息收入突显韧性，存、贷增长提速

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 11 月 7 日 601166.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 15.27 板块评级:强于大市 本报告要点  息收入突显韧性，存、贷增长提速 股价表现 发行股数 (百万) 20,774.29 流通股 (百万) 20,774.29 总市值 (人民币 百万) 317,223.41 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 746.17 主要股东 福建省金融投资有限责任公司 16.91 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 11 月 6 日收市价为标准 相关研究报告 《兴业银行》20230901 《兴业银行》20230505 《兴业银行》20230403 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：股份制银行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 兴业银行 息收入突显韧性，存、贷增长提速 兴业银行前 3 季度归母净利润同比下降 9.5%，盈利降幅扩大，贡献主要来自规模和税收。公司营收仍承压，但息收入增长平稳，息差突显韧性；非息收入受手续费和其他非息影响持续承压。3 季度末不良率略降，关注类贷款占比率受风险分类新规影响上升，存量风险持续出清，增量前瞻指标改善，差异于增量拨备保持增长，存量拨备略降，核销处置或仍积极。 公司盈利能力和竞争力居于股份行前列，现阶段受到去年高基数和存量风险持续出清，业绩阶段性低位，随着基数降低，或相对改善，维持增持评级。 支撑评级的要点  盈利、收入降幅扩大，绝对盈利水平仍处股份行头部 兴业银行前 3 季度归母净利润同比下降 9.5%，盈利降幅较上半年扩大 4.6 个百分点，差异于行业，业绩贡献主要来自于规模，其次是税收。ROAE12.13%，同比下降 2.60 个百分点，绝对盈利能力相比股份行同业仍较高。3 季度末核心一级资本充足率 9.47%，同比下降 28bp。 前 3 季度营业收入同比下降 5.6%，降幅较上半年扩大 1.4 个百分点，3 季度单季营收下降 8.6%，降幅较上季度扩大，息收入同比增长 5.0%，增速基本面稳定，而非息收入下降，且降幅扩大，压制营收。前 3 季度拨备前利润同比下降 7.7%，资产减值损失同比增速转正，压制盈利增速。  前 3 季度息收入正增长，息差突显韧性 前 3 季度净利息收入同比增长 1.1%，增速较上半年由负转正，3 季度单季增速为 5.0%，较上季度增速略缓，但连续两季度单季正增长。公司前 3 季度净息差 1.94%，同比下降 16bp，但较上半年仅降 1bp，公司披露前 3 季度存款同比持平，同比存款成本未降，资产方下行压力持续。公司公告 3 季度单季净息差为 1.92%，环比略降 1bp，表现平稳。  存款、贷款规模增长均提速 3 季度末公司总资产同比增 9.2%，较半年末增速下降 0.9 个百分点，其中贷款同比增 9.9%，增速较半年末上升 0.6 个百分点。拆分看，对公贷款（不含票据）同比高增 23.0%，个贷同比增 0.1%，票据贴现下降 26.4%。存款同比增 11.7%，增速较半年末上升 0.9 个百分点。  非息收入较快增长 前 3 季度非息收入同比下降 17.0%，其中手续费收入同比下降 30.4%，连续 3季度同比负增，理财老产品规模压降及资本市场波动对理财手续费影响持续。其他非息收入同比下降 2.6%，较上半年增速由正转负，主要源于三季度市场利率波动，交易性金融资产估值出现阶段性回调。  资产质量总体平稳，核销处置积极 3 季度末不良率 1.07%，环比上季度下降 1bp，不良额环比升 1.5%；关注贷款占比 1.53%，较中期上升 18bp，源于为执行风险分类新规，下调部分未逾欠但存在潜在风险的项目至关注类。公司公告中表明房地产与政府融资平台业务资产质量已趋于稳定，信用卡资产质量虽存在一定压力，但前瞻性指标已出现好转。前 3 季度资产减值损失同比上升 2.8%，增量拨备上升，与行业差异。3 季度末拨备覆盖率 237.78%，环比上季度下降 8.0 个百分点；拨贷比2.55%，环比下降 9bp，如非贷未多提，从存量拨备和增量拨备变化看，核销和处置仍积极。 估值  根据 3 季报业绩，我们维持对公司盈利预测，2023/2024 年 EPS 为 3.93/4.56元，目前股价对应 2023/2024 年 PB 为 0.44x/0.39x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行、海外风险超预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 221,236 222,374 219,976 247,326 274,941 变动 (%) 8.91 0.51 -1.08 12.43 11.17 归母净利润（百万元） 82,680 91,377 85,843 98,819 111,711 变动 (%) 24.10 10.52 -6.0 15.12 13.05 每股收益(元) 3.77 4.20 3.93 4.56 5.18 净资产收益率(%) 14.70 14.59 12.45 12.79 12.70 市盈率 (倍) 4.05 3.64 3.88 3.35 2.95 市净率 (倍) 0.53 0.48 0.44 0.39 0.34 资料来源：公司公告，中银证券预测 (5%)(0%)4%9%13%18%Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Oct-23 Nov-23 兴业银行 上证综指 2023 年 11 月 7 日 兴业银行 2 图表 1. 兴业银行 2023 年 3 季报摘要 资料来源：公司公告，中银证券，除百分比外，其他为 RMB 百万 累积同比季度环比季度同比3Q223Q23YoY(%)3Q224Q221Q232Q233Q23QoQ(%)YoY(%)返回汇总指标利润表（百万元）返回目录利息收入244,503259,4816.182,44184,24383,62087,56388,2980.87.1利息支出(136,698)(150,497)10.1(47,067)(46,775)(48,181)(51,145)(51,171)0.18.7净利息收入107,805108,9841.135,37437,46835,43936,41837,1271.95.0净手续费收入32,74622,803(30.4)10,06912,2957,6518,1