通信行业5G系列报告之六：5G新赛季，滤波器迎新格局

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 32 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 跨小组联合报告 2019-4-17 5G 系列报告之六： 5G 新赛季，滤波器迎新格局 跨小组报告┃行业深度报告要点 5G 变革驱动滤波器行业迎全新机遇基站侧传统金属腔体滤波器由于体积大，重量较重，难以在高密集型天线中广泛使用。而陶瓷介质滤波器有望成为 5G 基站滤波器发展的新趋势。智能终端侧 5G 新增多个频段大幅提升滤波器的用量，预计中低频段仍将以 SAW 滤波器为主，而高频领域 BAW 滤波器有望成为主力。滤波器行业竞争格局变化5G 基站侧滤波器竞争格局变化有三：1）陶瓷替代金属，驱动提前布局陶瓷介质滤波器的厂商赢得先发优势。2）5G 天线&滤波器一体化，带来 AAU 产业链上游重新洗牌。3）主设备商整合天线、滤波器厂商或成未来趋势。5G 智能终端滤波器竞争格局情况：1）高端 SAW 滤波器主要被日本厂商垄断，国内厂商积极布局，从中低端产品切入；2）BAW 滤波器的主要被美国企业垄断，国内厂商在 BAW 滤波器领域仍然鲜有布局。我们认为出于主设备商供应链管理以及产品管控&性价比考虑，已实现提前布局陶瓷介质的滤波器厂商以及具备天线滤波器一体化整合能力的天线厂商仍将具备较强竞争力。此外，当前已与主设备商深度绑定的射频企业，也有望受益于无线主设备商垂直一体化整合。在终端滤波器领域，国际大厂将主力精力集中在高频段 BAW 滤波器市场，中低频 SAW技术进展放慢，国内厂商可以藉此从中低端 SAW 布局渗透，逐步提升在滤波器行业中的话语权。滤波器市场空间：复盘 3G/4G，展望 5G复盘 3G/4G，基站滤波器行业呈现明显的周期性，其营收和业绩增速通常在3G/4G 发牌当年达到高点，之后受运营商建网速度放缓影响，行业业绩下滑明显。此外，受建设规模影响，整个基站滤波器行业 4G 时期收入高于 3G 时期。我们预计 5G 滤波器在 2019-2025 年市场空间有望达到 337 亿元，相较 4G 市场 1.56 倍弹性。考虑到基站配套厂商提前备货，5G 基站滤波器爆发期有望提前到来。3G 升级到 4G 阶段，终端滤波器与换机周期强相关，在 5G 即将到来出现的换机周期阶段，我们看好新一轮换机潮带来的滤波器行业需求增量。投资建议：建议关注提前布局陶瓷介质滤波器并与主设备商深度绑定的滤波器、天线等射频公司，以及已在终端滤波器等射频前端器件布局的产业链相关公司，同时建议关注主设备商 AFU 方案推进进度及 5G 滤波器招标采购进度。[Table_Author]分析师 于海宁 （8610）57065360 执业证书编号：S0490517110002 分析师 莫文宇 （8621）61118752 执业证书编号：S0490514090001 分析师 杨洋 （8621）61118752 执业证书编号：S0490517070012 联系人 王楠 (8610) 57065360 wangnan@cjsc.com.cn 分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师风险提示： 1. 5G 推进不及预期； 2.陶瓷、BAW 滤波器研发制造不及预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 跨小组报告┃行业深度 目录 5G 变革驱动滤波器行业迎全新机遇 ............................................................................................. 6 滤波器是基站&终端“选频”之眼 ................................................................................................................................ 6 从金属腔体走向陶瓷介质，基站滤波器迎 5G 新机遇 ............................................................................................. 6 金属腔体滤波器为 3G/4G 市场主流需求 ......................................................................................................................... 6 5G Massive MIMO 驱动陶瓷介质滤波器发展 .................................................................................................................. 7 从 SAW 走向 BAW，智能终端滤波器升级需求确定 ............................................................................................... 8 5G 趋势下，滤波器用量大幅提升 .................................................................................................................................... 8 中低频率 SAW 的优势突出，高频 BAW 有望成为主流 .................................................................................................. 10 中国制造崛起&5G 商用加速，驱动全球滤波器产能东移 ...................................................................................... 12 滤波器行业竞争格局变化 ............................................................................................................ 13 基站滤波器市场竞争格局 ...................................................................................................................................... 13 陶瓷替代金属，滤波器 5G 新赛季格局大改 .................................................................................................................. 13 5G 天线滤&