生物医药行业季度策略2023Q3总结：反腐影响短期业绩，血制品韧性极强

02023Q3总结：反腐影响短期业绩，血制品韧性极强证券分析师姓名：陈铁林资格编号：S0120521080001邮箱：chentl＠tebon.com.cn姓名：刘闯资格编号：S0120522100005 邮箱：liuchuang＠tebon.com.cn姓名：陈进资格编号：S0120521110001邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn姓名：张俊资格编号：S0120522080001邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn姓名：王艳资格编号：S0120122010010邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn证券研究报告 |行业季度策略生物医药2023年11月8日1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1. 二级市场：估值仍处底部，配置性价比高2. 行业宏观数据： 22年受疫情影响，23Q1-Q3承压3. 各子板块分化严重，血制品板块表现相对较好3.1. CXO：高基数下短期承压，长期成长逻辑不变3.2. 化学制剂：外部环境影响Q3业绩，看好后续趋势向好3.3. 中药：短期业绩承压，看好国企改革+基药两大主线3.4. 医疗服务：后疫情时代持续承压，眼科赛道表现持续亮眼3.5. 生物制品：Q3疫苗和血制品表现稳健3.6. 医疗器械：政策影响下业绩触底，Q4环比预计加速改善3.7. 医药商业：流通、药店短期承压，看好长期经营改善3.8 科研服务：行业整体承压，静待下游需求拐点4. 风险提示目 录CONTENTS2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点 医药二级市场回顾：23年前三季度医药持续震荡，全基对医药配置仍处底部：1）医药指数：23年初上涨，1月底开始整体回调，到9月初显著跑输沪深300。截至10.31医药板块TTM估值27.9倍，经过22年前三季度深度回调，虽从22Q4开始回暖，但估值仍处于底部。2）医药市值：截至2023年三季度末，A股医药公司总市值为6.9万亿元，占A股总市值7.6%，板块市值占比较23Q2季度环比略降，医药行业整体市值处于低位水平。3）公募基金医药重仓：2023Q3公募基金的医药重仓合计市值为3612.6亿元，占公募基金总重仓占比12.2%，环比提升 1.1pct；医药主题基金对公募医药持仓1104.6亿元，占比30.6%，环比下降2.4pct，即医药主题基金仍为医药持仓主力，但非医药主题基金（即全基）对医药持仓有所增加。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化。 医药行业宏观数据：根据国家统计局数据，2023年Q1-3中国医药制造业累计收入达1.8万亿，同比下降3.4%，医药制造业累计利润为2560亿元，同比下降17.5%。 各子板块分化严重，血制品板块表现相对较好 1）CXO：高基数下短期承压，长期成长逻辑不变。 2023Q1-3合计实现营收754.5亿元，同比增长2.1%，合计实现归母净利润170.4亿元，同比下滑2.7%。23Q3实现收入250.3亿元，同比下滑4.3%，合计实现归母净利润53.0亿，同比下滑13.3%。 2）化学制剂：外部环境影响Q3业绩，看好后续趋势向好。 2023Q1-3实现营收2802.0亿元，同比增长2.0%，共实现归母净利润264.5亿元，同比增长7.3%。23Q3实现营收891.4亿元，同比下降5.0%，实现归母净利润78.2亿元，同比下降1.7%。 3）中药：短期业绩承压，看好国企改革+基药两大主线。 2023Q1-3实现营收2729.0亿元，同比增长9.2%，共实现归母净利润319.1亿元，同比增长34.7%。23Q3实现营收819.4亿元，同比下滑0.6%，实现归母净利润82.1亿元，同比增长12.1% 4）医疗服务：后疫情时代持续承压，眼科赛道表现持续亮眼。 2023Q1-3实现营收729.5亿元，同比下降4.1%，共实现归母净利润74.7亿元，同比下降16.3%。23Q3实现营收254.4亿元，同比下降6.6%，实现归母净利润32.9亿元，同比下降14.9%。3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点 5） 生物制品：Q3疫苗和血制品表现稳健。2023Q1-3实现营收1117.7亿元，同比增长14.1%，共实现归母净利润236.5亿元，同比增长1.9%。23Q3实现营收417.0亿元，同比增长22.5%，实现归母净利润83.8亿元，同比增长13.4%。①疫苗：Q3营收表现优异，看好疫苗大品种放量。 23Q1-3实现营收558.0亿元，同比增长14.1%，共实现归母净利润104.2亿元，同比减少10.9%。23Q3实现营收206.9亿元，同比增长25.4%，实现归母净利润34.6亿元，同比减少4.8%，利润减少主要系万泰生物利润较去年同期下滑较大（由12.5亿降至1.1亿元）。②血制品：行业需求稳定，业绩稳健增长。23Q1-3实现营收181.7亿元，同比增长17.6%，共实现归母净利润46.8亿元，同比增长18.7%。23Q3实现营收72.9亿元，同比上涨37.5%，实现归母净利润17.8亿元，同比上涨30.0%。 6）医疗器械：器械板块政策影响下业绩触底，预计Q4环比持续改善，明年各板块有望回归增长趋势。2023Q1-Q3实现营收1588.4亿元，同比下滑-31.7%，共实现归母净利润311.8亿元，同比下滑57.3%。23Q3单季度，实现营收500.7亿元，同比下滑23.4% ，实现归母净利润89.1亿元，同比下滑50.7 %。①医疗设备：业绩稳健增长，Q4招投标及需求预计加速恢复。 2023Q1-Q3实现营收692.0亿元，同比增长14.2%，共实现归母净利润170.0亿元，同比增长9.1%。23Q3单季度看 ，实现营收212.6亿元，同比增长5.0%，实现归母净利润49.8亿元，同比下降20.2%。②医疗耗材：高耗刚需增长亮眼，普耗经营拐点明确。23Q1-Q3实现营收456.13亿元，同比下滑8.1%，共实现归母净利润65.2亿元，同比下滑20.8%。23Q3单季度看 ，实现营收150.8亿元，同比下滑4.2%，实现归母净利润18.9亿元，同比下滑24.8%。③IVD：装机受政策影响推迟，试剂持续放量。23Q1-Q3实现营收404.3亿元，同比下滑64.0%，共实现归母净利润76.6亿元，同比下滑84.5%。23Q3单季度看 ，实现营收137.3亿元，同比下滑53.3%，实现归母净利润20.5亿元，同比下滑78.1%。4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点 7）医药商业：流通、药店短期承压，看好长期经营改善。①医药流通： 23Q3承压，经营改善未来可期。2023年Q1-3实现营收6829亿元，同比增长8.5%，共实现归母净利润127.7亿元，同比下降6.4%。23Q3实现营收2179亿元，同比下降1.9%，实现归母净利润36亿元，同比下降12.4%。②药店：短期基数+统筹扰动承压，长期成长性依旧。2023Q1-3实现营收795.1亿元，同比增长17.0%，共实现归母净利润41.6亿元，同比增长18.9%。23Q3实现营收261.0亿元，同比增长9.9% ，实现归母净利润11.2亿元，同比增长5.8% 。 8）科研服务：