金融行业动态点评：基金保有分化，券商逆势增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 基金保有分化，券商逆势增长 华泰研究 证券 增持 (维持) 多元金融 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 华泰证券 2024 年度投资峰会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中信证券 600030 CH 28.88 买入 中金公司 3908 HK 23.59 买入 国泰君安 601211 CH 21.83 买入 国联证券 601456 CH 14.10 买入 东吴证券 601555 CH 9.47 增持 资料来源：华泰研究预测 2023 年 11 月 07 日│中国内地 动态点评 核心观点 基金业协会披露 23Q3 末基金销售机构公募基金销售保有规模 TOP100，非货币/股票+混合基金保有金额分别为 8.4 万亿元、5.3 万亿元，环比分别-0.9%、-5.1%。结构上，银行系市占率仍为榜首，券商系市占率继续提升，且股票+混合市占率首次超过第三方，跃居第二。各类机构内部看，头部表现分化，中信等券商逆势增长亮眼。我们认为，伴随 ETF 基金景气度提升，规模持续增长，未来券商在基金销售领域的竞争力有望进一步加强，看好板块增长潜力。个股推荐优质龙头中信证券、中金公司 H；低估值国企券商国泰君安；特色区域券商国联证券、东吴证券。 保有规模整体下滑，非货/股混环比-1%/-5% 基金市场景气度仍有待提升，TOP100 机构保有规模环比下滑。据 Wind 数据，Q3 新发基金 305 只，环比-4%；新发基金份额 2467 亿份，环比-3%，市场景气度仍有待提升。叠加 Q3 主要股指下滑导致的基金产品净值下跌， TOP100 机构 23Q3 末的合计基金代销保有规模环比下滑。其中，非货币基金保有金额 8.4 万亿元，较 Q2 末下滑 0.9%，环比转负；股票+混合基金保有金额 5.3 万亿元，较 Q2 下滑 5.1%，延续 Q2 下滑趋势。 银行市占率仍居首，券商市占率进一步提升 结构上，银行系市占率仍为榜首，券商系市占率继续提升。23Q3 末，银行系非货币、股票+混合基金保有规模市占率（占 TOP100 机构总量的比例，后同）分别为 45.5%、47.7%，继续位居首位，保持领先优势。券商系非货币、股票+混合基金保有规模市占率继续提升且增长明显，23Q3 末分别为19.1%和 25.8%（2021 年以来首次超过第三方，位居第二），环比分别+1.1pct和+2.3pct，预计主要系 ETF 产品景气度提升，规模增长迅速。第三方、其他机构非货币基金保有规模市占率分别为 34.2%、1.2%，股票+混合基金保有规模市占率分别为 25.0%、1.4%。 头部机构表现分化，券商系环比逆势增长 各类机构内部看，头部表现分化，中信等券商逆势增长亮眼。1）券商系：23Q3 表现普遍较优，中信证券保有量环比提升明显，非货币、股票+混合保有量分别环比+11%、+10%至 1900、1510 亿元，排名券商第一；华泰证券、广发证券排名第 2、3 位，环比均有增长。2）银行系：招商银行股票+混合保有 5481 亿元，环比-7%，继续保持行业第一；工商银行、建设银行排名银行系第 2、3 位，环比有所下滑。3）第三方：蚂蚁基金非货币保有12541 亿元，稳居第一，为唯一保有量超万亿的机构，且领先第二名（7000+亿）较多，但环比来看，蚂蚁基金、天天基金保有规模均下滑，非货币环比分别-1%、-5%，股票+混合环比分别-9%、-8%。 风险提示：政策风险；市场波动风险。 (7)2122130Nov-22Mar-23Jul-23Nov-23(%)证券多元金融沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 图表1： 23Q3 末 TOP100 机构非货币代销保有规模市占率 图表2： 23Q3 末 TOP100 机构股票+混合代销保有规模市占率 资料来源：基金业协会，华泰研究 资料来源：基金业协会，华泰研究 图表3： 23Q3 末 TOP50 机构代销保有规模及环比变化 资料来源：基金业协会，华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3券商银行第三方其他0%10%20%30%40%50%60%70%21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3券商银行第三方其他 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 金融 图表4： 重点推荐公司一览表 收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中信证券 600030 CH 买入 22.79 28.88 337,760 1.44 1.48 1.59 1.82 15.83 15.40 14.33 12.52 中金公司 3908 HK 买入 13.72 23.59 66,230 1.57 1.22 1.44 1.78 8.02 10.32 8.74 7.07 国泰君安 601211 CH 买入 15.26 21.83 135,884 1.29 1.33 1.51 1.80 11.83 11.47 10.11 8.48 国联证券 601456 CH 买入 12.23 14.10 34,633 0.27 0.30 0.33 0.41 45.30 40.77 37.06 29.83 东吴证券 601555 CH 增持 8.27 9.47 41,412 0.35 0.47 0.52 0.56 23.63 17.60 15.90 14.77 注：数据截至 2023 年 11 月 07 日 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表5： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 中信证券 (600030 CH) 核心观点 23Q1-3 营业收入 458.07 亿元，同比-8%；归母净利润 164.14 亿元，同比-1%；ROE（未年化）6.19%，同比-0.61pct。23Q3 末剔除保证金后的杠杆率为 4.3 倍，较年初 4.0 倍有所提升。23Q3