债券研究报告：开工复产数据回升，通胀齐飞量价同涨

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 开工复产数据回升，通胀齐飞量价同涨 报告摘要： [Table_Summary]1. 固定资产投资：预计 1-3 月固定资产投资累计同比增速为 6.3%，较 1-2 月（1-2 月累计增速 6.1%）有所回升。具体分析：1-3 月建安费用增速下降，土地购臵费增速持续下行，预计 1-3 月地产投资累计同比增速将回落至 10.8%（2019 年 1-2 月数值为 11.60%）。财政支持以及非标回升支持基建回暖，预计 1-3 月基建投资（三行业拟合）增速约为 2.7%，高于前值（2019 年 1-2 为于 2.5%）。预计 1-3 月制造业累计增速将收于 7.9%，高于前值（2019 年 1-2 月累计增速 5.9%）。 2. 工业增加值：从高频数据角度分析：6 大发电集团日均耗煤量同比收于 4.20%，较 2 月增速大幅回升。除此之外，盈利钢厂、高炉开工率以及钢材价格等数据都呈回暖态势，主要系开工复产以及季节效应等原因所致。除此之外、PMI 以及其生产分项均有所回暖显示供给端有所复苏。因此，预计 1-3 月工业增加值同比增速将回升至 6.00%（2019 年 2 月同比收于 3.40%）。 3. 消费：三大市场中石油、房地产类消费均将回升，且占比较大。而汽车市场表现依旧低迷，整体消费水平将好于 2 月的水平。据此判断：3 月消费同比将回升至 8.5%（2 月为 8.3%）。 4. 对外贸易：出口方面：整体来说，3 月 PMI 新出口订单指数报 47.10，较 2 月回升 1.90 个百分点。同时考虑到春节效应影响 2 月出口大幅下行，因此预计 3 月出口增速将有所回升。预计 3 月出口增速将大幅回升至 9.00%（2 月为-20.80%）。进口：3 月制造业 PMI 进口由 2 月的 44.80 回升至 48.70，大幅回升 3.9 个百分点，内需有所回升。预计3 月进口增速收于 2%（2 月为-5.30%），3 月贸易差额预计 62.89 亿美元。 5. 通胀：CPI：3 月高频数据显示，3 月鲜菜价格环比保持最大的上行幅度，根据农业部批发价格指数显示，猪肉价格有所回升，环比增长了 7.22%，鲜菜也有所回升，其他分项回暖动力相对一般。而非食品类中，受原油价格回升影响，交通分项环比有所回升。因此整体来看，3 月 CPI 环比增速有所回升，同比也将有所抬升，经模型测算预计 3 月 CPI 同比将回升至 2.4%（2 月为 1.5%）。PPI：PPI 环比预计回升，数值将有负转正，预计 3 月 PPI 同比收于 0.5%（2 月为 0.2%）。 6. 金融数据：信贷方面：我们预判 3 月新增信贷为 1.20 万亿元，环比有所增长（2 月为 0.89 万亿）。社融：3 月社融增量预计收于 1.90万亿，存量增速收于 10.20%（2 月为 10.03%）。M2：受社融增速回升影响，预计 3 月 M2 预计收于 8.3%（2 月为 8.0%）。 7、GDP：预计 1 季度 GDP 增速收于 6.3%，低于去年四季度。 [Table_Invest] [Table_PicQuote]历史收益率曲线 收益率（%） 10M 1M 国债 3.2679 2.4759 [Table_IndustryMarket]相关数据 品种 2019/4/4 国债 1Y 2.4759 3Y 2.9004 5Y 3.1313 7Y 3.2891 10Y 3.2679 [Table_Report]相关报告 《东北固收 2019 年 2 月经济数据预测：经济下行符合预期，社融 M2 双双回落》 2019-03-07 《东北固收 2019 年 1 月经济数据预测：进出双向持续为负，通胀指标仍将下行》 2019-02-12 [Table_Author] 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理： 付昊 执业证书编号：S0550128020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 研究助理： 邹坤 执业证书编号：S0550128010025 010-58034586 zoukun@nesc.cn 发布时间：2019-04-07 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 24 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 3 月经济数据预测 ................................................................................. 4 2. 国内宏观经济跟踪及预测 ..................................................................... 4 2.1. 固定资产投资...........................................................................................................4 2.1.1. 房地产投资 ................................................................................................................ 5 2.1.2. 基建投资.................................................................................................................... 6 2.1.3. 制造业投资 ................................................................................................................ 7 2.2. 消费...........................................................................................................................8 2.3. 工业生产.................................................................................................................12 2.4. 对外贸易...................