指数型基金2019年一季报分析：债券指数产品密集发行，表现出色的股票指数产品规模增加明显

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 4 月 23 日 金融工程 债券指数产品密集发行，表现出色的股票指数产品规模增加明显 ——指数型基金 2019 年一季报分析 金融工程动态 一季度新发指数产品：政策性金融债产品规模占优，布局呈现密集性。一季度新发债券指数产品 11 只，募集规模 588 亿元，规模达同期发行股票型指数产品的 4.3 倍，这 11 只产品中 10 只为政策性金融债产品（包括 9 只国开债、农发债细分产品），1 只为短债产品，全部为2018 年度表现出色、关注度很高的指数。由于债券近阶段的低迷表现，这些指数多在产品成立前后的一个月表现较差，10 只政策性金融债产品跟踪的指数成立后 1 个月平均年化收益-4.9%，布局的滞后使其错失了前期的上涨，为产品带来一定收益损失。目前政策性金融债指数产品多达 23 只，5 年及以下期限产品占据全部债券指数产品的 80%以上，布局已十分集中，同时近 3 个月仍有约 30 只同类产品申报待批。随着经济复苏预期的提升，债券一季度表现不佳，建议考虑产品的差异化，减少同质化产品的布局。2019 年一季度指数型基金概况：债券型占比持续向美国接近，继续布局首推宽基指数。债券型指数产品的占比已达 18%，美国 2017 年末的占比约为 22%，我国债券型指数产品的占比已经相当高；但当前债券指数基金 80%以上为政金债产品，布局结构单一，建议在债券方向上继续沿着多类别、首选宽基的方式布局，详情请参见我们的专题报告《美国债券 ETF 启示：布局首推宽基指数，有一定的主动管理要求》。股票型被动指数基金分布：行业/主题占比有所上升，规模增量偏中小风格及热门板块。一季度跟踪行业/主题指数产品的规模占比有所提升，与 A 股行情有很大关系：一季度 A 股大幅上涨，整体上中小盘股表现优于大盘股，个别板块如券商等阶段性行情明显。增量前 5 跟踪指数以中小盘偏向的宽基指数产品为主，而明显跑赢大盘的券商指数产品同时位于增量和增幅前三，规模超过 200 亿元。一季度对应产品增量、增幅居前的指数有明显的中小盘偏向，平均市值水平多在 500亿以下，估值水平也相对较高。指数增强：多数跑输基准，中证 500 增强产品规模增幅最大。一季度指数增强产品整体规模的变化与整体产品涨幅大体相当，在 30%左右。从规模前十的指数增强产品看，仅有上证 50 增强获得了超额收益，但上证 50 在各指数中一季度上涨最少，约 24%，其余产品均跑输基准。规模增幅上，两只中证 500 增强产品的增幅最大，与被动产品规模增加偏中小盘的结论相契合。风险提示：基金数据来自公开信息，基金历史表现不代表未来业绩，基金发行存在不确定性。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 相关研报《日本 ETF 解析：央行大量持有的集中化市场》 ——指数化投资研究系列之一 ······································ 2019-01-26 《美国债券 ETF 启示：布局首推宽基指数，有一定的主动管理要求》 ——指数化投资研究系列之二 ······································ 2019-02-25 《宽基指数优势明显，建议继续布局债券和跨境宽基指数》 ——指数型基金 2018 年年报分析 ······································ 2019-04-01 2019-04-23 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 一季度新发指数产品：政策性金融债产品规模占优，布局呈现密集性 ...................................... 4 2、 2019 年一季度指数型基金分析 ................................................................................................. 6 2.1、 不同资产类别的指数型基金 .................................................................................................................... 6 2.2、 不同产品形式的指数型基金 .................................................................................................................... 7 2.3、 管理人分布 .............................................................................................................................................. 8 2.4、 股票型被动指数基金分布 ........................................................................................................................ 8 2.5、 股票型增强指数产品情况 ...................................................................................................................... 10 3、 风险提示 ................................................................................................................................. 10 2019-04-23 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图 1：2019 年第一季度新发产品数量分布 ................................................................................................................ 4 图 2：2019 年第一季度新发产品募集规模分布（单位：亿元） ............................................................................... 4 图 3：2018 年新发产品数量分布 ..............................................