中小盘网络安全行业专题报告：网络安全行业科创板受理企业概览

中小盘行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 24 [Table_MainInfo] 网络安全行业科创板受理企业概览 ――中小盘行业专题报告 专题研究小组成员： 徐中华 2019 年 4 月 18 日 [T投资要点： 科创板的推出将使网络安全行业充分受益近年来“云大物移”与人工智能的迅速发展促进了网络安全领域的技术和理念变革，市场对安全服务的需求也日益增长，行业头部公司基于技术积累和长期深耕的服务经验开始加速占领市场，市场集中率逐渐提升。同时基于国家对网络安全领域长期以来的高度重视，科创板的推出将进一步利好网络安全行业的发展，在云安全、身份访问安全、工控安全等新兴领域培育更多优秀安全厂商。 恒安嘉新公司的主要业务包括三大类：1）网络空间安全综合治理业务。包括网络安全产品、内容安全产品、安全感知与应急管理平台和安全服务与工具，产品主要集中于安全智能、安全管理细分领域；2）移动互联网增值业务；3）通信网网络优化业务。2016-2018 年，公司营业收入从 4.3 亿元快速增长到 6.25亿元，年复合增长率为 20.55%。公司核心业务-网络空间安全综合治理业务发展情况良好，三年来其收入占比均在 85%以上。2016 年，网络空间安全综合治理产品实现收入 3.98 亿元，占比 92.48%；到 2018 年，其收入规模达到5.93 亿元，占营收比重为 94.78%，三年来年复合增速为 22%。该业务的高占比和高增速，使其成为推动公司增长的核心动力。 山石网科目前公司的主要业务为边界安全和云安全领域的产品销售与服务。边界安全产品包括下一代防火墙、入侵检测与防御系统、Web 应用防火墙和云沙箱等。云安全产品主要为虚拟化防火墙（山石云·界）和微隔离产品（山石云·格）。2016 年-2018 年，公司营收从 3.26 亿元快速增长到 5.66 亿元，年均复合增长率为 31.67%。边界安全作为公司核心的业务，在公司营收中的占比一直保持在 90%以上。云安全是公司未来重点拓展的领域，当前增长速度很快，报告期内年复合增速高达 150.21%，其在营收中的占比也从 2016 年的 1.2%提升到 2018 年的 4.25%，成为公司收入增长的重要推动力量。 安恒信息当前，公司的产品主要分为三大体系，分别为安全基础产品、安全平台和安全服务。基础安全产品包括以 Web 应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、APT 攻击预警平台为代表的网络安全防护产品和以 Web 应用弱点扫描器、远程安全评估系统、网络安全事件应急处置工具箱、信息安全等级保护检查工具为代表的网络安全检测产品。2016-2018 年，公司营收从 3.16 亿元快速增长到 6.4 亿元，年均复合增长率为 42.2%。分项来看，安全基础产品是公司比重最大的业务，2018 年在公司营收中的占比为 47.89%，是公司收入的主要来源。 行业研究 证券研究报告 专题报告 [Table_IndTeam]专题研究小组 徐中华 SACNO: S1150518070003 S1150518070003010-68104898 xuzh@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest]子行业评级 中小盘市值 看好 [Table_StkSuggest]重点品种推荐 中小盘行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 24 目 录 引言 .................................................................................................................................................................................. 4 1.恒安嘉新 ....................................................................................................................................................................... 4 1.1 网络空间安全综合治理服务提供商 ................................................................................................................. 4 1.1.1 专注于构建网络安全态势感知和防御体系 .......................................................................................... 4 1.1.2 公司股权结构较为分散，多名高管持股 ............................................................................................. 5 1.2 营收稳步增长，盈利能力持续提高 ................................................................................................................ 6 1.2.1 核心业务稳健，推动营收持续增长 ..................................................................................................... 6 1.2.2 成本控制良好，毛利率逐渐提升 ......................................................................................................... 7 1.2.3 与运营商合作广泛，客户粘性强 ......................................................................................................... 9 1.3 恒安嘉新募集资金用途.................................................................................................................................... 9 2.山石网科 .....................