交通运输行业“一带一路”专题报告：从自贸区到自由港，大国崛起之路

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 交通运输 | 交通运输 推荐（维持） “一带一路”专题报告 2019 年04 月03 日 从自贸区到自由港，大国崛起之路 上证指数 3177 行业规模 占比% 股票家数（只） 112 3.1 总市值（亿元） 22161 3.9 流通市值（亿元） 16539 3.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 10.4 16.3 -3.2 相对表现 4.5 0.8 -5.3 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《交通运输行业点评报告—减税预期利好交运，重点关注航空+快递》2019-03-05 2、《招商交运之周报篇—持续推荐三条 主 线 ： 机 场 + 快 递 + 航 空 》2019-03-03 3、《招商“交”点之周报篇—春运大幕拉开，核心推荐枢纽机场、铁路》2019-02-10 本篇报告回顾了我国上海自贸区建设历程及成果，并分析了未来自由贸易港的发展方向，对标香港、新加坡等自由港的建设，维持交运行业“推荐”投资评级，重点推荐上港集团、华贸物流、东方航空和嘉友国际。 ❑ 自由贸易港未来将成对外开放新高地。目前，我国已初步形成了“1+3+7”共11 个自贸试验区的“雁阵”格局。在此基础上继续探索自由贸易港建设，顺应了中国 “一带一路”的总体规划，有助于主动掌握全球自由贸易主导权。目前，全国多地正着手探索自贸港建设方案，新一轮更大程度的对外开放大幕即将拉开。 ❑ 上海自贸区将成为建设自由贸易港的排头兵。17 年 3 月，国务院公布上海自由贸易试验区改革开放方案，明确指出将在洋山保税港区和浦东机场综合保税区内，设立自由贸易港区，对标国际最高水平，实施 “一线放开”、“二线管住”等贸易监管制度。17 年 11 月，建设方案报送至国家有关部委征求意见，预计 2020 年将建成自由贸易港。 ❑ 对标国际，香港、新加坡的自由港建设提供宝贵经验。香港、新两地看齐，预计上海将推行以下方面改革：1）政府提高行政管理效率，简化企业注册手续；2）降低外来投资准入门槛，扩大金融开放；3）简化通关流程，推行贸易便利化；4）降低企业税赋，提升经济活力。 ❑ 区域建设主题相继升温，政策共振催化投资情绪。粤港澳大湾区的建设有利于提升科技创新能力，加强内地与港澳深度合作、最终提升该区域经济活力；长三角一体化与自贸区、科创板融合，将深化对外开放程度。目前，各区域相互联动，我国对外开放空间布局进一步完善，区域建设主题值得持续关注。 ❑ 投资建议：基于未来自由贸易港大发展，行业运营环境趋于改善的背景，维持行业“推荐”投资评级。重点推荐上港集团、华贸物流、东方航空和嘉友国际。 ❑ 风险提示：政策推进不如预期、宏观经济下滑、国际贸易摩擦 苏宝亮 subaoliang@cmschina.com.cn S1090519010004 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 上港集团 7.33 0.44 0.44 0.48 16.7 15.4 2.3 强烈推荐-A 华贸物流 8.28 0.33 0.39 0.46 21.0 18.2 2.1 强烈推荐-A 东方航空 7.21 0.19 0.58 0.74 12.4 9.7 1.9 强烈推荐-A 嘉友国际 54.16 2.39 3.09 3.92 17.5 13.8 4.0 强烈推荐-A 资料来源：Wind、招商证券 上港集团、华贸物流数据来自Wind一致预期，东方航空、嘉友国际数据来自招商证券预测 -30-25-20-15-10-505Apr/18Jul/18Nov/18Mar/19(%)交通运输沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、回顾建设历程:分步探索、逐步深化 ....................................................................... 3 二、立足 3.0 版自贸区，自由港呼之欲出 ..................................................................... 3 三、展望未来:对标国际水平，建设高水平自由港 ........................................................ 6 1、香港发展历程：放松管制、降低壁垒，实现贸易自由 ............................................ 6 2、新加坡发展历程：立足有限自由港，服务型贸易大发展 ......................................... 9 3、从他山之石看上海自由港未来看点 ........................................................................ 10 四、聚焦市场：区域建设主题相继升温，政策共振催化投资情绪 .............................. 14 1、粤港澳大湾区 ........................................................................................................ 14 2、长三角一体化 ........................................................................................................ 15 五、风险提示 .............................................................................................................. 17 图表目录 图 1：中国自贸区改革“雁阵”格局 ................................................................................. 3 图 2：香港与中国内地的经济关系 ................................................................................ 8 图 3：香港自由港发展模式演化历程 ............................................................................ 8 图 4：香港自由港模式演化动力机制 ............................................................................ 9 图 5：新加坡政府推动向有限自由港转型的举措 ..................................................