主动偏股型基金19年Q1配置分析：仓位进攻，加配景气确定性

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 投资策略|点评报告 2019 年 4 月 22 日 证券研究报告 [Table_Title]仓位进攻，加配景气确定性 ——主动偏股型基金 19 年 Q1 配置分析 [Table_Summary]报告摘要： 基金资产配置：大举加仓，股票型基金仓位创新高根据今日发布完毕的基金一季报数据，我们考察“主动偏股型+灵活配置型”基金的一季度配置情况，牛市行情下各类型基金加仓进攻，普通股票型基金 Q1 加仓 3.1%至 87.5%创历史新高、偏股混合型基金显著加仓 7.5%至 83.2%也是 18 年以来新高，仓位上升幅度是 16 年以来最大值；灵活配置型基金仓位也显著加仓 11.4%至 55.3%。 19Q1 基金持股市值上升幅度较大，相比 18Q4 增幅达 34.6%，获利增厚使净赎回压力上升，基金份额下降、市值增长主要来自于股市上涨。 基金板块配置：抓小放大主板配置比例下降至 19Q1 的 63.1%；沪深 300 配置比例下降至 19Q1的 64.0%；上证 50 配置比例下降 1.4%至 22.6%；对中小板加仓至 22.6%回到超配状态；对创业板配置总体下降 0.2%至 14.3，对创业板头部公司的配置减幅明显。对行业龙头股的配置趋势有所降温。 基金行业配置：历史高/低分位，超/低配幅度19Q1 基金仓位处于 08 年以来仓位 9/10 分位以上的板块有：饲料、畜禽养殖、医疗服务、电源设备、生物制品等。19Q1 仓位处于 08 年仓位 1/10分位以下的板块有：船舶制造、航天装备、装修装饰、工业金属等。目前超配幅度最大的行业：食品饮料、农林牧渔、医药、商贸等；低配幅度最大的行业：钢铁、建筑装饰、采掘、公用事业等。 基金行业配置：加配高景气确定性与四季度末相比，19 年一季度主动偏股型基金主要加仓食品饮料、农林牧渔、非银金融和计算机，相应减仓房地产、公用事业、银行和化工。 消费：重新回到最爱，必选重加白酒和农业，可选仅加仓家电。 周期：配置降至 16 年以来低点，高景气的机械、重卡、电源设备加仓。 大金融+服务：减仓银行券商与地产、加仓保险，交运加仓航空。 成长：电子、计算机加仓且超配，通信加仓最多，传媒下降。 主题：活跃度升温，加仓光伏、苹果产业链。 基金个股配置：持股集中度上升，TOP10 风格重回消费19Q1 基金前十大重仓股持股比例 23.10%，较 18Q4 持股集中度上升。当前基金持仓最重的个股风格重新回归消费主导。五粮液、泸州老窖、温氏股份新进入前十大，而万科 A、海康威视、美的集团退出了前十大行列。 核心假设风险：基金一季报仅披露十大重仓股，反应的信息不够全面；灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。图:一季度基金股票仓位 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 [Table_Author]分析师： 戴康 SAC 执证号：S0260517120004 SFC CE No. BOA313 021-60750651 daikang@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 021-60750638 zhengkai@gf.com.cn 请注意，郑恺并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 周期股迎来绝对和相对收益阶段:——金融供给侧慢牛系列报告（七） 2019-04-03 减税落地，托举盈利:——19年两会“改革破局”系列报告一 2019-03-05 [Table_Contacts] 20464810/36139/20190423 09:17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 投资策略|点评报告 目录索引 引言：主动偏股+灵活配置型基金口径 ............................................................................... 5 一、资产配置：大举加仓，股票型基金仓位创新高 ............................................................ 6 二、板块配置：抓小放大 .................................................................................................... 7 三、行业配置:加配高景气确定性 ........................................................................................ 9 3.1 行业配置概述：加仓食品饮料和农业，减仓中游制造与地产 .............................. 9 3.2 消费：重回最爱，必选重加白酒和农业，可选加仓家电 ................................... 12 3.3 周期：配置降至 16 年以来低点，高景气的机械、重卡加仓.............................. 14 3.4 大金融+服务：保险是大金融中唯一加仓行业.................................................... 15 3.6 成长：电子、计算机超配，通信加仓最多，传媒下降 ....................................... 17 3.7 主题：活跃度上升，主要加仓光伏与苹果产业链 .............................................. 18 四、个股配置：持股集中度上升，TOP10 风格重回消费 ................................................. 19 20464810/36139/20190423 09:17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 投资策略|点评报告 图表索引 图 1：主动偏股+灵活配置型公募基金口径 ............................................................ 5 图 2：股票及偏股基金仓位变化 .............................................................................. 6 图 3：灵活配置型基金仓位变化 .............................................................................. 6 图 4：主板配置比例较