手机摄像行业深度报告：好“色”的消费者，花样纷繁的手机摄像

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2019 年 04 月 14 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 王凌涛 S0350514080002 021-68591558 wanglt01@ghzq.com.cn 联系人 ： 沈钱 S0350118110016 021-60338168 shenq@ghzq.com.cn 好“色”的消费者，花样纷繁的手机摄像 ——手机摄像行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电子 -1.4 33.5 -14.7 沪深 300 7.1 28.9 3.0 相关报告 《电子行业周报：苹果官网体调降价格，JDI金援卡关困难重重》——2019-04-08 《第二批科创板半导体公司深度点评：中微安集榜上有名，奏响半导体科创强音》——2019-04-02 《电子行业周报：P30 法国发布，科创新名单半导体仍占数席》——2019-04-01 《首批科创板受理名单点评报告：三企业联袂登 陆 科 创 ， 半 导 体 发 展再 遇 良 机 》 — —2019-03-27 《电子行业周报：科创首批标的电子占据三席，成长背景最强音》——2019-03-24 投资要点： 潜望式摄像：突破光学变焦之桎梏。结合目前已发布的三摄/四摄机型情况以及三种主流的双摄搭配方案，尝试新的光学变焦能力（不管是超广角还是长焦）是多摄方案的一个主要设计思路，而 P30 Pro 和 OPPO Reno 采用潜望式摄像头，表明高倍数的光学变焦有望成为未来几年手机摄像的主要进阶方向之一。而潜望式镜头设计则可以使得摄像头的最长等效焦距可以不再受制于智能手机的厚度，比如华为 P30 Pro 的潜望式摄像头的等效焦距达到 125mm，OPPO Reno 的更是达到了160mm。智能手机的摄像头模组一般由镜头、音圈马达、红外滤光片、CIS 芯片及托架等组成。其中马达、镜头及模组环节有望在潜望式镜头渗透率提升的带动下迎来单机价值量的提升。 单摄到多摄：提升画质，对标单反。单纯的像素提高难以帮助传统单摄突破其自身瓶颈，特别是在背景虚化，夜景和 3D 成像等特定拍摄需求的场景下，需要两个甚至多个摄像头配合工作，以满足用户的需求。2016 年发布的 iPhone 7 plus 搭载两个 1200 万像素的彩色摄像头（广角+长焦）推动了双摄的快速普及，据旭日大数据预测到2019 年双摄渗透率有望接近 45%。 华为已经发布三款搭载三摄的旗舰手机，引领手机多摄潮流，三星和 OPPO 亦已入局，三摄有望迎来高速发展期，根据群智咨询（Sigmaintell）预测，2019 年全球支持三摄（含 TOF）的智能手机出货量约 2.4 亿部。 2D 到 3D：增强现实感。3D 感测在智能手机中的应用场景非常广泛，包括解锁，安全支付，AR/VR，3D 建模等，未来几年，随着智能手机 3D 摄像头的供应链逐渐成熟，消费电子领域将成为 3D 感测的主要战场之一，Yole 预测消费电子 3D 感测市场将由 2017 年的 4 亿美元增长至 2023 年的 138 亿美元，年复合增长率达 82%。-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%电子 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 目前来看，3D 感测在智能手机中的主要应用场景为解锁和安全支付，如 iPhone X，小米 8 探索版以及 OPPO Find X 配备的3D 结构光。长远来看，3D 感测的应用场景不会局限于此，如AR/VR 亦有望成为 3D 感测的重要应用场景之一。  行业评级及投资策略：光学是智能手机进入存量博弈阶段之后仍实现行业空间不断增长的细分领域之一，为了刺激消费者的换机欲望，各大品牌产商纷纷推出具备高质量摄像功能的旗舰机。不管是双摄、三摄甚至多摄的推广普及，亦或是潜望式镜头设计、ToF 3D 摄像等新技术的导入，都为光学产业链带来不小的提振，而已在光学赛道上驰骋的既有玩家显然是最为受益的，给予手机摄像行业推荐评级。  受益标的梳理：水晶光电、欧菲光、立讯精密。  风险提示：（1）潜望式镜头普及不及预期；（2）三摄手机的出货量不及预期；（3）3D 摄像的推广受阻；（4）手机摄像的后续创新乏力。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2019-4-14 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 002273.SZ 水晶光电 13.23 0.41 0.54 0.65 31.27 24.39 20.42 增持 002456.SZ 欧菲光 14.00 0.30 0.68 1.00 46.15 20.65 14.07 买入 002475.SZ 立讯精密 24.98 0.41 0.65 0.84 60.93 38.43 29.74 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：水晶光电、欧菲光盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 事件： ........................................................................................................................................................................... 5 1、 潜望式摄像：突破光学变焦之桎梏 ........................................................................................................................ 5 2、 摄像技术变革：从单摄到多摄，从 2D 到 3D ......................................................................................................... 9 2.1、 单摄到多摄：提升画质，对标单反 ............................................................................................................... 10 2.2、 2D 到 3D：增强现实感 ................................................................................................................................. 13 3、 受益个股情况梳理 .............................................................................................