上半年迅速释放，也带动了国内橡胶进口量的增加。4）天然橡胶价格呈现震荡偏弱的走势。2023 年上半年，天然橡胶整体呈现震荡偏弱的走势。年初受宏观经济环境以及复苏不及预期的影响，盘面出现较大幅度下跌，3-6 月胶价一直处于窄幅震荡趋势，受收储预期的提振，盘面震荡偏强。上半年橡胶供需格局整体偏于宽松，进口量同比去年明显偏高，叠加海外需求转弱的因素，橡胶原料较多流入国内，上半年国内橡胶库存持续攀升，天然橡胶价格被压制。 公司是全球最大的天然橡胶种植、加工、贸易企业。公司是一家集天然橡胶研发、种植、加工、橡胶木加工与销售、贸易、金融、仓储物流、电子商务及现代农业等为一体的大型综合企业集团，农业产业化国家重点龙头企业，以销售全乳胶、浓缩乳胶等天然橡胶初加工产品为主要收入来源。公司并购合盛农业后，公司产品品种类型更加齐全，天然橡胶产业链更加完善，天然橡胶供应保障能力进一步提升，市场影响力进一步增强。 盈利预测：首次覆盖给予“增持”评级。预计 2023-2025 年，公司实现营业收入分别 为 324.55/405.54/466.32 亿元，归母净利润分别为 -0.86/0.91/2.64 亿元，对应 PE 分别为-222.00x/209.27x/71.92x。 风险提示：自然灾害风险；天然橡胶市场价格变化导致经营业绩波动；国内外宏观形势变化超过预期；盈利预测及估值模型不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 15,333 15,371 32,455 40,554 46,632 (+/-)% -2.61% 0.25% 111.14% 24.96% 14.99% 归属母公司净利润 151 68 -86 91 264 (+/-)% 111.99% -54.70% -225.33% — 191.00% 每股收益（元） 0.04 0.02 -0.02 0.02 0.06 市盈率 150.00 273.75 -222.00 209.27 71.92 市净率 2.36 1.95 1.99 1.97 1.91 净资产收益率(%) 1.57% 0.71% -0.89% 0.94% 2.66% 股息收益率(%) 0.24% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 4,279 4,279 4,279 4,279 4,279 -10%-5%0%5%10%15%20%海南橡胶沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 海南橡胶/公司调研 目 录 1. 行业动态：产量稳中有增、消费量保持稳定、进口量大增 .......................... 3 2. 公司基本面：公司是全球最大的天然橡胶种植、加工、贸易企业.............. 4 3. 我国橡胶产业发展的历程 .................................................................................. 6 3.1. 缓慢起步阶段 ........................................................................................................................... 6 3.2. 快速发展阶段 ........................................................................................................................... 7 3.3. 稳步提升阶段 ........................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：2012-2023 年全球橡胶生产量（万吨） ............