互联网行业：战略看多互联网，4Q23拐点显现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 互联网 战略看多互联网，4Q23 拐点显现 华泰研究 互联网 增持 (维持) 研究员 夏路路 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 侯杰 SAC No. S0570523010002 SFC No. BRI004 houjie017864@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 苏燕妮 SAC No. S0570523050002 SFC No. BTT483 suyanni@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 丁骄琬 SAC No. S0570523040003 dingjiaowan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 美团-W 3690 HK 211.60 买入 美图公司 1357 HK 4.91 买入 阿里巴巴 BABA US 150.60 买入 拼多多 PDD US 134.70 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 11 月 04 日│中国香港 动态点评 互联网：短期波动不改长期优质投资价值 自 2023 年 10 月起，互联网板块出现震荡回调，我们认为主因投资者对于行业 3Q23 业绩预期较为温和，从而一定程度上抑制了投资情绪。在低基数效应、电商旺季以及 AI 技术增量贡献等因素加持下，我们预计互联网板块业绩有望在 4Q23 出现改善，或有助于支撑其估值修复。据 Bloomberg 数据，恒生科技指数未来 12 个月预测平均市盈率为 18.3x，接近历史平均值以下 1x 标准差（14.5x）到 2x 标准差（21.4x）中位附近，我们认为其下行空间较为有限。我们建议关注α较高且利润增长潜力较好的公司，其在β改善下或迎来更为明显的估值提升，推荐：美团，美图，阿里巴巴，拼多多。 4Q23 互联网板块基本面有望出现环比改善 对于部分互联网行业而言，四季度通常为业绩旺季，如电商板块的双十一促销、云服务板块的年末收入确认、广告板块的次年需求释放以及游戏板块假日期间需求释放。我们认为，在低基数效应的促进下，多数互联网公司的营收与利润有望在 4Q23 出现环比加速增长，这在一定程度上有望缓解投资者对于板块增长潜力和估值的担忧。我们认为，尽管 3Q23 相对温和的业绩表现或对互联网公司估值带来部分短期压力，但不改其长期估值性价比。 流动性的放松或助力于估值修复 11 月 1 日，美联储 11 月 FOMC 决定将基准利率维持在 5.25%-5.5%，这在我们看来是对经济增长预期由稳健转向强劲和就业改善预期由缓慢转向温和的积极态度，暗示其加息动机的进一步减弱。我们认为，宽松的流动性环境也将为中国互联网公司的估值提升提供帮助。 中概互联网已具备相对估值吸引力 展望 2024 年，我们预计中国互联网公司的增速有望受益于中国宏观经济的修复而进一步加速，中国互联网公司的估值吸引力有望更为凸显。据Bloomberg 一致预期数据，中概互联网公司 2024E 平均市盈率为 14.6x，而全球互联网公司 2024E 平均市盈率为 27.1x。 风险提示：消费复苏慢于我们预期；行业竞争加剧。 (4)13314865Nov-22Mar-23Jul-23Oct-23(%)互联网恒生指数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 互联网 图表1： 重点推荐公司一览表 收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 美团-W 3690 HK 买入 111.00 211.60 693,099 -1.10 1.88 4.99 8.09 -92.58 54.17 20.41 12.59 美图公司 1357 HK 买入 3.45 4.91 15,343 0.02 0.11 0.11 0.17 158.26 28.77 28.77 18.62 阿里巴巴 BABA US 买入 85.31 150.60 216,980 22.75 27.47 54.81 63.11 26.92 22.30 11.17 9.71 拼多多 PDD US 买入 106.42 134.70 141,388 21.90 30.44 37.90 49.69 34.89 25.10 20.16 15.38 注：数据截至 2023 年 11 月 04 日 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 美团-W (3690 HK) 2Q23 经调整净利润强劲增长，超一致预期 70% 美团 2Q23 收入实现 680 亿元，yoy+33.4%，基本与预期一致，经调整净利润达到 77 亿元，yoy+272.2%，超一致预期 70%，得益于本地消费恢复及到家运力供应充足。我们预计 23-25 年收入为 2866/3593/4321 亿元，非 IFRS 净利润为 209/424/638 亿元，维持汇率（人民币对港币）假设 1.08，维持基于 SOTP 模型的目标价 211.6 港元，维持“买入”评级。 风险提示：本地生活市场竞争加剧，市场增长不及预期，公司盈利不及预期。 报告发布日期：2023 年 08 月 25 日 点击下载全文：美团-W(3690 HK,买入): 外卖利润超预期，到店竞争显著改善 美图公司 (1357 HK) 1H23 经调整净利润强劲增长，同比增速达 320% 美图公司 1H23 实现收入 12.61 亿元，yoy+29.8%，经调整归母净利润达 1.51 亿元，yoy+320.4%，处于公司前期盈利预告指引范围中偏上水平。利润同比高增长主要得益于 AIGC 技术驱动，影像及设计产品的订阅收入高速增长。公司未经调整 IFRS 归母净利润达 2.27 亿元，主要系公司持有加密货币价格回升，拨回减值亏损 1.85 亿元。考虑到公司 AI 产品驱动下图片及设计产品收入表现亮眼，叠加公司经营杠杆释放，我们上调公司 23-25年营收预测为 27.1/35.9/47.0 亿元。考虑公司处于 AI 发展初期，参考可比公司对应 2023 年给予 7.5x PS，上调目标价至 4.91 港币，维持“买入”评级。 风险提示：产品不及预期风险、市场竞争加剧风险、技术研发不及预期风险。 报告发布日期：2023 年 08 月 29 日 点击下载全文：美图公司(1357 HK,买入): AIGC 体系化，付费率推动订阅高增 阿里巴巴 (BABA US) 2023 云栖大会举办 10 月 31 日，阿里巴巴集团在杭州举办 2023 云栖大