电子行业科创板半导体系列之三：睿创微纳

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 华鑫证券·科创板报告 证券研究报告·行业研究·半导体系列 主要财务指标（单位：百万元） 科创板已受理企业名单中，半导体占据 7 席。截止 4月 4 日，科创板已受理企业达 50 家，其中半导体公司占 7席，分别为：睿创微纳、晶晨股份、和舰芯片、澜起科技、聚辰股份、乐鑫科技和晶丰明源。睿创微纳为我们介绍的第三家科创板半导体企业。睿创微纳是国内非制冷红外热成像领军企业之一，专业从事非制冷红外热成像与 MEMS 传感技术开发的集成电路芯片企业，致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造，为客户提供性能卓越的红外热成像、非接触测温与 MEMS 传感技术解决方案。  实现国内红外成像自主可控，缩小与国际领先水平差距。红外成像行业的准入门槛较高，目前国际上仅美国、法国、以色列和中国等少数国家掌握非制冷红外芯片设计技术。公司是国内为数不多的具备探测器自主研发能力并实现量产的公司之一。公司自 2009 年成立以来，一直专注于红外热成像核心技术与产品的研发，多年以来实现了多项行业突破。公司 12μ m 的 1280*1024 产品为国内首款百万级像素数字输出红外MEMS 芯片，12μ m 的 640*512 探测器和 17μ m 的 384*288 探测器均实现数字输出、陶瓷封装和晶圆级封装，是国内行业首次公开发布。在深耕红外热成像技术的同时，公司也在不断探索太赫兹成像探测技术，于 2018 年 1 月推出国内首款 VGA 面阵非制冷太赫兹成像机芯，缩小了与国际领先水平之间的差距。  对标公司估值：公司处于集成电路设计行业，同行业主要上市公司有高德红外、大立科技、FLIR、RAYTHEON 等。截止 2019 年 4 月 4 日，公司同行业上市公司的平均 PE（TTM）为 60.7 倍，其中国内同行业公司的平均估值为 121.87 倍，国外同行业公司的平均估值为 20.76 倍。竞争对手中，美股公司FLIR 是高性能低成本机载应用红外热成像系统的全球领导者，2016 年其全球市场占有率达到 64.2%，对应 PE（TTM）为 23.19 倍。A 股高德红外是我国红外探测器细分领域行业龙头，军民融合领域的典范，具有制冷型和非制冷型红外探测器批产能力，对应 PE（TTM）为 132.85 倍。  风险提示：行业景气度不及预期；下游需求不及预期；技术更新换代的风险；市场系统性风险；贸易摩擦的风险。 2016A 2017A 2018A 营业收入 60 156 384 （+/-） - +158% +1470% 营业利润 -0.6 64 133 （+/-） - +10783% +108% 归属母公司净利润 10 64 1251 （+/-） - +564% +95% EPS（元） 0.04 0.23 0.37 分析师：徐鹏 执业证书编号：S1050516020001 联系人：杨刚 电话：021-54967705 邮箱：yanggang@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2019 年 4 月 9 日 电子 科创板半导体系列之三：睿创微纳 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 华鑫证券·行业研究 目录 一、国内领先的非制冷红外热成像公司 ·························································································································· 3 1. 公司简介·············································································································································································· 3 2. 红外热成像行业前景广阔 ·················································································································································· 6 3. 主要客户············································································································································································ 10 二、财务数据 ·································································································································································· 10 三、股权结构及融资历程 ··············································································································································· 11 四、对标公司分析及同类公司估值································································································································ 12 五、风险提示 ·································································································································································· 14 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 华鑫证券·行业研究 一、国内领先的非制冷红外热成像公司 1.公司简介 公司是国内非制冷红外热成像领军企业之一。公司是一家专业从事非制冷红外热成像与 MEMS 传感技术开发的集成电路芯片企业，致力于专用集成电路、MEMS 传感器及红外成像产品的设计与制造，为客户提供性能卓越的红外热成像、非接触测