交运基础设施行业2023年三季报综述：主业稳健增长，持续看好红利资产

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 交通运输 2023 年 11 月 8 日 交运基础设施行业 2023 年三季报综述 推荐 （维持） 主业稳健增长，持续看好红利资产  我们以公路、港口行业作为交通运输行业基础设施类板块，进行三季报综述。  公路：业绩持续修复，Q3 超越 2021、2019 年同期，客运量较快增长。1）2023Q3公路行业实现营业收入 319.1 亿元，同比+5.2%，环比+4.5%，收入较 2021Q3增长 15.1%，较 2019Q3 收入增长 51.1%。2023Q3 公路行业实现归母净利润83.1 亿元，同比+11%，环比+9.7%，归母净利润较 2021Q3 增长 16.4%，较2019Q3 收入增长 28.7%。2）2023Q1-3 公路行业累计实现营业收入 885.3 亿元，同比+7.1%；累计实现归母净利润 237.3 亿元，同比+18.8%。3）公路客运量较快增长，2023 年 Q1-3，公路客运量累计同比+20.9%；2023Q3 公路客运量同比+25.2%。公路货运量保持稳健，2023 年 Q1-3，公路货运量累计为 297.4亿吨，同比+7.7%；23Q3 公路货运量为 107 亿吨，同比+8%。  百亿市值公路上市公司 2023Q3 业绩：宁沪高速（15.6 亿元，同比+21.4%）>招商公路（15.5 亿元，同比+20.2%）>山东高速（8.2 亿元，同比+10.6%）>深高速（6.1 亿，同比-47.9%）>皖通高速（5.1 亿元，同比+0.8%）>粤高速 A（4.7亿元，同比+12.8%）>赣粤高速（3.5 亿元，同比+151.6%）>四川成渝（3.4 亿元，同比+166.3%）。注：赣粤高速 Q3 公允价值变动净收益为 0.42 亿元，主要为交易性金融资产公允价值变动损益导致。  港口：Q3 收入、利润均实现同比正增长，扭转下滑趋势。1）2023Q3 港口行业实现营业收入 508.25 亿元，同比+0.8%，环比+1.3%，收入同比大体持平，扭转 Q1、Q2 同比下降趋势（2023Q1 收入同比-8.5%，环比+2.9%；2023Q2 收入同比-1.9%，环比+5.8%）。2023Q3 行业实现归母净利润 110.72 亿元，同比+7.6%，环比+6%，利润实现同比较好修复（2023Q1 利润同比-14.8%，2023Q2-11.3%）。2023Q3 实现毛利率 18.3%，同比+2.5pct，环比持平；实现归母净利率 21.8%，同比+1.4pct，环比+1pct，盈利能力改善。2）2023Q1-3 港口行业实现营业收入 1457.6 亿元，同比-5%，实现归母净利润 307.2 亿元，同比-7.2%。注：若剔除上港集团，2023Q1-3 港口行业归母净利润累计+10.4%。3）货物吞吐量增速高于集装箱，原油吞吐量增速领先。2023 年 1-9 月，全国港口集装箱吞吐量为 23072 万 TEU，同比+5.2%，货物吞吐量为 125.4 亿吨，同比+8.5%。主要货种：2023 年 1-9 月吞吐量增速，原油 10.3%>铁矿石 6.1%>集装箱 5.4%>粮食 4.7%>煤炭 4.2%。主要地区：环渤海地区，货物吞吐量总计增速河北港口领先；长三角地区，江苏货物、集装箱吞吐量增速领先；珠三角&西南，广西货物、集装箱吞吐量增速领先。  主要港口上市公司 2023Q3 业绩：1）招商港口，投资收益驱动 23Q3 业绩创新高，2023Q3 实现营业收入 39.6 亿元，同比-0.28%，环比-3.45%，实现归母净利润 12.47 亿元，同比+62.94%，环比+18.5%；2）青岛港，2023Q3 公司实现营收 45.01 亿元，同比下滑 7.29%，主要为物流及增值服务收入随海运费波动造成；实现归母净利润 12.25 亿元，同比增长 7.76%；3）唐山港，2023Q3 公司实现营业收入 15.25 亿元，同比-14.45%，预计为非主业业务商品销售收入波动导致收入下滑；实现归母净利润 5.84 亿元，同比+17.55%。  投资建议：1）公路：优质红利资产找增强逻辑。我们认为公路行业客车车流快增长、货车车流显韧性，将驱动 23Q4 公路行业业绩保持良好增长态势。主要上市公司重视股东回报，近年来多家公司提高分红比例，股息率具备吸引力。持续强推赣粤高速，推荐招商公路、宁沪高速、深高速，新增建议关注四川成渝。2）港口：我们认为港口行业需求端仍将延续稳健增长态势，而供给端区域整合有序进行是最大看点，我们维持行业进入费率稳步提升的新周期判断。持续强推招商港口、推荐青岛港，建议关注唐山港。  风险提示：客车、货车流量增长不及预期；港口吞吐量不及预期。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 117 0.02 总市值(亿元) 27,494.37 3.07 流通市值(亿元) 23,799.89 3.44 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.7% -13.3% -10.4% 相对表现 -0.8% -3.4% -6.3% 相关研究报告 《快递行业 2023 年三季报综述：件量需求显韧性，价格淡季承压力，持续看好行业中长期价值》 2023-11-06 《航运行业 2023 年三季报综述：看好油运开启上行周期》 2023-11-05 《出行链 2023 年三季报业绩综述：Q3 三大航均创单季盈利历史前三，春秋、吉祥历史新高，继续看好行业步入盈利大周期》 2023-11-04 -14%-6%3%11%22/1123/0123/0423/0623/0823/112022-11-07~2023-11-07交通运输沪深300华创证券研究所 交运基础设施行业 2023 年三季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 公路行业：Q3 业绩持续恢复，客车流量较快增长 ..................................................... 4 （一） 行业综述：Q3 业绩持续同比改善，超越 19 年同期 ........................................ 4 （二） 行业数据：客运量较快增长，货运量稳健增长 ...........................