非银金融行业港股市场月度跟踪(10月)：IPO募资环比显著改善，政策催化下流动性拐点将至

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 多元金融 2023 年 11 月 8 日 IPO 募资环比显著改善，政策催化下流动性拐点将至 看好 —— 港股市场月度跟踪（10 月） 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com ⚫ 10 月末港股市场规模略有收缩，交投情绪仍较低迷。根据港交所官网统计数据，市场规模方面，10 月末港股市场总市值 30.8 万亿港元/ yoy+17%/ mom-4.3%（5M21 末港股市值高点 53 万亿港元），其中恒生科技指数成分股贡献市值 28%，港股总市值自 7 月起连续 4 个月下滑。市场交投方面，根据 Wind，10 月恒生指数下跌 3.9%，月末 10 年期美债收益率增至 4.88%（11 月至今出现总体下降趋势），香港政府债券收益率跟随上升，流动性从港股市场流出。10 月，港股市场 ADT 788 亿港元/ mom-13%，创 2020 年 1月以来单月新低，其中恒生科技 ADT 贡献 25%，日均换手率 0.26%/ mom-2bps；10M23港股 ADT 仅 1066.5 亿港元/ yoy-12.7%（2021 年为 1667 亿港元）。互联互通方面，10 月南向交易 ADT 252 亿港元/ mom-13.5%，占港股 ADT 比重 16%；北向交易 ADT 1,105 亿人民币/ mom+10%。资金方面，南向资金月度流入速度放缓，11 月或迎来边际改善。10 月南向资金净流入 232 亿港元/ mom-57.5%，从最新周度数据看，11 月第一周（10/30-11/5）南向资金净流入 85 亿港元，较前 3 周（10/10-13、10/16-20、10/24-27）分别增长 5%、117%、23%。 ⚫ 衍生品业务保持韧性，保证金投资收益保持增长。衍生品业务方面，根据港交所官网统计数据，10 月期权期货期权 ADV 1301 千张/ mom+5%，其中联交所股票期权 580 千张/ mom+4%，期交所衍生品 ADV 721 千张/ mom+6%。投资收益方面，港交所投资收益中保证金收益为主要贡献（9M23 占比 70%，主要收取现金存款利息），根据 Wind 数据，10 月 6M HIBOR 继续维持高位，月末达到 5.32%，年初至今（11/7）MSCI 全球指数上涨 9.75%（10 月单月下跌 3.07%），参考 9M23 港交所投资收益中来自现金及银行存款 34.13 亿港元（占比投资收益 88%），我们认为：1）短期看，当前美债利率仍保持较高位，港交所保证金投资收益可受益于高利率环境保持增长；2）中长期看，当前美联储暂缓加息（9 月会议后第二次暂缓），随着美联储加息周期接近尾声，港股促进流动性政策频出，中国内地经济稳增长政策发力，港股流动性改善确定性较强，ADT 上行将带动保证金增长，投资收益绝对值有望创新高。 ⚫ IPO 募资环比显著回升，项目储备丰富。根据 Wind 数据，10 月港股新上市 5 家公司，募资 68 亿港元/ yoy-40%/ mom+69%；10M23 港股市场新上市公司 49 家（不含转板），募资总额达 246 亿港元（占 22 年全年的 30%）。港股 IPO 募资规模环比大幅改善主因极兔速递-W(1519.HK)登陆港交所（东南亚最大的全球物流服务商，东南亚市占率22.5%），IPO 募资净额 35.3 亿港元，年内仅次于 4/27 上市的珍酒李渡（IPO 募资净额49.9 亿港元）。IPO 项目储备丰富，根据 Wind，截止 2023/11/7，末共有 99 宗上市申请进行中（剔除没有进展及被发回）。 ⚫ 政策层面释放鼓励上市公司回购，回购交易规则或可优化，助力市场投资情绪改善。10/27，港交所就优化上市公司回购机制咨询市场（建议删除有关注销回购股份的规定，让发行人以库存方式持有购回股份）。根据 Wind 数据，2023 年至今（11/7）, 港股已有 176 家上市公司进行回购，回购总额超 900 亿港元（2021 年、2022 年全年回购金额分别为 381、1049 亿港元），体现上市公司认为其上市股票目前被低估。根据目前港交所上市规则（第十章）规定：回购股票后要尽快注销，注销后总股本及总市值变小，因此回购可能会触及上市规则第八章的要求（流通股比例不得小于 25%）。我们复盘 2008年至今港股市场 5 轮大规模回购，发现均在恒生指数大幅下跌时开启，回购结束后恒生指数均出现显著改善（表 1）。根据历史经验，我们认为本次规模大规模回购后市场情绪有望改善。 ⚫ 投资分析意见：流动性拐点将至，关注港交所配置机会。港股政策方面，股票印花税下调至 0.1%（双边），目标于 11 月底完成立法，同时大规模回购启动，我们认为一定程度上可以提振港股市场交易情绪。海外资金方面，11 月以来 10 年期美债利率开始下跌（11/7为 4.58% vs10/31 为 4.88%），9 月会议后美联储第二次暂缓加息，我们认为加息周期接近尾声。国内经济方面，宏观稳经济政策持续发力，近期经济加速恢复，IMF 上调中国23 年 GDP 增速至 5.4%，北向资金继连续 3 个月净流出后 11 月出现小幅流入。我们认为在经济加速恢复，政策导向利好的情况下港股市场已经出现边际改善，流动性拐点将至，首推与流动性改善相关且弹性较大的港交所。 ⚫ 风险提示：美国加息放缓速度不及预期；港股市场遭遇极端行情整体大幅下跌。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 图 1：10M23 末，港交所总市值 mom-4.3%至 31 万亿港元 图 2：10 月港股 ADT 788 亿港元/mom-13%，日换手率 0.26%/mom-2bps 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：港交所，申万宏源研究 图 3：10 月北向 ADT 1105 亿人民币/mom+10%，南向 ADT 252 亿港元/mom-13.5% 图 4：10 月北向资金净流出 448 亿人民币，南向资金净流入 232 亿港元 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 5：10 月恒生科技成分股 ADT 占港股 ADT 25%，市值占港股总市值比重 28% 图 6：10 月期货 ADV 611 千张/mom+10%,期权 ADV 690 千张/mom+1% 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：港交所，申万宏源研究 2,5902,5952,6002,6052,610051015202530354045总市值(万亿港元)上市公司数量（家，右）0%0%