军工行业2019Q1公募基金军工持仓分析：军工整体配置比例继续下滑，资产证券化关注度提高-招商证券

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 军工 推荐（维持） 军工整体配置比例继续下滑，资产证券化关注度提高2019 年 04 月 23 日 2019Q1公募基金军工持仓分析 上证指数 3199 行业规模 占比% 股票家数（只） 54 1.5 总市值（亿元） 6840 1.2 流通市值（亿元） 5189 1.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.3 31.7 -8.1相对表现 -1.78.6 -15.2资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《军工行业信息周报—海上阅兵将于 23 日举行，短期关注事件性催化效应》2019-04-22 2、《军工行业信息周报—国企改革步伐不断加快，行业混改有望继续提速》2019-04-15 3、《军工行业信息周报—南船披露调整后重组预案，重点关注行业资产证券化》2019-04-08 本篇报告总结了公募基金，特别是主动型基金 2019Q1 军工行业持仓情况。结合行业未来发展趋势，维持对行业“推荐”投资评级，建议重点关注资产证券化相关优质标的。 公募基金军工整体配置比例继续下滑，仍处于自 2013 年以来的历史低位。2019Q1 公募基金对军工行业重仓股持仓总市值（不含港股）为 221.59 亿元，持仓比例为 2.29%，环比下降 0.19 个百分点，其中，主动偏股型基金（普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置基金）对军工行业重仓股持仓市值（不含港股）为 85.88 亿元，持仓比例为 1.27%，环比下降 0.34 个百分点。主动型基金重仓航空产业链标的，但市值前十名合计占比有所下降。从主动型基金重仓个股来看，市值前十名占比超 82%，环比有所下降，主要仍集中于航空产业链，且覆盖面较全，包含主机-系统级-零部件级标的。从个股情况来看，主动型基金重仓个股市值前三名分别为中航光电、中直股份和中航沈飞。主动型基金对民参军标的持仓比例小幅上升。民参军标的在军工行业重仓股中的占比自 2016Q3 达到 40.36%的顶峰之后，近年来一直呈现下行趋势，2019Q1重仓市值 3.71 亿元，占比 4.32%，相对 2018Q4 重仓市值 1.94 亿元和 2.23%的占比有小幅上升。从基金加减仓情况看，资产证券化和优质民参军正在获得更多关注。航天发展获基金增持股数、基金家数和加仓市值三项第一；民参军企业中，海兰信占据重仓市值和持有基金数第一。加仓前十名个股中含多只存资产证券化预期标的（如航天发展、中国卫星、国睿科技、四创电子、中直股份、洪都航空等）和民参军标的，反映出二者正在获得更多关注。作为央企国企混改重要手段的资本证券化将贯穿全年，军工行业资产证券化有望持续加速，建议持续重点关注相关投资机会。从政策层面看，近期行业资产证券化政策较为密集，如国防军工上市公司会议上有关部门的表态，科创对于高端制造和科技创新的鼓励与支持；从产业层面看，目前国内军工行业资产证券化率整体仍偏低，资产证券化仍存较大空间；从产业推进情况看，2018 年以来，军工企业资本运作密集，包括核心军工资产整体上市（如中航沈飞、内蒙一机）、科研院所优质资产证券化（如国睿科技）等，近期中船集团推进下属上市公司资产重组，相关事件有望引领行业资产证券化继续加速前进。公募基金对军工行业持仓比例、军工行业估值水平等均处于历史低位，结合行业资产证券化持续推进有望加速情况，我们认为，配置军工正当时。推荐重点关注各大军工集团旗下资产证券化相关优质标的：1）航空工业：中航机电、中航科工、中航电子、中直股份、洪都航空等；2）船舶工业：中国船舶、中船科技；3）船舶重工：中国动力；4）中国电科：四创电子、国睿科技；5）兵装集团：利达光电；6）航天科技：航天电子、中国卫星；7）航天科工：航天发展；8）海兰信。风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。重点公司主要财务指标公司名称 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 中航机电 7.78 0.23 0.27 0.32 29 24 3 强烈推荐-A 中航科工 4.65 0.22 0.24 0.27 17 15 2 强烈推荐-A 中航飞机 16.70 0.20 0.23 0.28 73 60 3 强烈推荐-A 中直股份 43.19 0.87 1.04 1.31 42 33 3 强烈推荐-A 中航沈飞 32.36 0.53 0.62 0.75 52 43 6 强烈推荐-A 中国卫星 24.33 0.35 0.40 0.44 61 55 5 强烈推荐-A 中航电子 16.67 0.27 0.30 0.35 56 48 4 强烈推荐-A 利达光电 25.00 0.68 0.66 0.79 38 32 4 强烈推荐-A 四创电子 53.70 1.62 1.47 1.71 37 31 4 强烈推荐-A 中航电测 9.82 0.26 0.33 0.39 30 25 4 强烈推荐-A 景嘉微 41.94 0.53 0.47 0.63 89 67 6 强烈推荐-A 海兰信 15.94 0.29 0.4 0.5 40 32 4 强烈推荐-A 王超 010-57601716wangchao18@cmschina.com.cnS1090514080007岑晓翔 cenxiaoxiang@cmschina.com.cn S1090518090007 研究助理 钱佳兴 qianjiaxing@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Apr/18Aug/18Dec/18Mar/19(%)(%)军工沪深30020484742/36139/20190424 10:59 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、2019Q1 公募基金持仓分析：持仓比例继续下滑 ................................................... 4 （一）军工整体配置比例环比仍在下降，处于历史低位 .............................................. 4 （二）基金重仓股集中于航空产业链上下游标的 ......................................................... 5 1、主动型基金重仓持仓集中度有所下降，市值前十名市值占比 82% ......................... 5 2、公募基金重仓整体情况与主动型基金类似 ............................................................... 6 （三）基金重仓民参军比例小幅上升 ............................................................................ 7 （四）基金加减仓分析：航天发展加仓第一，资产证券化和优质民参军标的受到更多关注 .......................................................................