金融行业周报：金融工作会议提出培育一流投资银行，券商风控指标计算标准拟修订

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2023 年 11 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -6.97%2.67%12.31%21.96%31.60%41.24%2022/112023/22023/52023/8综合金融服务 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《三季度业绩整体承压，2024 年或持续改善》2023.10.31 《监管政策积极、利好行业发展，持续看好》2023.10.23 《经济稳步复苏、长端利率回升，看好保险/券商》2023.10.15 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 金融工作会议提出培育一流投资银行，券商风控指标计算标准拟修订 [Table_Summary] 投资要点：10 月日均股基交易额同比、环比均提升，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023 年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率有所回升，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2023 年 10 月 30 日-11 月 3 日）证券行业、多元金融行业、保险行业均跑输沪深 300 指数。多元金融行业上涨0.54%，券商行业下跌 0.05%，保险行业下跌 0.64%，非银金融整体下跌 0.18%，沪深 300 指数上涨 0.61%。  证券：交易量同比环比均提升，券商风控指标计算标准修订征求意见。1）截止至 2023 年 10 月 31 日，10 月日均股基交易额为 9168 亿元，同比提升 4.45%，环比 9 月提升 13.75%。截止至 2023 年 10 月 31 日，两融余额 16327 亿元，同比提升 5.56%，较年初提升 5.69%。2）券商风控指标计算标准修订征求意见，资本使用效率有望提升，利好高评级、业务多元化的头部券商。此次修订对证券公司开展做市、资产管理、参与公募 REITs 等业务的风险控制指标计算标准予以优化。适当调整连续三年分类评价居前的券商的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，推动试点内部模型法等风险计量高级方法。根据业务风险特征和期限匹配性，细化不同期限资产的所需稳定资金。对场外衍生品等适当提高计量标准。3）上市券商三季报发布完毕，净利润同比增长 14%。2023 年前三季度 51 家上市券商营业收入同比增长 13%，实现归母净利润同比14%。单季营业收入同比-9.4%，环比二季度-15.6%，净利润同比-7.3%，环比二季度-26.7%。从各项业务来看，经纪业务同比下滑 17%，投行收入同比下滑18%，资管收入同比提升 1%，投资收益（含公允价值变动）同比大幅提升 75%。4）中央经济工作会议召开，强调打造现代金融机构和市场体系。本次会议强调，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营。5）2023 年 11 月 3 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.2x 2023E P/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。  保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）上市险企披露三季度，权益市场下跌导致净利润同比大幅下滑，但新业务价值维持高增长。新准则下，前三季度上市险企归母净利润合计同比-17.8%，Q3 单季同比-61.1%，其中国寿、新华出现单季度亏损。寿险新单与 NBV 仍维持高增长，代理人产能显著提升； Q3 车险保费增速稳中有升，大灾等因素影响下综合成本率有所提高；I9 准则实施+资本市场波动影响，投资收益率短期承压。2）公募基金保险板块持仓数据出炉，行业整体获大幅增持。截至 2023Q3，保险板块持仓为 0.76%，较 2023年 H1 末+0.37pct。公司方面，除新华保险外，其余险企持股数量以及持仓比例均有所提升，其中平安和太保持仓比例提升幅度最为明显，分别+0.20pct、+0.13pct。3）金监总局披露保险行业 9 月数据，寿险单月增速回正，产险业务持续回暖。9 月单月人身险公司保费同比+0.9%，增速由负转正；健康险保费同比+4.3%，产险保费同比+5.9%，增速较 8 月均有所提升，我们持续看好头部险企长期竞争优势。9 月末行业投资资产规模达 27.18 万亿元，较年初+8.5%；债券配臵比例持续提升。4）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端表现 2023年以来改善大趋势不变，近期长端利率有所回升，未来随着经济复苏，投资端压力将显著缓解。2023 年 11 月 3 日保险板块估值 0.37-0.73 倍 2023E P/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。  多元金融：1）信托： 2023 年上半年末信托资产规模为 21.7 万亿元，同比+2.73%，从资金来源来看，单一资金信托占比下滑至 18.5%，信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入。2023 上半年实现经营收入 494 亿元，同比+4.41%；实现利润总额 330 亿元，同比+17.73%。营收和利润的显著反弹，既是信托行业自身转型的成效显现，也受到市场表现及资本运作方面的影响。这些因素在长期内的可持续性，仍有待观察。2）期货：2023 年 10 月全国期货交易市场成交量为 5.50 亿手,成交额为 40.27 万亿元，同比分别+22.42%、+20.59%，2023 年 9 月全国期货公司净利润 8.51 亿元，同比+50.71%。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 5 个交易日（2023 年 10 月 30 日-11 月 3 日）证券行业、多元金融行业、保险行业均跑输沪深 300 指数。多元金融行业上涨 0.54%，券商行业下跌 0.05%，保险行业下跌 0.64%，非银金融整体下跌 0.18%，沪深 300 指数上涨 0.61%。 图1 最近 5 个交易日（2023.10.30-2023.11