资产支持评票据2018年回顾与2019年展望

2019 年 3 月 中诚信国际 银行间市场资产证券化 特别评论 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资部 王晓宇 010-66428877-648 xywang@ccxi.com.cn 苏春霞 010-66428877-204 chxsu@ccxi.com.cn 原静雯 010-66428877-364 jwyuan@ccxi.com.cn 吴鼎之 010-66428877-300 dzhwu@ccxi.com.cn 任若皙 010-66428877-447 rxren@ccxi.com.cn 其他联络人 结构融资部 总经理 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 合规部 总经理 梁晓莉 010-66428877-635 xlliang@ccxi.com.cn 执行副总裁 孔令强 010-66428122 lqkong@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 结论 16 资产支持票据 2018 年回顾与 2019 年展望 2018 年银行间市场资产支持票据发行规模保持高速增长，全年发行 1,261.25 亿元，机构参与度提升。产品类型日益丰富，租赁债权 ABN、应收账款 ABN、供应链反向保理 ABN 和 CMBN 成为资产支持票据市场的主要品种。产品交易结构创新不断，二级市场交易量上升。未来，随着监管制度建设的进一步完善，市场认可度的不断提升，资产支持票据市场仍将保持较快发展态势 要点  2018 年，银行间市场资产支持票据（ABN）发展提速，产品类型更加多样，创新不断；全年共发行 96 单，发行规模合计1,261.25 亿元，发行规模较 2017 年增长 119.37%；  各级别产品与基准利率的利差有所扩大，相较同级别中短期票据到期收益率，资产支持票据发行利率具有更高的溢价。随着资产支持票据市场的发展，资产支持票据产品类型日益丰富，存量规模不断提升，二级市场交易量上升；  产品类型多样性显著提升，租赁债权 ABN、应收账款 ABN 和CMBN 作为资产支持票据市场的主要品种，无论是从发行单数还是发行金额上均较上年实现大幅增长，供应链反向保理 ABN、购房尾款 ABN 等实现突破；  2018 年，交易所企业资产证券化部分产品出现了级别下调或兑付危机，引发市场关注。企业资产支持票据的分析应着重关注发起机构/增信方信用质量、基础资产信用质量、现金流预测和增信措施的有效性、交易条款设置的合理性、资金混同风险等；  在加强金融监管的大背景下，资产支持票据作为标准化产品获得了较明显的“政策红利”，进一步推动证券化市场的统一监管、标准化建设、强化信息披露、加强存续期管理将是未来主要发展方向。随着监管制度建设的进一步完善，市场认可度的不断提升，资产支持票据市场仍将保持较好发展态势。 中诚信国际行业评论 资产支持票据 2018 年回顾与 2019 年展望 2 作为非金融企业融资的新渠道，2018年，银行间市场资产支持票据（ABN）发展提速，全年共发行产品96单，发行规模合计1,261.25亿元，均较2017年实现大幅增长，产品类型更加多样，参与企业更加多元，产品创新不断 2016年12月12日，中国银行间市场交易商协会发布了《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》以及《非金融企业资产支持票据公开发行注册文件表格体系》，为企业发行信托型资产支持票据（信托型ABN）提供了政策指导。资产支持票据（ABN）作为一种新型的非金融企业债务融资工具，近几年实现快速发展。从发行情况上看，2018年，ABN产品共发行96单，发行规模合计1,261.25亿元，较2017年574.95亿元的发行规模同比增长119.37%，其中公募ABN产品发行67单，发行规模合计851.62亿元。虽然从银行间市场各类型非金融企业债务融资工具发行情况上来看，资产支持票据目前发行规模尚小，2018年发行总额也仅占非金融企业债务融资工具发行总额的2.26%，但2016年以来，其增速远超其他非金融企业债务融资工具。 图 1：2012~2018 年银行间市场非金融企业债务融资工具发行情况 数据来源：Wind，中诚信国际整理 从产品类型来看，随着资产支持票据市场的扩大，产品类型逐渐丰富。2018年，ABN产品类型已由2016年的租赁债权ABN、应收账款ABN逐步拓展至商业地产抵押贷款支持票据（CMBN）、供应链反向保理ABN、收费收益权ABN、商业票据ABN、信托受益权ABN等。具体来看1，2018年，租赁债权ABN共发行27单，规模合计321.68亿元，分别占ABN产品发行总量和发行总额的40.30%和37.77%；应收账款ABN共发行15单，规模合计255.48亿元，分别占ABN产品发行总量和发行总额的22.39%和30.00%；供应链反向保理ABN共发行9单，规模合计91.10亿元，分别占ABN产品发行总量和发行总额的13.43%和10.70%；CMBN共发行6单，规模合计70.92亿元，分别占ABN产品发行总量和发行总额的8.96%和8.33%；收费收益权ABN共发行2单，规模合计32.10亿元，分别占ABN产品发行总量和发行总额的2.99%和3.77%。总体来看，租赁债权ABN、应收账款ABN、供应链反向保理ABN和CMBN是ABN市场的主要品种，而收费收益权ABN、购房尾款ABN、商业票据ABN和信托受益权ABN发行单数和规模都 1 仅统计公募 ABN 项目 中诚信国际行业评论 资产支持票据 2018 年回顾与 2019 年展望 3 较小。 图 2：2018 年资产支持票据发行情况（按产品类型） 数据来源：wind，由于数据有限，仅统计公募发行产品 2018年，越来越多地来自于融资租赁、房地产、建筑工程、医药等行业的企业进入到ABN市场，发起机构更加多元化，融资租赁、建筑工程和房地产企业发行规模占比分别为37.77%、22.90%和9.06%。其中，房地产企业在参与的深度与广度上均较上年有不同程度的提升，2018年房地产企业共计发行7单公募ABN产品，发行规模达77.15亿元，占全年公募ABN产品发行规模的9.06%。通过发行ABN产品，非金融企业盘活了存量资产，加快了现金周转，从资产端和负债端实现多