农林牧渔行业非瘟时代：得种猪者，得天下！-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 农林牧渔非瘟时代：得种猪者，得天下！ 核心观点1、白羽肉鸡：他山之石，可以攻玉 2015～2018 连续四年引种短缺的累积效应足以引爆一轮超级鸡周期，高景气周期至少会持续到 2020 年。 公元 2019 年，中国的白羽肉鸡迎来商品代鸡苗的十元时代，我判断这一新常态将在供给和需求两方面因素的共同影响下长期存在，其景气之高、持续时间之长将刷新整个产业和资本的认知。这必将成为中国乃至世界白羽鸡历史上最疯狂的一波周期。事实上，没有人知道本轮繁荣周期会持续多久，因为历史上从未发生过祖代鸡引种不足的情形，2015～2018 年是我国乃至世界历史上首次出现白羽鸡引种短缺。 白羽肉鸡凭借自身优势不断扩充消费市场，同时作为第二大消费肉类率先享受猪肉巨大缺口下的市场扩容。这一预期会随着非瘟疫情的蔓延扩散而被不断强化，本轮超级鸡周期注定是前无古人、后无来者的超级盛宴！消费扩容带来的是成长性机会，肉鸡养殖企业由周期股变为成长股，享受业绩和估值双升的“戴维斯双击”。 2、生猪养殖：星星之火，可以燎原 在“剩者为王”的时代，活下去的企业和种猪场必将价值连城，这就是股票暴涨的核心原因。大集团企业区别于中小散户的优势在于，遍布全国或全省的区域布局确保企业最后有火种能存活下来，星星之火可以燎原，有种猪就有了扩产的希望；而做到极致的生物安全又大大增强了活下来的概率；雄厚的资本金和丰富的土地储备则是维持企业运营和支撑未来扩张的必要条件。非瘟爆发将从根本上改变行业格局，活下去的企业将长期畅享高景气周期。 重点推荐：白羽肉鸡板块按照弹性依次推荐益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业、华英农业；生猪养殖板块重点推荐新五丰、傲农生物、正邦科技、天康生物。 风险提示 1、突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病，导致禽走势对比相关研究报告： 《白羽肉鸡：拿什么拯救你》——2019/3/31 《养猪股逻辑切换：预期推动→猪价推动》——2019/3/17 《白羽肉鸡，迟到的牛市，但并未缺席》——2019/3/5 《禽畜养殖，最好的时代，最坏的时代》——2019/2/26 《白羽肉鸡：景气由上向下传导，非瘟提振鸡肉需求》——2018/11/16 证券分析师：周莎E-MAIL：zhousha@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518040002 2019-04-07 行业深度报告 买入 农林牧渔 行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告20223014/36139/20190408 16:12 行业深度报告 P2 非瘟时代：得种猪者，得天下！ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，生猪养殖产能去化进度将受影响，鸡肉替代性需求增长不及预期 20223014/36139/20190408 16:12 行业深度报告 P3 非瘟时代：得种猪者，得天下！ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1 祖代鸡引种/更新量（万套） ............................................ 4 图表 2 鸡产品综合价（元/KG） ................................................ 4 图表 3 父母代鸡苗价格（元/套） ............................................. 5 图表 4 商品代鸡苗价格（元/只） ............................................. 5 图表 5 2017 年中国禽畜肉类消费结构 .......................................... 5 图表 6 2013~2017 年中国年人均禽畜肉类消费量（KG） ........................... 5 图表 7 祖代到商品肉鸡传导时间 ............................................... 6 图表 8 温氏生产性生物资产（亿） ............................................ 7 图表 9 牧原生产性生物资产（亿） ............................................ 7 图表 10 正邦科技生产性生物资产（亿） ....................................... 7 图表 11 天邦股份生产性生物资产（亿） ....................................... 7 图表 12 新希望生产性生物资产（亿） ......................................... 7 图表 13 唐人神生产性生物资产（亿） ......................................... 7 图表 14 新五丰生产性生物资产（亿） ......................................... 8 图表 15 傲农生物生产性生物资产（亿） ....................................... 8 图表 16 天康生物生产性生物资产（亿） ....................................... 8 图表 17 金新农生产性生物资产（亿） ......................................... 8 图表 18 大北农生产性生物资产（亿） .......................................... 8 20223014/36139/20190408 16:12 行业深度报告 P4 非瘟时代：得种猪者，得天下！ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、白羽鸡：它山之石，可以攻玉 公元 2019 年，中国的白羽肉鸡迎来商品代鸡苗的十元时代，我判断这一新常态将在供给和需求两方面因素的共同影响下长期存在，其景气之高、持续时间之长将刷新整个产业和资本的认知。这必将成为中国乃至世界白羽鸡历史上最疯狂的一波周期。 首先来看供给，受制于美法等国高致病性禽流感疫情的影响，中国作为世界上白羽祖代鸡进