政治局会议精神解读：经济好于预期，改革才是重中之重

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告政治局会议精神解读：经济好于预期，改革才是重中之重 2019 年 04 月 24 日上 证综指-沪深 300 走势图% 1M 3M 12M 上证指数 3.04 23.42 2.23 沪深 300 4.83 27.23 4.57 龚 滨 分 析师 执业证书编号：S0530515030001 gongbin@cfzq.com 0731-88954601 罗 琨 研 究助理 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 相关报告 1 《策略报告：两融余额环比上升，融资买入额继续净流入-融资融券周报第 198 期》 2019-04-16 2 《策略报告：周策略点评（4.15-4.19）：宏观数据验证经济触底，A 股向上趋势不改》 2019-04-14 3 《策略报告：外资流入与金融开放制度的海外市场经验-外资流入研究系列之一》 2019-04-08 4 《策略报告：市场短期情绪高涨，趋势向上成主流预期--『财富投资者行为大数据调查第七十五期』》 2019-04-08 5 《策略报告：两融余额环比上升，融资买入额继续净流入-融资融券周报第 197 期》 2019-04-08 投资要点 市场维持震荡向上趋势。上周（4.15-4.19)在周一收回前周跌幅后以震荡为主，市场出现板块的结构性调整，前期热点概念板块普遍有较大幅度调整，成交量有所减弱，在央行货币政策边际收紧的背景下，市场短期缺乏向上进攻的动力。截止上周五，全周上证综指上涨 2.93%，收报 3270.7 点，深证成指上涨 3.63%，收报 10418.点，中小板指上涨2.73%，创业板指上涨 2.93%。资金层面来看，融资余额持续增加。沪深两市日均成交额为 7741.47亿，沪深两市成交额较前一周下降 3.73%，其中沪市下降 8.15%，深市上升 0.07%；上周五沪市融资余额为 5912 亿元，净流入 79 亿，深市融资余额（周四数据）为 3818 亿，净流入 72 亿，两市共计净流入151 亿。行业板块方面，家用电器、通信、采掘涨幅居前；主题概念方面，打板指数、燃料电池指数、4G 指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7741.47 亿，沪深两市成交额较前一周下降 3.73%，其中沪市下降8.15%，深市上升 0.07%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50 上涨 4.17%，中证 500 上涨 1.68%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 6.7034，跌幅为 0.17%；商品方面，ICE WTI 原油连续上涨 0.16%，COMEX 黄金下跌 0.00%，南华铁矿石指数下跌 4.90%，DCE 焦煤上涨 1.95%。货币政策回归稳健，重点仍然在于改革。政治局会议精神透露出两个重要的信息：经济开局良好，超出预期；短期内货币政策将回归稳健。年初以来市场估值快速修复的原因中很重要的一点包括了流动性的改善，1 月社融数据的大幅度超预期点燃了市场的乐观预期，一季度的宏观经济数据好转也验证了市场的观点。但我们要谨慎的看到，一季度的宏观杠杆率由于债务增速高于 GDP 增速，宏观杠杆率有所上升，与政府工作报告中提及的“广义货币 M2 和社会融资规模增速要和 GDP 名义增速相匹配”目标有所相悖。在去年下半年经济增长压力较大的背景下，保增长的政策目标站在了优先位置，因此货币政策放松是顺理成章的事情。但到了现在这个时点，经济增长有所企稳，同时在由于猪周期对于 CPI 上涨的压力的背景下，结合财富宏观团队观点来看，对于货币政策继续宽松的预期应当保持谨慎，货币宽松将延后。对于市场而言，支撑前期市场快速估值修复的流动性预期基本可以说告一段落。一季度的快速上涨行情一部分是流动性的改善，同时也有2-3 月的数据真空期的原因，乐观的预期观点短期难以证伪。我们认为支撑这一轮形成长牛、慢牛的核心逻辑在于改革。一方面，减税降费的政策红利将为企业盈利改善提供条件，为居民消费提供支撑，汽车、家电消费的促进政策、降低实体经济融资利率的正向逻辑依然没有改变。另一方面，科创板之于 A 股最大的意义在于让投资者看到具-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2018-042018-082018-12上证指数沪深300策略点评 20500521/36139/20190425 10:42 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 备核心科技创新能力的公司，在未来中国经济中已经被放到最核心的地位，与之对应的是 A 股的风险偏好、估值水平向上的惯性不会轻易改变。我们认为，供给侧结构性的改善意味着具备优质、高效、有效的供给能力的企业，也就是行业的龙头企业将持续跑赢市场，后续的市场将走成头部化占据主导的行情。我们建议关注具备业绩支撑、盈利能力强的公司，投资建议上，第一条主线是外资青睐的高 ROE 行业，建议超配非银行金融、白酒、家电等蓝筹价值龙头；第二条主线是周期行业，由于化工行业面临供给侧洗牌，中短期建议加配基础化工为主要的化工周期行业；第三条主线是高端制造业，包括 5G、汽车、国防军工、TMT 等，重点关注新能源和科创板概念股。  风 险提示：海外市场风险、经济大幅回落风险、年报业绩不符预期 20500521/36139/20190425 10:42 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A 股行情回顾 市场维持震荡向上趋势。上周（4.15-4.19)在周一收回前周跌幅后以震荡为主，市场出现板块的结构性调整，前期热点概念板块普遍有较大幅度调整，成交量有所减弱，在央行货币政策边际收紧的背景下，市场短期缺乏向上进攻的动力。截止上周五，全周上证综指上涨 2.93%，收报 3270.7 点，深证成指上涨 3.63%，收报 10418.点，中小板指上涨 2.73%，创业板指上涨 2.93%。 表 1：主要股指涨跌幅 名 称 周 五 收 盘 价 周 五 涨 跌 幅 当 周 涨 跌 幅 当 月 涨 跌 幅 当 年 涨 跌 幅 万得全 A 4,497.54 0.96% 2.65% 6.04% 38.60% 上证综指 3,270.80 0.63% 2.58% 5.83% 31.15% 深证综指 1,778.81 0.94% 2.32% 4.94% 40.30% 中小板综 10,265.42 0.81% 2.12% 4.59% 39.93% 创业板综 2,097.11 0.88% 2.39% 3.62% 38.25% 上证 50 3,042.43 1.25% 4.17% 7.18% 32.68% 沪深 300 4,120.61 1.19% 3.31% 6.41% 36.87% 中证 1000 6,255.25 0.84% 2.52% 5.82% 41.20% 中证 100