军工行业·军临天下（第75期）：航天产业链系列研究三，发射服务

、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 航天产业链系列研究三：发射服务 军工行业•军临天下（第 75 期）｜2019.4.16 中信证券研究部 核心观点 陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 全球航天迎来高密度发射黄金期，2018 年全球航天发射次数达 114 次，较 2017年增加 25 %。商业发射市场规模快速扩张，且具有较强的产出带动效应。随着新技术应用及通用化设计的成熟，火箭制造成本有望成倍下降进而刺激商业发射需求释放。此外，未来 5 年小卫星星座建设有望带来 23 亿美元发射收入，商业火箭发射产业链公司有望受益。 ▍发射服务是航天产业链的枢纽。航天产业链可分为卫星制造、发射服务、地面设备和卫星应用四部分，卫星制造和发射服务是产业链上游，地面设备和卫星应用是产业链下游。发射服务是连接卫星制造与卫星应用的中枢环节，卫星只有发射入轨后才能正常发挥作用，发射成本下降有望刺激商业发射需求释放。 ▍全球航天迎来高密度发射黄金期。2018 年全球航天发射次数达 114 次，较 2017年增加 25 %，中美两国航天发射次数同比增加，且单次发射平均搭载的航天器数量呈现明显增加趋势。在空间科学与技术试验、空间探测、通信等领域质量小于 50kg 的航天器发射占比逐年提升，或表明小卫星星座发射任务持续增加。 ▍商业发射产出带动效应明显。2017 年全球发射市场收入 75 亿美元，同比增长1.5%，其中商业发射收入 25 亿美元，同比增长 21.5%，占比提升至 33%。商业发射产出带动效应明显，航天产业链中在发射环节占比仅 3 成的商业航天发射带动的商业航天产值占比近 8 成，且商业发射增速与商业航天产值增速呈现明显同步性。 ▍成本下降刺激需求释放，小卫星星座组网驱动产业成长。商业火箭的发射成本约在 1-2 万美元/千克，火箭发射费用中制造成本占比过半。未来随着复用技术、液氧甲烷燃料应用的成熟以及采取模块化通用化的设计并进行纵向一体化生产，火箭制造成本有望成倍下降，刺激商业发射需求释放。小卫星体积小、研制周期短、成本低廉，可实现快速组网。我们预计未来五年全球有望发射 3000 颗 100kg以下小卫星，对应发射收入约 23 亿美元，商业火箭发射产业链公司有望受益。 本期『军临天下』，我们将介绍全球发射产业的现状及趋势，并对产业驱动力、中美航天发射产业链进行梳理。如果您有任何疑问，欢迎交流，对我们的栏目有特别的期望或者要求，欢迎提出意见和建议。 SpaceX 公司猎鹰系列火箭 资料来源：SpaceX 公司官网 20368761/36139/20190416 15:51 军工行业•军临天下（第 75 期）｜2019.4.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 航天发射概览：产业迎来高密度发射黄金期 ..................................................................... 1 全球航天产业增速上行，商业市场是主要驱动力 .............................................................. 1 全球发射服务收入 75 亿美元，商业发射占比进一步提升 ................................................. 2 全球航天迎来高密度发射期，“一箭多星”、载荷小型化将成为趋势 .................................. 4 商业发射产出带动效应明显............................................................................................... 4 火箭分类及成本构成 ......................................................................................................... 5 火箭分类............................................................................................................................ 5 火箭结构：箭体+动力系统+控制系统 ............................................................................... 6 成本构成：制造成本占发射费用 50%以上，制造成本中发动机占比较大 ........................ 7 产业格局：美国开放竞争，中国寡头垄断......................................................................... 9 美国：呈现开放竞争格局，商业化程度居前 ..................................................................... 9 中国：航天科技主导，航天科工与民营企业加速崛起 ..................................................... 10 产业驱动力：政策支持叠加成本下降，星座发射需求强劲 ............................................. 14 驱动因素一：各国政府支持航天产业发展，重大工程稳步推进 ...................................... 14 驱动因素二：小卫星星座发射需求强劲，未来 5 年市场空间约 23 亿美元 ..................... 18 驱动因素三：火箭发射成本降低进一步刺激发射需求提升 ............................................. 20 全球主要航天发射企业介绍 ............................................................................................ 23 NASA .............................................................................................................................. 23 联合发射联盟公司（ULA） ............................................................................................. 24 SpaceX ........................................................................