计算机行业19Q1业绩预告前瞻：龙头公司表现优异，行业分化如预期加速

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 跟踪分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title]计算机行业 19Q1 业绩预告前瞻 龙头公司表现优异，行业分化如预期加速 [Table_Summary]核心观点： 中小公司拖累行业增速，龙头公司表现优异截止 2019 年 4 月 15 日，计算机行业 19Q1 业绩预告全部披露完毕，我们股票池 164 家公司中有 117 家披露了一季度业绩预告，2 家披露了一季报。其中，119 家公布了归母净利润增速，78 家公布了扣非后归母净利润增速。119 家公司归母净利润增速中位数为 11.00%，78 家公司扣非归母净利润增速中位数为 6.60%。 计算机行业整体增速放缓：中位数法、整体法下，归母净利润增速、扣非归母净利润增速同比均有所下滑。中位数法、整体法下的归母净利润增速分别下滑 10.99pct、77.92pct；扣非归母净利润增速分别下滑 19.72pct、20.76pct。 龙头公司普遍呈现出高于行业平均的成长性：金融 IT、医疗信息化、智能驾驶、云计算（IDC、服务器）领域龙头均实现较好增长，9 家头部公司的归母净利润增速中位数为 41.30%，扣非归母净利润增速为 41.33%，大幅高于行业增速。头部公司展现出更好的成长性。 市场逐渐向头部公司聚焦在发布预告的 119 家公司中，我们分析了 17 年收入规模前 30 和后 30的公司市值占比变化趋势，从 15 年 12 月 31 日至 19 年 4 月 15 日，收入规模前 30 公司市值占比从 37.89%提升至 48.13%；收入规模后 30 公司市值占比从 16.76%降至 11.92%。从 15 年至今，市场逐渐在向头部公司聚焦。未来，科创板的推出可能会令大量竞争力薄弱、门槛较低、业务缺乏边际效应的公司加速边缘化，体现为市值空间更加有限。 估值处于历史中低水平，持续看好龙头新技术/新业务前景年初至今，中信计算机指数上涨 52%。截至 2019 年 4 月 16 日收盘，计算机行业市盈率（中信分类-TTM 整体法-剔除负值）为 55 倍，估值处于历史中等偏低水平。计算机细分领域如车载智能、企业云服务和医疗信息化等领域新技术/新业务的产业落地已经在逐步进行，金融 IT 下游需求在温和改善，信息安全或受益于政策落地致行业投入加大。持续看好细分领域龙头的发展。 风险提示分化加剧对行业指数的影响；下游景气度和需求不确定性的影响，典型如受财政预算强约束或周期性较强支出态势不明朗的下游领域。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-04-16 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-60750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 庞倩倩 SAC 执证号：S0260519010004 020-87555888 pangqianqian@gf.com.cn 请注意，庞倩倩并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 计算机行业:短期调整将消化财报预期，关注流动性影响 2019-04-14 广发计算机“科创”系列报告:恒安嘉新：“云—网—边—端”整体通信网安全解决方案提供商 2019-04-13 紫光股份（000938.SZ）:费用增长相对控制，重在市场开拓效益显现 2019-04-12 [Table_Contacts] -37%-28%-19%-10%-2%7%04/1806/1808/1810/1812/1802/19计算机沪深30020379931/36139/20190417 10:23 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/1/27 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 卫宁健康 300253.SZ 买入 CNY 14.89 12.22 0.19 0.27 78.37 55.15 71.13 48.70 10.37 12.97 中科创达 300496.SZ 买入 CNY 34.60 39.90 0.40 0.57 86.50 60.70 66.20 50.02 11.46 13.99 石基信息 002153.SZ 增持 CNY 32.14 30.00 0.47 0.60 68.38 53.57 53.93 41.54 5.70 6.79 恒生电子 600570.SH 买入 CNY 90.70 98.00 1.04 1.40 87.21 64.79 119.51 101.79 20.30 22.40 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注：恒生电子 18 年 EPS、EBITDA、 ROE 来自年报数据。 20379931/36139/20190417 10:23 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 目录索引 投资要点 ............................................................................................................................. 5 统计方法说明 ...................................................................................................................... 6 一、19Q1 归母净利润增速分析 .......................................................................................... 7 二、19Q1 扣非归母净利润增速分析 ................................................................................... 8 三、主要结论 ...............................................................................................