乘用车行业专题报告：官降竞赛火热，助力需求复苏

http://research.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main]行业研究类模板专题汽车整车行业 报告日期：2019 年 4 月 10 日 官降竞赛火热，助力需求复苏──乘用车行业专题报告行业公司研究｜汽车整车行业｜：黄细里：执业证书编号：S1230518050001 ：021-80106011 ：huangxili@stocke.com.cn [table_invest]行业评级 汽车整车 看好 [Table_relate]相关报告 1《汽车行业周报：3 月下成交价继续下降》2019.04.07 2《汽车行业周报：3 月第三周零售及批发环比小幅增长》2019.03.31 3《汽车行业周报：3 月第二周销量同比增速降幅收窄》2019.03.24 4《20190323 自动驾驶行业跟踪报告：L2 级 功 能 大 规 模 应 用 正 开 启 ！》2019.03.23 5《汽车行业周报：3 月上终端成交价继续下降》2019.03.17 6《汽车专题报告：汽车早周期投资机会如何把握？》2019.1.13 [table_research]报告撰写人： 黄细里数据支持人： 黄细里 报告导读 增值税下调后，各大车企究竟如何官降/优惠？对行业影响？ 投资要点 各车企对增值税下调的应对措施4 月 1 日起汽车制造业增值税 16%下调到 13%大背景下，各大车企通过：【直接官降】或【直接优惠】两种形式让利消费者。 【直接官降】有三大特征：1）自身盈利状况较好或渠道库存压力较大的车企响应积极，合资品牌和少数自主品牌为核心。2）实现营销效果是车企第一目的，大部分品牌真正能够享受官降的车型配置相对有限。3）近 7 成比例做官降车型的折扣率 3 月下旬已经超过 10%。目前进口车已有 8 个品牌做了官降发布，国产车已经有 14 个品牌做了官降发布。经分析，进口车官降幅度平均为 1.9 万元，降幅比例 2.73%；国产车官降幅度 0.7 万元，降幅比例 2.65%。 【直接优惠】集中在自主品牌层面，通过“直接现金优惠+金融贴息+置换补贴“三种形成传递，目前宣传最高优惠幅度大部分在 1 万元+。 车企官降&促销对汽车行业影响短期看，提振需求，加快国五库存车消除。增值税下调 3%对于汽车行业而言，因当下供给大于需求，处于去库存周期中，税率下调的红利预计大概率会全部让利给消费者。第一步是车企做出官降，直接反应到经销商层面提车价格的下降；第二步由经销商根据终端各个车型实际供需关系通过折扣率形式让利给消费者。3 月份下旬因各个车企政策陆续出台，消费者与经销商之间处于相互观察阶段。我们认为这个让利过程会在未来 3-6 个月内持续体现出来，先从渠道库存压力大的品牌优先体现，持续扩散到整个市场。而终端折扣率层面，2019年 1 月-2 月整体维稳定，3 月份以来继续上行。随着官方指导价下调 4 月份的落地执行，后续市场整体折扣率会出现阶段性下行，但实际成交价因持续让利给消费者，大概率继续处于下行通道中。 长期看，乘用车价格体系或持续下沉，自主品牌生存空间愈加变小。 建议超配汽车站在目前时点看，“增值税下调”是 2019 年特有的利好因素，助于加快乘用车本轮景气复苏的节奏但对需求向上带动的弹性不能抱有太高预期。汽车整体估值处于历史低位，战略上建议 2019 年超配汽车，战术上仍然建议务实，优选基本面过硬的个股。整车优选【江铃汽车+长安汽车】，零部件优选【万里扬+星宇股份+拓普集团】，服务板块【中国汽研+广汇汽车】。 风险提示：中美贸易战摩擦扩大超出预期；消费者观望情绪超出预期 证券研究报告20274112/36139/20190411 10:22 [table_page] 汽车整车行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 各车企对增值税下调的应对措施 .............................................................................................. 3 1.1. 直接官降类.................................................................................................................................................................... 3 1.2. 直接优惠类.................................................................................................................................................................... 6 2. 车企官降&促销对汽车行业影响 ............................................................................................... 8 2.1. 短期：提振需求，加快国五车库存清除 .................................................................................................................... 8 2.2. 长期：乘用车价格体系或持续下沉 ............................................................................................................................ 9 3. 建议超配汽车 ........................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：59 款已做官降的车型 3 月下旬折扣率分布情况 ........................................................................................................... 6 图 2：车企直接优惠活动整理 .................................................................................................................................................... 6 图 3：截止 2 月份上市主要车企渠道库存情况（从 2017 年