社服零售行业周报：Q3服务消费需求集中释放，黄金珠宝、跨境电商高景气延续

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Q3 服务消费需求集中释放，黄金珠宝、跨境电商高景气延续 [Table_Title2] 社服零售行业周报 [Table_Summary] ► 重点板块三季报总结： 酒旅&餐饮&免税：从旅游行业来看，今年暑期旅游旺季，居民出游热情高涨，根据国 内旅 游抽 样调 查统 计 结 果 ，2023Q3，国内旅游总人次 12.90 亿/+101.9%，恢复至 2019 年同期 85%，国内旅游总收入 1.39 万亿元/+152.7%；同时，随着出境旅游政策不断优化，出境旅游市场亦持续恢复向好，据国家移民管理局数据，2023Q3，全国移民管理机构共查验出入境人员 1.23 亿人次/+454.4%，恢复至 2019 年同期 73%。从板块业绩来看，受益于居民出行意愿（尤其是长途出行）的持续恢复，酒旅企业业绩大幅改善；2023Q3，酒店板块营收和归母净利润同比分别+40.2%/+420.8%，较 2019 年同期分别-1.4%/+32.8%；旅游及景区板块营收和归母净利润同比分别+98.6%/+463.8%，较 2019 年同期分别-39.4%/-10.8%；餐饮板块营收同比+39.0%，归母净利润同比实现扭亏为盈，营收和归母净利润较 2019 年同期分别+39.0%/+114.0%；免税板块，中国中免营收和归母净利润同比分别+27.9%/+94.2%。 黄金珠宝：据上金所数据，2023Q3，黄金现货平均收盘价同比增长约 20%、环比增长约 3%，黄金消费高景气延续，而镶嵌产品需求表现仍较弱。2023Q3，黄金珠宝板块整体业绩表现仍较好，营收和归母净利润同比分别+9.8%/+24.0%；其中，黄金产品占比较高的公司表现出更好的业绩弹性，如菜百股份和老凤祥归母净利润同比分别+65.5%/+48.5%，而钻石珠宝龙头迪阿股份业绩则继续承压，营收和归母净利润同比分别-47.8%/-89.3%。 跨境电商：2023Q3，跨境电商仍保持了较好的发展势头，板块营收同比+15.7%，归母净利润同比+328.8%，实现扭亏为盈。 投资建议 9 月社零继续回暖，尤其是黄金珠宝消费表现韧性较足，表明终端消费整体稳步复苏，我们认为 Q4 整体消费市场或仍将平稳向好。综合考虑当前市场风险偏好及估值水平，我们建议重点关注：黄金珠宝（相关受益标的包括潮宏基、老凤祥、周大生、周大福、菜百股份等），出口链（相关受益标的包括小商品城、米奥会展、华凯易佰），困境反转龙头（相关受益标的包括锦江酒店、海底捞、王府井）等。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：许光辉 邮箱：xugh@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020002 联系电话： 分析师：王璐 邮箱：wanglu2@hx168.com.cn SAC NO：S1120523040001 联系电话： -17%-10%-3%4%11%18%2022/112023/022023/052023/082023/11社会服务沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 11 月 05 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138330 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600754.SH 锦江酒店 32.58 买入 0.11 1.2 2.04 2.41 296.2 27.2 16.0 13.5 600415.SH 小商品城 7.50 增持 0.20 0.47 0.52 0.58 37.5 16.0 14.4 12.9 300795.SZ 米奥会展 28.89 增持 0.50 1.19 1.69 2.15 57.8 24.3 17.1 13.4 600826.SH 兰生股份 9.38 买入 0.21 0.56 0.57 0.66 44.7 16.8 16.5 14.2 300592.SZ 华凯易佰 23.44 增持 0.76 1.38 1.88 2.11 30.8 17.0 12.5 11.1 600861.SH 北京人力 22.01 增持 -0.68 1.18 1.74 2.15 -32.4 18.7 12.6 10.2 600859.SH 王府井 17.67 增持 0.17 0.99 1.28 1.66 103.9 17.8 13.8 10.6 605108.SH 同庆楼 29.48 增持 0.36 1.04 1.48 1.90 81.9 28.3 19.9 15.5 6862.HK 海底捞 15.82 买入 0.25 0.84 1.06 1.20 63.3 18.8 14.9 13.2 0520.HK 呷哺呷哺 2.68 买入 -0.33 0.09 0.28 0.44 -8.1 29.8 9.6 6.1 002345.SZ 潮宏基 6.35 买入 0.22 0.45 0.56 0.68 28.9 14.1 11.3 9.3 600612.SH 老凤祥 60.08 买入 3.25 4.50 5.28 5.99 18.5 13.4 11.4 10.0 002867.SZ 周大生 14.94 买入 1.01 1.24 1.51 1.80 14.8 12.0 9.9 8.3 资料来源：wind，华西证券研究所（注：收盘价和汇率均取自 2023/11/3） 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 行情回顾.......................................................................................................................................................................................................4 2. 行业&公司动态 .................................................