信息技术产业行业研究：Q3业绩延续修复态势，看好需求拉动受益产业链

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 电子行业 Q3 业绩改善明显，消费电子需求逐步回暖。2023 三季度 A 股电子板块公司实现营收 9337 亿元，同增 34.5%，归母净利润 394亿元，同增 50.2%；毛利率为 16.5%，同比+2.45pct，环比+2.41pct，净利率为 4.5%，同比+0.81pct，环比+0.79pct。其中消费电子 23Q3 营收为 4260 亿元，同增 35.4%，归母净利润为 222 亿元，同增 27.3%；半导体设计 23Q3 实现营收 247亿元，同比增长 7.1%，实现归母净利润 21.1 亿元，同比-28.4%，但环比增长 53.0%。截至 23Q3，国内半导体设计公司平均库存月数已连续 2 个季度下降，从一季度高点的 9 个月降至 6.4 个月，我们预计 2024 年上半年将降至相对合理水平。从数据上来看，智能手机销出货量也在改善，根据 TechInsights 数据，2023 年 Q3 全球智能手机出货量为 2.96 亿部，同比下降0.3%，下滑幅度趋缓，环比增长了 10%，IDC 预测，中国智能手机市场出货量有望在 2023 年第四季度迎来拐点，实现近 10个季度来的首次反弹。据 SIA 数据，2023 年 9 月全球半导体销售额较 2023 年 8 月增长 1.9%，已经连续 7 个月环比提升。三星存储芯片除了四季度涨价外，计划明年上半年继续涨价。我们认为电子基本面在逐步改善，手机拉货四季度有望持续，中长期来看，Ai 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好需求转好、自主可控及 Ai 新技术需求驱动受益产业链。 通信板块：景气度整体向好，关注计算与通信融合下的技术升级与国产替代机会。2023 前三季度通信板块总体营收 23586亿元，同比增长 3.0%；归母净利润 1896 亿元，同比增长 6.1%，增利超过增收的正向剪刀差不断扩大。各板块景气度整体向好，云计算、网规网优和卫星通信导航板块位列收入增速前三，分别为 15.3%、14.3%、11.3%；卫星通信导航、云计算和光纤光缆板块位列归母净利润增速前三，分别为 46.7%、23.5%、12.4%。AIGC 海量的数据计算、传输需求带来算力+网络的迭代升级和国产替代机会，有望拉动 5G、云、光网络等数字新基建板块景气度提升。当前我们看好运营商战略配置价值、华为国产智算生态和新技术方向，以及通信与计算融合趋势下 AI+散热、边缘算力投资机遇。高成长赛道中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。重点公司：中国移动、中兴通讯、光峰科技、英维克、曙光数创、宝信软件、灿勤科技、软通动力、移远通信、美格智能、翱捷科技等。 计算机板块：我们认为，收入端，存量视角，考虑到去年 Q4 业绩基数表现系统性回落，预计今年 Q4 基数压力小，表观增速相对可观；增量视角，国内推动经济修复的措施不断落地，对于以 G 和大 B 客户为主的计算机行业而言积极正面，叠加Q3 以来政府采购招投标、工程建设项目竣工、化债方面的边际改善，预计后续体现在收入确认层面，表现应该强于今年前几个季度，再考虑去年下半年到今年多数计算机上市公司的人员精简，待收入增速回暖后，利润端弹性预计更大，目前在部分金融 IT 等上市公司开始有体现。技术端，海外和国内科技巨头对 AI、机器人等持续投入和商业探索落地，带来变革。风险偏好维度看，10 月财报披露结束，进入每年最长的一段业绩真空期，叠加中美双边关系改善预期，行业需求侧回暖，预计整体边际改善。推荐关注办公软件、金融 IT、安防、教育、企业服务等为代表的 AI 应用落地，以工业软件、华为产业链、信创、网安等为代表的国产替代，及数据要素为代表的数字经济方向。推荐组合：海康威视、恒生电子、中控技术。 传媒板块：关注短剧产业、业绩边际向好标的及 AI 催化。1）真人影音互动游戏《完蛋！我被美女包围了》爆火，关注短剧产业链。《完蛋！我被美女包围了》10 月 17 日于 steam 上线，售价 42 元人民币，据 SteamSpy 和 SteamDB 数据，目前拥有者数量为 50-100 万。我们认为，当前微短剧需求较旺盛，但供给也在迅速增加，加之短剧本身比较短平快，市场或很快白热化，届时能制作出头部内容的公司更易盈利，建议关注有艺人储备、内容制作优势或 IP 的公司。2）三季报落地，估值逐步切换至明年，建议关注后续业绩边际向上且确定性较强的公司。传媒板块 Q3 业绩延续 Q2 的修复态势，顺周期行业还在逐步修复中，内容公司业绩表现有所分化，展望后续，以广告营销为代表的顺周期行业预计和消费、宏观经济走势正相关，在消费逐步复苏的背景下，内容公司则与内容上线周期关联度更高，建议关注游戏和影视院线板块。3）关注 AI 应用落地及 MR 出货情况、内容生态。AI 技术及应用仍在持续推进、迭代中，OpenAI 首届开发者大会将于 11 月 6 日举行，推荐有望后续落地 AI 应用且对业绩有影响的公司。Quest 3 已发售，近期爆火的真人影音互动游戏的高互动性、沉浸感跟 MR设备适配度较高，建议关注 MR 出货情况及内容生态发展。推荐组合：紫天科技、恺英网络、吉比特、光线传媒。 风险提示 新能源车、智能手机销量不及预期；智能化配置渗透率不及预期；美国芯片法案产生的风险；内容上线及表现不及预期；宏观经济运行不及预期；AI 技术迭代和应用不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、细分行业观点................................................................................ 4 1、新能源、消费电子、功率半导体............................................................. 5 2、半导体代工、设备及材料................................................................... 5 3、IC 设计领域 .............................................................................. 6 4、工业、汽车、安防、消费电子............................................................... 6 5、PCB 行业 ................................................................................. 7 6、华为产业链.............................................................................. 11 7、物联网产业链............................................................................ 12 8、通