《因子选股系列研究之五十五》：优质民企策略指数

HeaderTable_User 1122253200 2170244721 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。专题报告【金融工程·证券研究报告】Tabl e_Title优质民企策略指数 ——《因子选股系列研究之 五十五》 Table_Summary研究结论 民营经济数量&规模：截至 2017 年底我国私营企业数量超过 2700 万家，个体工商户超过 6500 万户，合计占全部市场主体的 94.8%，注册资本超过 165万亿元。以私营企业为主体的民营经济活力迸发，成为经济发展主要推动力。 民营经济产业分布：第三产业始终占绝对主导，户数占比 85%，从业人数占比 70%。批发零售业，住宿和餐饮业、制造业占比最大。500 强民营企业大多分布在第二产业，数量占比 67%，说明大型民营集中于第二产业。民营经济地理位置分布：东部地区始终占主导地位，户数占比 40%，且占比在不断增加，西部和东北部数量占比下滑较明显。广东最近二十年的民营经济规模增幅最大。东部地区 500 强民企的数量占比高达 80%，说明中西部民营企业规模普遍较小，以中小型民营企业为主，而东部多为大型民企。民营经济发展成就：（1）民营经济在 GDP 中的比重不断上升：截至 2017年底，民营经济产值占 GDP 的比重超过了 60％；（2）民营经济在税收收入中的比重不断提高：2017 年民企税收收入占全部税收收入的 52.7%；（3）民营经济吸纳就业能力显著增强：截止 2017 年私营企业和个体企业吸纳就业人数比重增至 43.93%。（4）民营经济成为科技创新的重要驱动因素。研发投入、专利产出、新产品开发效益不断提高。民企在 A 股中的地位：（1）数量、总市值和总资产占比：民企在上市公司数量占比上已反超国企达 61%，但总市值 31%和总资产 7%的占比相比国企仍十分弱势；（2）行业分布：金融、煤炭、钢铁、国防军工、交运、电力设备等传统国有垄断行业中民营上市公司的占比较低，计算机、医药、农林牧渔、轻工制造、纺织服装等新兴产业和劳动密集型制造业中民企占比较高；（3）整体特征：大部分行业中都是民企的盈利能力更强、盈利能力分化程度更严重、现金分红比例较低，大股东持股集中度较低，管理层薪酬偏低、股价波动性大、换手率高、机构持股比例更低，研发投入强度更大，专利申请数较少。新兴制造业中民企的成长性更好。此外，民企上龙虎榜的次数更多、停牌天数更多、业绩预告准确度较差，对于净利润明显高估。ST、受证监会警告、处罚、业绩暴雷事件中也是民企居多。现有民企指数和公募产品：目前已有 11 个民企相关的主题指数，也已经出现了区域性的民企指数（浙江民企），特定行业的民企指数（非周期民企）、定位于美股和港股中的中国民营企业（中华民企指数）。目前跟踪民企指数的公募产品较少，仅有鹏华基金一家公司发了 4 只产品。民企中的选股策略：（1）优质民企主动量化组合：年化收益可以达到 25.15%，单边年换手率 2.9 倍。（2）优质民企策略指数：策略收益稳健：过去十年间年化收益可以达到 16.44%；成分股数量适中：单期成分股数量 200 只；个股权重均衡：我们控制了个股和行业权重上限，权重分布更加均衡；换手率较低：单边年换手率 0.8 倍，资金容量较大。（3）大湾区民企指数：年化收益可以达到 17.6%，单边率 0.3 倍。风险提示 量化模失效风险市场极端环境的冲击Table_ReportDate报告发布日期 2019 年 04 月 24 日 Table_Author证券分析师 朱剑涛 021-63325888*6077 zhujiantao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515060001 Table_Contacter联系人 刘静涵 021-63325888-3211 liujinghan@orientsec.com.cn Table_Report相关报告 波动率因子的逻辑与非对称使用 2019-04-24 公募基金产品与基金经理评价 2019-04-23 国内公募基金历史发展与现状 2019-04-22 基于因子组合 FMP 的因子加权方法 2019-04-15 Alpha 预测之二: 机器的比拼 2019-03-04 适宜快节奏的年报公告季 2019-02-28 A 股行业内选股分析总结 2019-01-16 日内交易特征稳定性与股票收益 2019-01-14 Alpha 与 Smart Beta 2018-12-02 产业链与公司股价关联 2018-12-02 A 股是估值驱动还是盈利驱动？ 2018-12-02 A 股涨跌幅排行榜效应 2018-11-20 DFQ2018 绩效归因与基金投资分析工具 2018-10-26 基于 copula 的尾部相关性研究：上尾异常相关系数因子 2018-10-23 东方 A 股因子风险模型（DFQ-2018） 2018-09-02 盈利预测与市价隐含预期收益 2018-09-01 基金重仓股研究 2018-08-19 上市公司业绩预告信息研究 2018-08-03 公司研发费用因子探究 2018-06-09 因子择时 2018-06-02 金融工程 目 录 一、 回顾：经济体制改革、民营经济政策 ................................................ 3 二、 现状：民营经济在国民经济中的地位 ................................................ 5 2.1 民营经济定义 ............................................................................................................. 5 2.2 民营经济数量、规模、结构 ........................................................................................ 5 2.3 民营经济行业分布 ...................................................................................................... 6 2.4 民营经济地理位置分布 ........................