商贸零售行业4月投资策略：通胀回升，消费回暖，期待龙头估值修复

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告商业贸易 [Table_IndustryInfo]商贸零售 4 月投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 04 月 12 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 通胀回升，消费回暖，期待龙头估值修复  3 月通胀明显回升，零售板块或将受益19 年 3 月 CPI 同比上升 2.3%，其中，城市 CPI 上涨 2.3%，农村 CPI 上涨 2.3%；食品/非食品分别上涨 4.1/1.8%，食品价格指数上涨明显。3 月 CPI 环比下降0.4%。其中食品/非食品分别下降 0.9/0.2%。我们预计 4 月通胀仍将维持较高水平，对零售板块形成一定利好 。19 年 1-2 月，2019 年 1-2 月份，社会消费品零售总额 66064 亿元，同比名义增长 8.2%，增速环比持平。其中，限额以上单位消费品零售额 23096 亿元，增长3.5%。城镇消费品零售额 56210 亿元，同比增长 8.0%，环比维持稳定；乡村消费品零售额 9854 亿元，增长 9.1%，环比下降 0.2pct。实物商品网上零售额 10901亿元，增长 19.5%，占社会消费品零售总额的比重为 16.5%，环比小幅下滑。 市场行情：3 月零售跑赢大盘，百货表现亮眼19 年 3 月，SW 商贸指数上涨 8.16%，沪深 300 上涨 5.53%，板块跑赢大盘。分子行业来看，一般零售（二级）表现最好，月度上涨 8.26%，而商业物业（二级）表现不佳，涨幅仅为 4.25%；三级子行业中，受益于可选消费回暖百货涨幅12.96%，表现亮眼。 投资建议：短期关注高速增长、弹性较大的细分龙头估值修复三月商贸零售板块表现好于大盘，其中可选消费个股，百货公司受益于基本面回暖估值修复明显，我们重点推荐的周大生也走出独立估值修复行情，录得 16.98%的上涨。政策层面的一系列减税降费政策逐步落地，对终端消费复苏将带来积极影响。中长期我们认为行业集中度提升仍然是商贸零售的主旋律，从整合集中提速的角度推荐高速展店、竞争优势明显的细分行业龙头。此外，受益于通胀水平提升，我们认为超市企业有望录得较好表现，继续期待当前估值水平较低的细分行业龙头苏宁易购、美凯龙、周大生的估值修复。重点推荐永辉超市、周大生、家家悦、美凯龙、苏宁易购。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601933 永辉超市 买入 9.17 87,761 0.17 0.28 53.94 32.75 002867 周大生 买入 35.20 17,153 1.64 2.12 21.46 16.60 603708 家家悦 买入 25.20 11,794 0.86 1.00 29.30 25.20 601828 美凯龙 买入 12.96 41,727 1.26 1.43 10.29 9.06 002024 苏宁易购 买入 13.80 128,479 1.43 1.86 9.65 7.42 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《黄金珠宝行业深度：“Z 世代”引领未来钻石消费》 ——2019-03-06 《商贸零售 2 月投资策略暨 2018 年报前瞻：春节销售增速放缓，持续聚焦龙头，重视高股息率品种》 ——2019-02-13 《商贸零售 2019 年年度策略：整合集中加速，聚焦头部企业》 ——2018-12-13 《商贸零售三季报总结暨 11 月投资策略：Q3基 本 面 稳 健 ， 个 股 表 现 超 预 期 》 — —2018-11-09 《商贸零售 10 月投资策略：黄金周数据表现稳健，持续聚焦优势企业》 ——2018-10-10 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人：刘馨竹 E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1M/18M/18J/18S/18N/18J/19商业贸易沪深30020297092/36139/20190412 13:50 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 3 月通胀明显回升，零售板块或将受益 ........................................................................ 4 市场行情：3 月零售跑赢大盘，百货表现亮眼 ............................................................. 6 板块行情：3 月零售板块跑赢大盘 ....................................................................... 6 板块估值：行业估值仍处历史低位 ...................................................................... 7 个股行情：百货企业表现抢眼 .............................................................................. 7 三月投资组合回顾与四月投资组合 ...................................................................... 8 投资建议：减税政策逐步落地，成长与弹性并重 ......................................................... 8 投资建议：减税政策逐步落地，成长与弹性并重 ................................................. 8 超市行业投资建议：建议关注永辉超市、家家悦 ................................................. 9 百货行业投资建议：推荐天虹股份，关注王府井长线布局机会 .......................... 10 黄金珠宝投资建议：持续聚焦竞争格局变化，推荐周大生 ..................................11 专业连锁投资建议：高速增长、弹性较大的细分龙头 ........................................ 12 国信证券投资评级 ...............................................................