基础化工行业2023年三季报总结：景气周期有望筑底，看好需求边际修复

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 11 月 03 日 推荐（维持） 基础化工行业 2023 年三季报总结 周期/化工 本篇报告总结了 2023 年前三季度化工行业运行情况，2023 年前三季度，国内外下游需求疲弱，化工品价格及盈利水平下行。随着供给端集中度的提升、行业去库存的推进，以及需求的边际改善预期强化，行业景气度有望触底，并实现边际改善。建议继续关注成长类公司及低估值的行业龙头的投资机会，维持行业投资评级为“推荐”。 ❑ 基础化工行业 2023 年三季度业绩承压。2023 年前三季度基础化工行业（中信）累计实现营业总收入 18557 亿元，同比减少 4.64%；实现归母净利润 1090亿元，同比减少 49.61%。其中，2023 年 Q3 单季度，基础化工行业实现营业总收入为 6541 亿元，同比增长 2.14%，环比增长 4.69%；实现归母净利润 375 亿元，同比下降 31.64%，环比下降 2.74%。主要是由于市场需求端疲软，同时供给端产能未实现有效出清，导致化工商品价格和盈利处于底部。 ❑ 2023 年前三季度，基础化工行业财务指标略有恶化。截至 2023 年第三季度末，基础化工行业总资产 4.13 万亿元，同比增长 14.81%，资产负债率为46.85%，同比上涨 0.2pct；2023 年三季度基础化工行业在建工程 888 亿元，同比增长 22.62%，化工行业整体承压，下游需求疲软，行业资本开支收紧，在建工程规模同比增速放缓；2023 年前三季度，全行业经营活动产生的现金流量净额为 1,582 亿元，同比减少 15.66%，共有 24 个子行业同比增长为负，大部分子行业现金流状况较差；2023 年三季度，基础化工行业存货总计 3818亿元，同比下降 0.31%；存货周转天数 69 天，同比增加 8.11%。 ❑ 行业供需格局有望继续改善。供给端，在碳达峰、碳中和政策的指引下，化工行业供给将持续受到约束，落后低效产能的出清，将促使市场份额进一步向龙头企业集中；需求端，在库存压力逐步缓解、宏观经济环境有望边际向好的提振下，基础化工行业需求有望持续改善。行业的景气度有望触底，并实现边际改善，从而为基础化工行业带来结构性投资机会。 ❑ 维持“推荐”评级。我们主要关注估值较低、核心竞争力强、长期逻辑清晰、业绩增长确定的公司，当经济复苏的确定性增强，这类公司有望享受较大的业绩弹性，具体推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、亚钾国际、卫星化学；以及业绩增速快、长期空间大、估值合理的细分龙头，这类公司的主营产品受经济周期波动影响相对有限，具体推荐：山东赫达、建龙微纳、会通股份、鼎龙股份、安集科技（电子联合）、阳谷华泰、呈和科技、瑞丰新材、国瓷材料、华特气体、联瑞新材。 ❑ 风险提示：安全和环保的风险；需求持续低迷的风险；产品价格下滑的风险；国际贸易摩擦的风险；项目投建不及预期的风险；原材料价格上涨的风险；汇率变动的风险。 重点公司主要财务指标 公司简称 23EPS 24EPS 25EPS 23PE 24PE 25PE 投资评级 万华化学 5.60 7.85 9.22 15.4 11.0 9.4 强烈推荐 华鲁恒升 2.04 2.74 3.42 15.1 11.2 9.0 强烈推荐 扬农化工 3.96 4.68 5.48 16.5 13.9 11.9 强烈推荐 山东赫达 0.82 1.14 1.62 22.9 16.5 11.6 强烈推荐 卫星化学 1.40 1.84 2.24 11.5 8.8 7.2 强烈推荐 亚钾国际 1.63 2.54 3.18 17.6 11.3 9.0 强烈推荐 行业规模 占比% 股票家数（只） 406 7.8 总市值（十亿元） 3862.4 4.8 流通市值（十亿元） 3267.4 4.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.0 -6.8 -12.5 相对表现 3.6 5.0 -9.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商化工行业周报 2023 年 10月第 4 周—建议关注三季度业绩向好的公司》2023-10-30 2、《存储产业链上游之电子特气行业深度报告—存储产业链反转在即，看好电 子特 气国 产化 进程 加速》2023-10-23 3、《招商化工行业周报 2023 年 10月第 3 周—地区局势震荡导致布油走高，建议关注华为相关化工标的》2023-10-22 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 曹承安 S1090520080002 caochengan@cmschina.com.cn 姚姿宇 S1090523090001 yaoziyu@cmschina.com.cn -30-20-1001020Nov/22Feb/23Jun/23Oct/23(%)化工沪深300景气周期有望筑底，看好需求边际修复 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 会通股份 0.36 0.58 0.86 29.4 18.3 12.3 强烈推荐 建龙微纳 2.59 3.55 4.51 20.6 15.0 11.8 强烈推荐 国瓷材料 0.64 0.85 1.06 37.9 28.5 22.9 强烈推荐 瑞丰新材 2.33 3.04 3.87 19.4 14.9 11.7 强烈推荐 阳谷华泰 0.94 1.30 1.62 9.8 7.1 5.7 强烈推荐 华特气体 1.58 2.03 2.56 43.3 33.7 26.7 强烈推荐 联瑞新材 1.02 1.33 1.66 43.9 33.7 27.0 强烈推荐 呈和科技 1.70 2.12 2.74 23.8 19.1 14.7 强烈推荐 鼎龙股份 0.29 0.49 0.71 83.0 49.1 33.9 增持 安集科技 4.36 4.88 6.25 41.2 36.8 28.8 增持 资料来源：公司数据、招商证券 nMrOqOtRpMoPrPmPtRyQmMaQ9R8OmOoOsQmPfQrQrQjMpPoN9PrQrMvPtRsMMYmQqM 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 基础化工行业 2023 年前三季度盈利情况 .................................................. 6 1、 基础化工行业 2023 年前三季度盈利情况 .................................................... 6 2、 各大子行业 2023 年前三季度盈利情况 ....................................................... 7 二、 基础化工行业 2023 年 Q3 单季度盈利情况 ............................................... 9 1、 基础化工行业 2023Q3 单季度盈利情况 ...........